本報記者 吳勇

　　海關(guān)總署12月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，我國進口鐵礦石9.7億噸，同比減少0.7%；進口額同比增加33.8%，增加額達到234.8億美元。而前10個月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會員企業(yè)利潤總額同比減少34%，減少額達到818億元。一增一減之間凸顯出鋼鐵行業(yè)在原料價格波動方面開展風險管理的緊迫性與必要性。

　　12月9日，鐵礦石期權(quán)在大商所鳴鑼開市。當日上午，大商所舉行了鐵礦石期權(quán)服務實體經(jīng)濟座談會。來自中國證監(jiān)會、冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心、境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司、投資機構(gòu)及鐵礦石期權(quán)做市商等相關(guān)代表近百人參加座談會。與會代表認為，鐵礦石期權(quán)上市將豐富鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈避險工具體系，為進一步優(yōu)化鐵礦石定價機制，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面、系統(tǒng)和有效地進行風險管理奠定了堅實的基礎。

　　鐵礦石定價模式困擾鋼鐵業(yè)

　　冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)在會上指出，自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)實行以來，壓減過剩產(chǎn)能的任務已超額完成，但在效益的持續(xù)性和穩(wěn)定性方面還存在不足。據(jù)他介紹，今年前10個月，我國生鐵產(chǎn)量為6.75億噸，同比增長5.4%；粗鋼產(chǎn)量為8.29億噸，同比增長7.4%；鋼材進口和出口均下降。這說明鋼鐵需求旺盛，增加部分主要用于滿足國民經(jīng)濟發(fā)展需要，特別是基礎設施建設的需要。

　　盡管如此，他指出，今年前10個月，鋼材價格整體回落，而進口鐵礦石價格同比增長36%，鋼鐵企業(yè)的效益明顯回落。2017年，鋼鐵行業(yè)銷售利潤率為4.8%，2018年為6.92%，今年前10個月回落到4.49%，已低于2017年水平?！拌F礦石定價機制問題導致了鋼鐵企業(yè)利潤的回落。在傳統(tǒng)長協(xié)定價機制被打破后，一直還沒有形成供需雙方都能夠接受的定價模式。”他說。

　　石洪衛(wèi)強調(diào)，大商所鐵礦石期貨上市以后，對鐵礦石市場價格發(fā)現(xiàn)起到了很大作用，鐵礦石期貨國際化使期貨市場的參與面進一步擴大。鐵礦石期權(quán)上市可以進一步減小鐵礦石期貨市場價格波動的幅度、降低波動的頻率，有利于鋼鐵企業(yè)更多地運用金融衍生品工具管控進口鐵礦石價格風險。

　　嘉吉投資（中國）有限公司金屬部首席商務官高揚表示，中國商品期權(quán)市場在過去幾年里飛速發(fā)展，既反映出資產(chǎn)配置的需求，也反映出實體產(chǎn)業(yè)的需求，衍生品工具能讓價格風險轉(zhuǎn)化為機會。他認為，中國鋼鐵產(chǎn)量居世界第一，占世界產(chǎn)量的比例達到53%，未來還會繼續(xù)增加。而鋼鐵行業(yè)是充分競爭行業(yè)，對于風險管理的訴求非常大，市場空間非常廣闊。

　　有更多衍生工具助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　鐵礦石期權(quán)上市，為鋼鐵企業(yè)、境內(nèi)貿(mào)易企業(yè)提供了實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的新機遇。

　　據(jù)相關(guān)嘉賓介紹，在原料端，鋼廠原料的買入和庫存管理需要對沖庫存風險和原料漲跌波動風險。在產(chǎn)品和銷售端，由于原料、生產(chǎn)和銷售在時間上的不匹配性，原料采購往往要提前，而成品銷售要滯后，需要對其中的風險進行管理。

　　鐵礦石期權(quán)上市后，通過與期貨結(jié)合，更有利于企業(yè)對沖原料市場波動風險。例如，鋼廠買入鐵礦石期貨后，如果期貨價格跌了，可以買入看跌期權(quán)，相當于給期貨加了一個保險，風險度就會降低，期貨量也會增加。而實體企業(yè)開展期貨業(yè)務，參與量的逐漸放大更有利于風險管理。

　　對杭州熱聯(lián)集團而言，衍生品工具就是安身立命、增強客戶黏性、提高服務能力和實現(xiàn)盈利增長的基石。該公司副總經(jīng)理勞洪波在會上表示，從鐵礦石期貨交易到互換和基差，再到場外期權(quán)和現(xiàn)在的場內(nèi)期權(quán)，公司參與規(guī)模很大，主要目的就是保護生產(chǎn)經(jīng)營。目前，該公司所有交易都在衍生品的保護之下。

　　“我們今年有1700萬噸國內(nèi)貿(mào)易礦，400萬噸出口礦，約200萬噸進口礦。這些交易行為如果沒有衍生品的保護，肯定會有比較大的風險?！彼€提到，公司的鐵礦石場外期權(quán)開展順利，通過含權(quán)貿(mào)易為上下游提供服務，滿足了風險管理的需求。大商所鐵礦石期權(quán)上市后，能夠提高效率，流動性和市場參與度也能進一步改善。

　　勞洪波還指出，企業(yè)除了需要衍生品保護自身，還可以進一步利用好衍生品，主動提高自己的價值?！拔覀兪且粋€傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，如果利用好衍生品，就能給客戶提供綜合解決方案，成為一個產(chǎn)業(yè)服務商?！彼f，公司將自身定位為產(chǎn)業(yè)服務商，把以基差貿(mào)易、基差服務為核心的一些服務作為綜合解決方案的賣點推出來，為上下游企業(yè)服務。這已經(jīng)成為公司的一個重要盈利增長點，服務型收入將占公司總收入的40%以上。

　　各方對衍生品市場發(fā)展充滿期待

　　對于未來鐵礦石衍生品市場發(fā)展，相關(guān)與會代表認為，鐵礦石期權(quán)上市有助于整個市場的多元化、多層次建設，也將豐富期貨公司服務實體經(jīng)濟的個性化、定制化、多元化手段。

　　“商品期權(quán)作為金融衍生品工具，更有利于服務實體經(jīng)濟，市場需求迫切。從近幾年我們服務實體經(jīng)濟企業(yè)的經(jīng)驗來看，企業(yè)普遍關(guān)注期權(quán)工具相關(guān)政策。期權(quán)不僅可以豐富企業(yè)對沖風險時策略和金融工具的選擇，也可以提高企業(yè)風險控制效果，使套期保值可以更加靈活、多元化?！便y河期貨有限公司董事長鐘誠指出。

　　浙商期貨總經(jīng)理張英軍認為，鐵礦石期權(quán)上市是完善鐵礦石市場的重要表現(xiàn)。鐵礦石期貨發(fā)揮的功能非常好，場內(nèi)期權(quán)的上市能完善整個市場結(jié)構(gòu)?！跋乱徊?，建議大商所繼續(xù)推進包括基差平臺在內(nèi)的基差交易、互換、場外衍生品和場內(nèi)期貨、期權(quán)衍生品共同發(fā)展，為整個鐵礦石市場提供高效、完善的工具體系?！彼f。

　　實際上，對于國有企業(yè)而言，鐵礦石期權(quán)上市能夠降低成本?！拔覀儠θプ鲨F礦石期權(quán)業(yè)務，會加大做市商的人員和資金投入。”五礦經(jīng)易期貨總經(jīng)理張必珍說。

　　據(jù)介紹，自12月9日起，12家做市商對鐵礦石期權(quán)合約提供雙邊報價，為市場提供流動性。上海邦代投資管理有限公司總經(jīng)理邢磊認為，做市商的作用主要有3個方面，第一是提供流動性，活躍市場；第二是定價，做市商實時在市場進行定價，給產(chǎn)業(yè)客戶包括上下游參與者提供一個預期價格；第三是提供對手盤，主動積極承擔市場風險，表現(xiàn)形式就是持倉?！拔覀円舱J為做市商對期權(quán)做市起了重要作用，不僅直接提供流動性，而且給參與者提供一個預期，在平倉時也能提供流動性?！敝行抛C券股份有限公司董事總經(jīng)理楊海成說。

　　他還指出，場外市場和場內(nèi)市場是相輔相成、互相促進的關(guān)系。有了場內(nèi)市場以后，定價會更透明?！皡⒂^交易所，有句話讓我印象非常深刻，‘不看期貨不賣糧’。借用這句話，場內(nèi)、場外市場將來一定是這樣。場外套保方案提供商將來一定是不看場內(nèi)不報價，實體經(jīng)濟也是不看場內(nèi)不下單?！彼f。

　　總體來看，市場各方對衍生品市場發(fā)展寄予了高度期望。隨著鐵礦石期權(quán)上市，鐵礦石品種率先形成期貨、期權(quán)和互換工具齊備，期貨與現(xiàn)貨市場連通、境內(nèi)與境外市場連通的“一全兩通”格局，將推動我國衍生品市場發(fā)展邁向新臺階。

　　對于如何讓商品期權(quán)市場更好地服務實體發(fā)展，海通期貨總經(jīng)理吳紅松提出了3點建議：一是持續(xù)開展期權(quán)投資者教育。我國期權(quán)市場起步時間比較晚，許多投資者對此還不了解。二是進一步樹立期權(quán)應用示范案例，比如擴大場內(nèi)期權(quán)試點品種和規(guī)模，形成更多、更豐富的企業(yè)應用期權(quán)套期保值示范案例，以帶動相關(guān)行業(yè)運用期權(quán)保值的熱情和積極性。三是實施并優(yōu)化組合保證金制度，提高市場效率。

　　中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管部副主任嚴紹明在座談會總結(jié)發(fā)言時表示，鐵礦石期權(quán)上市，再加上大商所商品互換交易平臺的推出，已經(jīng)在鐵礦石品種率先實現(xiàn)“一全兩通”，但在提升服務實體經(jīng)濟能力和服務質(zhì)量方面仍需要進一步努力。“下一步，我們要從多方面提升衍生品市場運行質(zhì)量，促進市場高質(zhì)量發(fā)展。例如，推動主要期貨合約的近月合約連續(xù)，提升市場運行效率和質(zhì)量；促進專業(yè)機構(gòu)和行業(yè)企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務融合，互補互利；推動交易所優(yōu)化業(yè)務規(guī)則，推動更多衍生工具上市，搭建完整的金融衍生品體系等?！彼赋?，未來，將通過各方共同努力，進一步建設好我國衍生品市場，更好地服務實體經(jīng)濟、服務國家戰(zhàn)略。