陳克新 葛昕

　　3月27日，央行今年的首次降準(zhǔn)正式落地，金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)可釋放資金5000億元～6000億元。

　　從3月17日央行發(fā)布降準(zhǔn)消息至今，受外部風(fēng)險(xiǎn)積聚、國(guó)內(nèi)需求下滑等因素影響，我國(guó)鋼材市場(chǎng)整體依然處在震蕩調(diào)整通道中。此次央行降準(zhǔn)對(duì)鋼材市場(chǎng)的積極作用尚不明朗。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，筆者認(rèn)為，此次央行降準(zhǔn)將對(duì)鋼材市場(chǎng)產(chǎn)生4個(gè)方面的影響。

　　一是有利于鋼材需求總量增多。進(jìn)入2023年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但還存在一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)在外部環(huán)境更趨復(fù)雜、需求不足仍然突出、經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固等方面。為此，亟須出臺(tái)新的穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施。此次央行降準(zhǔn)，有利于保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，有利于穩(wěn)定與促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而有望拉動(dòng)鋼材需求總量增多。此次降準(zhǔn)的核心仍然是引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，此舉有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，使其可以在資金量變動(dòng)不大的情況下，消費(fèi)更多鋼材。

　　二是有利于促進(jìn)基建投資加快。在降準(zhǔn)的同時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，要支持重點(diǎn)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)，基建領(lǐng)域是其中的重頭。今年1月—2月份，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9%。雖然已超過(guò)固定資產(chǎn)投資整體增速，但仍有較大的增長(zhǎng)潛力。此次央行降準(zhǔn)將釋放更多的資金流動(dòng)性，基建領(lǐng)域也將獲得更多的資金支持，有利于基建用鋼需求增多。筆者預(yù)計(jì)，今年基建投資增速有望達(dá)到兩位數(shù)水平。

　　三是有利于房地產(chǎn)用鋼需求增多。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然一些數(shù)據(jù)已有顯著改善，但整體還處在負(fù)增長(zhǎng)局面。今年1月—2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降5.7%，其中住宅投資同比下降4.6%。房地產(chǎn)行業(yè)還需要更多的資金支持。此次央行降準(zhǔn)，可以使房地產(chǎn)企業(yè)獲得更多的開(kāi)發(fā)貸款支持。筆者預(yù)計(jì)，進(jìn)入第二季度后，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有望轉(zhuǎn)降為升，進(jìn)而拉動(dòng)房地產(chǎn)用鋼需求增多。

　　四是有利于穩(wěn)定信心、增強(qiáng)預(yù)期。此次央行降準(zhǔn)的一大背景，是歐美國(guó)家一些銀行破產(chǎn)倒閉，其風(fēng)險(xiǎn)外溢與不確定性引發(fā)了全球市場(chǎng)的緊張情緒。此次央行降準(zhǔn)，表明了國(guó)家對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)的強(qiáng)大決心，釋放出許多積極信號(hào)，這將對(duì)市場(chǎng)參與者的信心帶來(lái)極大的提升。

　　此外，目前鋼材市場(chǎng)存在的兩大不確定性因素依然不可忽視。

　　一是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。最近以來(lái)，海外金融機(jī)構(gòu)頻頻“爆雷”，引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)如果不能得到有效控制，很可能將歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退通道中。如果發(fā)生了這種情況，將不可避免地對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

　　二是國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能釋放面臨一定壓力。隨著近期鋼材價(jià)格上漲，鋼企盈利水平恢復(fù)，增產(chǎn)積極性有所提高。但我們必須認(rèn)識(shí)到，如果現(xiàn)階段鋼鐵產(chǎn)能大量釋放，鋼材市場(chǎng)供需矛盾無(wú)疑將加大，不利于行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。

 

　　其影響更多停留在情緒端

　　李玥瀅

　　因?yàn)檠胄写舜谓禍?zhǔn)并未提前“預(yù)告”，被市場(chǎng)更多地解讀為超預(yù)期操作。在筆者看來(lái)，央行今年的首次降準(zhǔn)，一方面是為了對(duì)沖海外金融機(jī)構(gòu)近期頻繁“爆雷”給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，提前規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則是運(yùn)用金融工具助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)增長(zhǎng)，幫助各地全力以赴拼經(jīng)濟(jì)。

　　與前文觀點(diǎn)有所不同，筆者認(rèn)為，對(duì)于近期正在震蕩調(diào)整的鋼材市場(chǎng)而言，此次央行降準(zhǔn)帶來(lái)的更多是對(duì)心態(tài)的調(diào)整和對(duì)預(yù)期的提振，鋼材價(jià)格很難因此出現(xiàn)大幅拉漲，市場(chǎng)各方對(duì)此次央行降準(zhǔn)不宜期待過(guò)高。

　　一方面，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年4月17日起至今，央行先后共14次降準(zhǔn)，其中定向降準(zhǔn)6次、全面降準(zhǔn)7次、全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)1次。在之前的13次降準(zhǔn)中，降準(zhǔn)消息發(fā)布后，次日鋼材期貨價(jià)格上漲的有10次，下跌的有3次。這說(shuō)明，央行降準(zhǔn)對(duì)鋼材期貨市場(chǎng)情緒端存在一定的提振作用。但值得注意的是，在每次降準(zhǔn)消息發(fā)布的5個(gè)交易日后，鋼材期貨價(jià)格依然保持上漲走勢(shì)的有7次，變?yōu)橄碌邉?shì)的有6次。以此次降準(zhǔn)為例，從降準(zhǔn)消息發(fā)布到3月27日正式實(shí)施，受外部利空因素持續(xù)發(fā)酵影響，鋼材期貨市場(chǎng)仍延續(xù)下行行情。這說(shuō)明，央行降準(zhǔn)對(duì)鋼材價(jià)格反彈缺乏長(zhǎng)期的有效支撐。因此，對(duì)于目前的鋼材市場(chǎng)而言，在需求出現(xiàn)下滑的背景下，央行降準(zhǔn)可以在一定程度上修復(fù)市場(chǎng)悲觀情緒，但難以扭轉(zhuǎn)整體走勢(shì)，對(duì)鋼材市場(chǎng)的整體提振效果有限。

　　另一方面，此次央行降準(zhǔn)對(duì)鋼材市場(chǎng)的直接影響依然停留在改善下游企業(yè)的資金壓力層面，旨在通過(guò)釋放資金流動(dòng)性，加快房地產(chǎn)行業(yè)、制造業(yè)、基建行業(yè)投資，從而拉動(dòng)鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)。但就目前的市場(chǎng)來(lái)看，此次降準(zhǔn)釋放的6000億元資金流向具有一定的不確定性，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)究竟各自能分到多少還未可知，且降準(zhǔn)幅度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)，更多的是央行的一次“微調(diào)”。再加上資金兌現(xiàn)為需求需要一個(gè)較長(zhǎng)的傳導(dǎo)過(guò)程，因此，筆者認(rèn)為，此次央行降準(zhǔn)更多的是情緒層面的預(yù)期強(qiáng)化，對(duì)鋼材價(jià)格的趨勢(shì)性走勢(shì)影響有限。

　　當(dāng)前，鋼材需求增速明顯放緩，不排除后期供需矛盾有進(jìn)一步激化的可能。一方面，從中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月中上旬，供給端基本處于擴(kuò)張區(qū)間。但從需求方面來(lái)看，據(jù)CME（《工程機(jī)械雜志》）預(yù)估，3月份，我國(guó)挖掘機(jī)銷量將達(dá)到25000臺(tái)左右，同比下降33%。挖掘機(jī)市場(chǎng)的周期性調(diào)整下行表明當(dāng)前工程項(xiàng)目投資偏弱。需求釋放不足并不是僅僅靠降準(zhǔn)就能改變的。因此，此次央行降準(zhǔn)難以導(dǎo)致鋼材市場(chǎng)格局發(fā)生重大改變，也不足以支撐鋼材價(jià)格反彈。在經(jīng)歷短暫的情緒提振之后，鋼材市場(chǎng)中長(zhǎng)期核心驅(qū)動(dòng)邏輯仍在基本面。短期來(lái)看，在沒(méi)有重大利好政策空降的情況下，鋼材價(jià)格仍將以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

　　《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年03月28日 07版七版）