核心觀點(diǎn)

　　?.我國(guó)汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。2019年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為2552.8萬(wàn)輛和2576.9萬(wàn)輛，連續(xù)十一年蟬聯(lián)全球第一。

　　?.即使中國(guó)乘用車銷量中高增速階段已過(guò)，若以達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家千人保有量水平為目標(biāo)，中國(guó)新車增長(zhǎng)還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長(zhǎng)2000萬(wàn)輛的速度，還有5年發(fā)展空間。

　　?.短期來(lái)看對(duì)于熱卷消費(fèi)并不用過(guò)于悲觀，雖然疫情導(dǎo)致汽車消費(fèi)在開(kāi)年時(shí)的顯著滑坡，同比去年降幅均超過(guò)50%，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會(huì)隨著疫情好轉(zhuǎn)，人員流動(dòng)增多而收縮。

　　汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，是市場(chǎng)關(guān)注度最高的熱卷需求標(biāo)的。雖然疫情下汽車消費(fèi)在開(kāi)年時(shí)發(fā)生顯著滑坡，但2020年汽車耗鋼依舊未來(lái)可期：即使中國(guó)乘用車銷量中高增速階段已過(guò)，若以達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家千人保有量水平為目標(biāo)，中國(guó)新車增長(zhǎng)還有1.3億輛的發(fā)展空間，而伴隨治超力度加強(qiáng)、國(guó)三替換加速、按軸收費(fèi)新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)?huì)發(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長(zhǎng)，2020年重卡市場(chǎng)有望同比持平或繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　春節(jié)本是汽車銷售的傳統(tǒng)旺季，但受到疫情影響，2020年2月汽車銷售交出的答卷卻不盡如人意：我國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷售各類車型3.9萬(wàn)輛左右，同比下滑約50%，創(chuàng)近四年來(lái)新低。廣義乘用車零售銷售量為25.7萬(wàn)輛，同比減少78.6%，新能源乘用車批發(fā)銷量1.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降77.7%，環(huán)比1月下降70%。

　　一、中國(guó)整體汽車產(chǎn)銷情況

　　我國(guó)汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。2019年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為2552.8萬(wàn)輛和2576.9萬(wàn)輛，連續(xù)十一年蟬聯(lián)全球第一。

　　我國(guó)的汽車產(chǎn)能集中在華東、華北、華中等地，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年汽車產(chǎn)能為6632萬(wàn)輛，實(shí)際產(chǎn)量為2552.8萬(wàn)輛，占比38.5%，中國(guó)的汽車產(chǎn)能未得到完全釋放，2020年華東與華中還新增了較多計(jì)劃產(chǎn)能。

　　二、汽車行業(yè)2019年耗鋼測(cè)算

　　汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，一直受到市場(chǎng)極高的關(guān)注。我們將汽車劃分為基本乘用車、MPV、SUV、客車、卡車等多用類型，根據(jù)不同類型對(duì)應(yīng)的噸耗鋼量測(cè)算出汽車2019年用鋼總量。

　　汽車產(chǎn)量經(jīng)歷了2012-2013和2016-2017兩次波峰。2017年汽車用鋼量達(dá)到峰值，約6150萬(wàn)噸，2018年下降至5954萬(wàn)。2019年汽車用鋼量5656萬(wàn)噸，占所有鋼材產(chǎn)量比例6.8%，同比累計(jì)下滑5%。

　　三、2020年展望

　　我們可以從乘用車和商用車兩部分來(lái)展望2020年汽車耗鋼量情況。

　　（一）乘用車

　　乘用車從短周期、中周期、長(zhǎng)周期三個(gè)部分進(jìn)行分析。

　　短周期：由于國(guó)五轉(zhuǎn)國(guó)六的短期銷售政策刺激，2019年庫(kù)存較2018年有所下降，其中經(jīng)銷商庫(kù)存較高（后期下降），汽車廠商庫(kù)存較低（后期按月補(bǔ)庫(kù)）。由于目前國(guó)五庫(kù)存占比過(guò)高的問(wèn)題已經(jīng)基本解決，庫(kù)存結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大，2020年汽車行業(yè)乘用車庫(kù)存變化或?qū)⒕o隨銷售情況，在補(bǔ)庫(kù)與去庫(kù)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。

　　中周期：過(guò)去十年出現(xiàn)了兩輪購(gòu)置稅優(yōu)惠政策周，第一輪是09-10年，第二輪是15年-17年。施行購(gòu)置稅優(yōu)惠政策會(huì)打亂車市原有的發(fā)展節(jié)奏，提前透支消費(fèi)力，例如2011年購(gòu)置稅優(yōu)惠政策取消，汽車行業(yè)恢復(fù)正常用了差不多兩年時(shí)間。15-17年與09-10年雖然汽車產(chǎn)銷規(guī)模存在很大差距，但購(gòu)置稅優(yōu)惠政策調(diào)整帶來(lái)的影響卻是類似的，2020年處于邊際恢復(fù)的區(qū)間內(nèi)。

　　長(zhǎng)周期：截至2019年底，我國(guó)汽車保有量達(dá)2.6億輛，較2018年增加2122萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.83%。全國(guó)66個(gè)城市汽車保有量超過(guò)100萬(wàn)輛，30個(gè)城市超200萬(wàn)輛，11個(gè)城市超過(guò)300萬(wàn)輛。許多發(fā)達(dá)國(guó)家千人汽車保有量都在400-500輛，美國(guó)千人汽車保有量達(dá)到近800輛，日本千人汽車保有量達(dá)到近600輛。假設(shè)中國(guó)汽車保有量達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家千人保有量280輛的水平，汽車保有量的上限是3.9億輛，即使中國(guó)乘用車銷量中高增速階段已過(guò)，新車增長(zhǎng)還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長(zhǎng)2000萬(wàn)輛的速度，還有5年左右的發(fā)展空間。

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　　商用車的銷量由于受宏觀與行業(yè)政策的雙重影響，預(yù)測(cè)難度大，我們嘗試將重卡銷量拆分為更新需求、新增需求、替換需求。

　　更新需求：更新需求來(lái)源于更新周期，一般是5-8年一周期。截至2018年底，我國(guó)國(guó)三重卡保有量為155.6萬(wàn)輛，其中接近85%是五年及以上車齡的重卡，隨著各地陸續(xù)出臺(tái)補(bǔ)貼政策，要求2021年7月1日前全國(guó)實(shí)施國(guó)六，再加上2020年是“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”重點(diǎn)區(qū)域淘汰100萬(wàn)輛中重型國(guó)三柴油貨車的截止年，19年下半年開(kāi)始需求已經(jīng)從三大廠商訂單中有所體現(xiàn)，2020年國(guó)三重卡淘汰量有望超過(guò)2019年。

　　新增需求：受宏觀經(jīng)濟(jì)及公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量影響。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2018年我國(guó)貨運(yùn)部門(mén)均呈上升趨勢(shì)，公路貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量逐年上升，2018年中國(guó)公路貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到71249.21億噸公里，同比增長(zhǎng)6.7%。隨著快遞、快運(yùn)、電商等行業(yè)的快速發(fā)展，公路貨運(yùn)量繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，月均同比增速維持在5%以上，2019年我國(guó)公路貨運(yùn)量已達(dá)到416.06億噸。重貨短途運(yùn)價(jià)2019年已出現(xiàn)明顯上漲，運(yùn)力分流可能導(dǎo)致2020年干線運(yùn)價(jià)上漲，帶動(dòng)重卡購(gòu)買(mǎi)熱情。

　　替換需求：主要來(lái)自重卡對(duì)中卡的替代。隨著全國(guó)范圍內(nèi)超載超限治理日趨嚴(yán)格，超載車型將逐步被標(biāo)載車型取代，部分輕卡運(yùn)力將被重卡分流，帶來(lái)保有量的提升。

　　雖然疫情導(dǎo)致汽車消費(fèi)在開(kāi)年時(shí)的顯著滑坡，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，耗鋼量依舊可期：即使中國(guó)乘用車銷量中高增速階段已過(guò)，若以達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家千人保有量水平為目標(biāo)，中國(guó)新車增長(zhǎng)還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長(zhǎng)2000萬(wàn)輛的速度，還有5年發(fā)展空間。而伴隨治超力度加強(qiáng)、國(guó)三替換加速、按軸收費(fèi)新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)?huì)發(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長(zhǎng)，2020年重卡市場(chǎng)有望同比持平或繼續(xù)增長(zhǎng)5%-10%。

　　四、觀點(diǎn)總結(jié)

　　綜上所述，即使中國(guó)乘用車銷量中高增速階段已過(guò)，若以達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家千人保有量水平為目標(biāo)，中國(guó)新車增長(zhǎng)還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長(zhǎng)2000萬(wàn)輛的速度，還有5年發(fā)展空間。而伴隨治超力度加強(qiáng)、國(guó)三替換加速、按軸收費(fèi)新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)?huì)發(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長(zhǎng)，2020年重卡市場(chǎng)有望同比持平或增長(zhǎng)5%-10%。

　　短期來(lái)看對(duì)于熱卷消費(fèi)并不用過(guò)于悲觀，雖然疫情導(dǎo)致汽車消費(fèi)在開(kāi)年時(shí)的顯著滑坡，同比去年降幅均超過(guò)50%，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會(huì)隨著疫情好轉(zhuǎn)，人員流動(dòng)增多而收縮。