王奕琳
2019年，鐵礦石供應(yīng)因淡水河谷潰壩事故存在缺口，加上國(guó)內(nèi)鋼廠產(chǎn)量持續(xù)增加，鐵礦石供需關(guān)系明顯改善，鐵礦石價(jià)格一路上升，期貨主力合約價(jià)格上周最高升至774.5元/噸。目前來(lái)看，隨著鐵礦石1905合約交割，1905-1909合約價(jià)差帶領(lǐng)鐵礦石1909-2001合約價(jià)差順利完成了第一階段價(jià)差擴(kuò)大的過(guò)程，符合筆者此前預(yù)期。當(dāng)前，鐵礦石1909合約成為近月和主力合約。在鐵礦石中短期供給仍緊缺的背景下，筆者預(yù)計(jì)，6月~9月份，鐵礦石1909-2001合約價(jià)差將面臨本年度第二階段的擴(kuò)大機(jī)會(huì)，投資者可擇機(jī)參與。
短期情緒回歸理性
鐵礦石中期供給緊缺格局不改
從鐵礦石價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，淡水河谷的貢戈索科（Gongo Soco）礦坑斜坡松動(dòng)事件、人民幣匯率貶值、粗鋼和生鐵產(chǎn)量持續(xù)增加、山西焦炭供給收縮預(yù)期、鐵礦石港口庫(kù)存大幅下降等因素推動(dòng)黑色系列做多情緒上升，共同促使鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格突破前期壓力位。但是，隨著利多預(yù)期降溫，自上周二開(kāi)始，鐵礦石期貨1909合約價(jià)格見(jiàn)頂回落，短期市場(chǎng)情緒回歸理性。并且，受到鋼材淡季需求下降預(yù)期的影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格繼續(xù)大幅上升的概率不大，或?qū)⒃俅芜M(jìn)入盤(pán)整或者小幅回調(diào)格局。
從中期來(lái)看，鐵礦石因供給收縮、需求放大帶來(lái)的供給緊張格局仍在，1909合約價(jià)格仍易漲難跌，宜將鐵礦石作為操作策略中的多頭配置。此外，隨著時(shí)間的推移，淡水河谷及其他礦山有可能逐步彌補(bǔ)潰壩事件帶來(lái)的鐵礦石產(chǎn)量下降，因而鐵礦石期貨近月合約相對(duì)遠(yuǎn)月合約上漲動(dòng)力更強(qiáng)，有利于投資者開(kāi)展鐵礦石月間正向套利操作。
期貨高貼水和歷史價(jià)差走勢(shì)
均支持1909~2001合約價(jià)差擴(kuò)大
根據(jù)筆者測(cè)算，雖然鐵礦石期貨價(jià)格大幅攀升，主力合約創(chuàng)下774.5元/噸的近幾年新高，但現(xiàn)貨價(jià)格漲幅也相當(dāng)可觀，鐵礦石1909合約基差依然處于偏高水平。其中，青島港61.5%PB粉升水期貨1909合約價(jià)格近100元/噸，日照港61%金布巴粉升水期貨1909合約價(jià)格近90元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格的高升水有利于1909合約走強(qiáng)，進(jìn)而利于1909~2001合約價(jià)差的擴(kuò)大。
從價(jià)差角度來(lái)看，上周，鐵礦石1909~2001合約價(jià)差徘徊于60元/噸附近。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，鐵礦石期貨長(zhǎng)期貼水現(xiàn)貨，因此臨近交割月份，鐵礦石期貨將趨近現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦石近遠(yuǎn)月價(jià)差持續(xù)且明顯擴(kuò)大。從當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，6月~9月份，1909~2001價(jià)差將大概率呈現(xiàn)一波擴(kuò)大行情。
綜合上述分析，筆者認(rèn)為，鐵礦石短期做多情緒降溫，但是中期供給緊缺格局不改，低庫(kù)存、高貼水仍將推動(dòng)鐵礦石期貨1909合約中期價(jià)格易漲難跌，投資者后期仍可等待期價(jià)回調(diào)至支撐位并配合基本面繼續(xù)做多操作。結(jié)合中長(zhǎng)期鐵礦石供需關(guān)系轉(zhuǎn)變及歷史價(jià)差走勢(shì)，后期，隨著主力資金由1909合約逐步向2001合約移倉(cāng)，加上9月合約交割月的臨近，預(yù)計(jì)1909-2001合約價(jià)差將迎來(lái)價(jià)差擴(kuò)大的第二階段。因而，筆者建議，投資者可嘗試在1909-2001合約價(jià)差為45元/噸~60元/噸時(shí)參與“買(mǎi)九賣(mài)一”正向套利操作，止損位設(shè)置在價(jià)差為40元/噸。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2019年06月04日 06版六版）
