雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價格、走勢卻并不一致，這無疑給投資者帶來了許多潛在的機遇。那這樣的價格差異又是從何而來呢？

　　鐵礦石價格維持高位

　　近期隨著新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響日益加深，國際金融市場“一片狼藉”，各類資產(chǎn)紛紛下跌，其中大宗商品的價格也經(jīng)歷了寬幅振蕩。有色金屬、鋼材、貴金屬等品種漲跌變化較大，在沙特發(fā)動原油價格戰(zhàn)之后，國際原油價格更是跌破30美元/桶。然而在哀鴻遍野的大宗商品市場當中，曾經(jīng)和原油價格有高度正相關(guān)性的鐵礦石價格卻依然堅挺。

　　原油和鐵礦石是全球兩種重要的大宗商品，它們的價格走勢本應(yīng)具有較高的正相關(guān)性，然而隨著3月以來中國鋼廠開工率和高爐運行率逐漸恢復，又趕上澳大利亞受到颶風影響，殃及了必和必拓、力拓的發(fā)運；巴西淡水河谷也遭遇了暴雨，調(diào)低一季度鐵礦石的發(fā)運量，這最終導致鐵礦石價格維持高位。

　　我們知道，鐵礦石價格與經(jīng)濟景氣度密切相關(guān)，具有較強的宏觀表征意義和較高的資產(chǎn)配置價值。近期鐵礦石在整個大宗商品領(lǐng)域“一枝獨秀”的情況自然引得多方的關(guān)注，那么怎樣在市場環(huán)境中抓住并利用好這樣特殊的時機呢？

　　參與鐵礦石市場的新思路

　　對于一般的投資者來說，要參與到鐵礦石的現(xiàn)貨市場中非常困難，其運營成本高且流動性不佳，顯然更為高效的方式是通過股票、ETF以及鐵礦石的衍生品來參與到這波行情中。境內(nèi)的投資者都非常熟悉大商所的鐵礦石期貨品種，該品種自2013年10月在大商所上市交易以來，已經(jīng)成為全球最為活躍的鐵礦石交易品種。

　　目前，大商所的鐵礦石期貨已為境內(nèi)投資者所熟知，而放眼整個資本市場，還有一些便利的工具來幫助投資者實現(xiàn)自己的策略。

　　鐵礦石期貨指數(shù)ETF

　　3月23日，山證國際大商所鐵礦石期貨指數(shù)ETF開始在香港公開募集，并于近日在港交所上市了。山證鐵礦石ETF是全球第一只以鐵礦石期貨為底層資產(chǎn)的交易所買賣基金，也是港交所首只掛鉤內(nèi)地商品期貨國際化產(chǎn)品的交易所買賣基金。該產(chǎn)品以大商所鐵礦石期貨價格指數(shù)為基準，通過大商所鐵礦石期貨國際化計劃跟蹤大商所鐵礦石期貨價格指數(shù)，而且沒有QFII額度限制。鐵礦石期貨指數(shù)ETF有著靈活高效、價格透明、成本清晰的特點，相信會成為機構(gòu)以及零售投資者多元化投資的優(yōu)質(zhì)工具，成為境內(nèi)外投資者參與鐵礦石市場的便捷渠道。

　　現(xiàn)金結(jié)算的TSICFR中國鐵礦石62%鐵粉期貨

　　港交所的鐵礦石期貨自2017年11月上市以來，現(xiàn)在是離岸市場上電子盤報價最為活躍的鐵礦石期貨。

　　與大商所實物交割的期貨品種不同的是，港交所的鐵礦石期貨采用現(xiàn)金結(jié)算的形式，從產(chǎn)品設(shè)計上來說，現(xiàn)金結(jié)算的港交所鐵礦石期貨更為便捷，流程更加簡單清晰，能有效降低操作的風險，也杜絕了在現(xiàn)貨交割上的逼倉行為。

　　與此同時，相比于在場外市場交易的掉期等品種，港交所電子交易平臺均可實現(xiàn)電子自動撮合，使得價格透明度更高、更為規(guī)范，并大幅度減低交易成本，有利于各類金融機構(gòu)、投資基金及個人投資者進入市場，進行對沖或投機交易。更重要的是，由香港期貨結(jié)算所有限公司作為每宗交易的中央對手，可減輕交易的對手風險，省去了在場外市場操作有“對手方跑路”的擔憂。

　　如何有效運用港交所鐵礦石期貨

　　雖然同為鐵礦石期貨合約，港交所的鐵礦石期貨和大商所的鐵礦石期貨價格、走勢卻并不一致，這無疑給投資者帶來了許多潛在的機遇。那這樣的價格差異又是從何而來呢？

　　從合約規(guī)格上面我們就可以發(fā)現(xiàn)，大商所的鐵礦石期貨是基于指定交割倉庫符合交割標準的鐵礦石的完稅價，是一個人民幣的價格。而港交所的鐵礦石期貨則是基于TSIIronOreFE62%Fe,CFRTianjinIndex（TSI-62%Index）指數(shù)的月均價，以美元計價。

　　通過合約的對比我們可以得到兩個鐵礦石期貨的主要差別因素：美元價格VS人民幣價格、CFR指數(shù)價格VS倉庫完稅價格、標的鐵礦石的品質(zhì)差異（微?。?/p>

　　匯率之外的差別因素我們認為在長期來看應(yīng)該是一個穩(wěn)定的均值，那么在剔除了匯率變動的情況下，兩個鐵礦石的期貨合約表現(xiàn)又如何呢？調(diào)整匯率后以美元計價的兩張期貨合約進行比較，以2005合約為例，在3月16日，兩張合約的價差為6.84美元，而從歷史平均來看，兩個合約的平均價差在3.97美元，足足偏離了2.87美元之多。

　　比較之前已經(jīng)到期的一月合約，港交所和大商所的鐵礦石合約的價差雖然也經(jīng)歷了一系列波動，但最終還是回復到其均值水平。

　　可見剔除了匯率波動之后，我們認為長期來看兩個合約的價差應(yīng)該是存在一個穩(wěn)定的水平，投資者不妨關(guān)注任何價差大幅偏離長期均值的行情，檢驗這樣的行情是否蘊含著均值復歸的潛在投資機會。