近日，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商——巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國(guó)貿(mào)（下稱“永鋒國(guó)貿(mào)”）等國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)簽訂了兩筆以大連商品交易所（下稱“大商所”）鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，長(zhǎng)期以來，我國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)和貿(mào)易國(guó)，在國(guó)際鐵礦石定價(jià)上卻缺少與龐大貿(mào)易規(guī)模相匹配的影響力。在鋼鐵市場(chǎng)上，用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、推廣基差貿(mào)易模式的呼聲不絕于耳。隨著淡水河谷等境外巨頭加入鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易的行列，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)銷售有望成為行業(yè)趨勢(shì)。

　　以我國(guó)鐵礦石期價(jià)為參考

　　近日，巴西淡水河谷與國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿(mào)易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價(jià)格基準(zhǔn)，礦種設(shè)定為巴西混合粉（BRBF）。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)利用鐵礦石期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這標(biāo)志著全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試?yán)梦覈?guó)鐵礦石期貨價(jià)格作為參考進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，將成為國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)典案例。

　　永鋒國(guó)貿(mào)總經(jīng)理李超介紹，淡水河谷與永鋒國(guó)貿(mào)的基差貿(mào)易模式是典型的賣方叫價(jià)模式，雙方以“期貨價(jià)格+基差”為結(jié)算價(jià)格，淡水河谷作為賣方在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)多次完成了點(diǎn)價(jià)。雙方充分結(jié)合了淡水河谷現(xiàn)貨銷售價(jià)格以及永鋒國(guó)貿(mào)的采購(gòu)需求，確定在鐵礦石期貨2005合約點(diǎn)價(jià)，參考國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)差等來定基差。具體來看，雙方以Mysteel每日18時(shí)公布的山東港口BRBF價(jià)格與鐵礦石期貨2005合約收盤價(jià)差額的均值為基差。同時(shí)，合同約定的鐵品位是62.5%，而實(shí)際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)合同協(xié)定，按鐵品位每升高1%、價(jià)格升水10元/噸計(jì)，最終價(jià)格是在期貨價(jià)格加基差的基礎(chǔ)上升水8元/噸?；畲_定后的連續(xù)5個(gè)工作日內(nèi)，賣方淡水河谷可以發(fā)起點(diǎn)價(jià)。點(diǎn)價(jià)后，買方利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　在實(shí)際業(yè)務(wù)中，買方可以根據(jù)一個(gè)預(yù)期價(jià)格支付總貨款，以完成現(xiàn)貨交易。在賣方點(diǎn)價(jià)后，根據(jù)點(diǎn)價(jià)價(jià)格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成最終貿(mào)易價(jià)格，以此據(jù)實(shí)結(jié)算貨款，多退少補(bǔ)。這樣“先交貨后點(diǎn)價(jià)”的操作模式可以在保障雙方利益、對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的前提下更靈活地開展業(yè)務(wù)。

　　在此次基差貿(mào)易之前，淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國(guó)港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)，2017年開始在中國(guó)港口推出人民幣現(xiàn)貨銷售。2018年淡水河谷人民幣現(xiàn)貨銷售量達(dá)1800萬噸。近期淡水河谷以期貨價(jià)格為參考進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，是境外礦山繼長(zhǎng)協(xié)定價(jià)、普氏指數(shù)定價(jià)模式之后的一次全新定價(jià)模式。以往國(guó)際鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)為定價(jià)依據(jù)、以美元為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的局面有望改觀。

　　實(shí)際上，境外礦山在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)、用期貨定價(jià)，淡水河谷并非個(gè)例。據(jù)了解，力拓和FMG今年也成立了中國(guó)貿(mào)易公司，在中國(guó)港口開展人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨貿(mào)易，其價(jià)格參考港口現(xiàn)貨和期貨價(jià)格等。

　　基差貿(mào)易助力企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成為影響國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。尤其是今年在境外礦難、颶風(fēng)天氣以及國(guó)內(nèi)需求調(diào)整的多重影響下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了“過山車”，為境內(nèi)外企業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。近年來，國(guó)內(nèi)一些鋼鐵企業(yè)將傳統(tǒng)貿(mào)易與衍生工具相結(jié)合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合基礎(chǔ)上，探索開展期現(xiàn)融合、充分利用期貨工具，不斷創(chuàng)新和完善鐵礦石貿(mào)易模式。

　　永鋒國(guó)貿(mào)此前與國(guó)際礦山、貿(mào)易商多次開展基差貿(mào)易，在探索利用期貨工具方面走在行業(yè)前列。在李超看來，相比于傳統(tǒng)的長(zhǎng)協(xié)、普氏指數(shù)定價(jià)等模式，基差貿(mào)易模式有三方面優(yōu)勢(shì)。一是定價(jià)周期更加靈活。企業(yè)可以選擇符合自身需求的定價(jià)周期，不必像傳統(tǒng)長(zhǎng)協(xié)及指數(shù)定價(jià)模式一樣，將周期限定于某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)。二是易于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控。期貨市場(chǎng)提供了公開透明和實(shí)時(shí)的價(jià)格信號(hào)，讓企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)管理交易和庫(kù)存。無論雙方采用何種點(diǎn)價(jià)方式，都可以通過預(yù)先設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，大幅降低違約風(fēng)險(xiǎn)。三是增加定價(jià)的透明度。由大量的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開交易形成的期貨價(jià)格更公允、更能反映供需格局，從而避免了指數(shù)定價(jià)小樣本決定大市場(chǎng)的局限性。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，下游鋼廠通過基差貿(mào)易可以提早拿貨、靈活定價(jià)，以鎖定成本和利潤(rùn)。相比于絕對(duì)價(jià)格變化，基差波動(dòng)幅度更小，開展基差貿(mào)易更便于鋼企減少交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　受益于基差貿(mào)易的不僅是下游鋼廠。對(duì)于礦山而言，此次基差貿(mào)易中采用賣方礦山點(diǎn)價(jià)模式，礦山在不用進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易的前提下，以人民幣計(jì)價(jià)、以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的方式銷售港口現(xiàn)貨，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也更好地把握定價(jià)主動(dòng)權(quán)?！盎钯Q(mào)易具有靈活性，為買賣雙方提供了以人民幣計(jì)價(jià)、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。隨著港口貿(mào)易和人民幣計(jì)價(jià)方式的日益普及，基差貿(mào)易模式可以豐富現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)方式。”淡水河谷相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　國(guó)信期貨是淡水河谷開展基差貿(mào)易的服務(wù)提供方。國(guó)信期貨總經(jīng)理余曉東表示，基差模式靈活多樣，點(diǎn)價(jià)方、交貨期等均可協(xié)商選擇，有利于雙方結(jié)合自身特點(diǎn)開展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)合作共贏?！皩?duì)上游礦山而言，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，基差貿(mào)易有利于礦山鎖定合理生產(chǎn)利潤(rùn)，拓展銷售渠道。對(duì)下游鋼廠而言，開展基差貿(mào)易可以提前鎖定資源，優(yōu)化庫(kù)存管理和采購(gòu)流程，實(shí)現(xiàn)降本增效?！?/div>