2019年螺紋鋼期貨價格整體呈高位振蕩走勢。二季度和四季度出現(xiàn)兩輪階段性上漲，三季度出現(xiàn)階段性回調(diào)。從2019年螺紋鋼指數(shù)走勢圖中，我們可以簡單的把行情分為三波：

　　第一波（年初到六月底）：振蕩上行。經(jīng)過了前一年冬季的大跌，市場陷入一片悲觀之中。但是上半年國家不斷出臺逆周期調(diào)節(jié)措施，疊加鐵礦石價格出現(xiàn)了大幅上漲，鋼廠成本大幅抬升，螺紋鋼在高產(chǎn)量的背景下，依舊振蕩上行。

　　第二波（七月初到十月中旬）：快速回落。螺紋鋼價格處于高位，產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，鋼廠庫存和社會庫存快速累積，價格開始疲軟，8月份之后鐵礦石、焦炭等原料價格開始坍塌，形成共振，螺紋鋼價格快速回落。

　　第三波（十月中下旬到年底）：觸底反彈。螺紋鋼價格下跌近800元，價格跌到低位。電爐普遍虧損，開工率明顯下降，鋼廠開始紛紛檢修，螺紋鋼產(chǎn)量明顯回落。逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)，基建企穩(wěn)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，下游需求持續(xù)旺盛，庫存快速下降并達到歷史低位。在高基差、低庫存、旺需求、鋼廠挺價的背景下，螺紋鋼價格止跌反彈。

　　展望2020年的螺紋鋼價格走勢，我們維持高位寬幅振蕩的判斷。預(yù)計螺紋鋼期貨主力合約的主要運行區(qū)間在2800—3800元/噸。

　　首先，從宏觀上看，近期中央政治局在分析研究2020年經(jīng)濟工作時強調(diào)，2020年是全年建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實現(xiàn)第一個百年奮斗目標。強調(diào)要加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要堅決打好三大攻堅戰(zhàn)，要全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟在合理區(qū)間。中國社科院經(jīng)濟藍皮書指出，2019年中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，下行壓力有所加大，在國內(nèi)一系列“六穩(wěn)”政策和改革開放措施作用下，全年有望實現(xiàn)6.1%左右的增長，在全球主要經(jīng)濟體中表現(xiàn)比較好。在國內(nèi)加大逆周期調(diào)節(jié)和加大改革開放力度的綜合作用下，預(yù)計2020年中國經(jīng)濟增速在6%左右。因此，不論從政府角度出發(fā)，還是從市場實際運行情況出發(fā)，2020年的宏觀面都不宜悲觀看待。

　　其次，從供需角度看，在鋼廠利潤較高的情況下，鋼廠向來傾向于提高產(chǎn)量。2020年新建的置換產(chǎn)能不容忽視，高利潤導(dǎo)致的高產(chǎn)量，會在需求不及預(yù)期的時候再次形成供需錯配，疊加價格處于高位或者庫存快速累積，容易再次引發(fā)下跌行情。當(dāng)然，隨著鋼鐵行業(yè)集中度的不斷提升，鋼廠對價格的控制能力和下游的引導(dǎo)能力也在不斷加強，1億多噸的短流程電爐具有很強的供給彈性，會在價格有效擊穿成本線的情況下快速調(diào)節(jié)供給，從而對鋼價形成一定的托底作用。因此，既要防范價格處于高位時回落的風(fēng)險，也不宜對鋼價形成過度看空的悲觀預(yù)期。

　　最后，成本端對鋼廠利潤的影響情況。供給側(cè)改革對于鋼鐵行業(yè)的影響臨近尾聲，鋼廠的資產(chǎn)負債率也逐步實現(xiàn)了既定目標，后期更多是市場供需情況起作用。原料端對鋼廠利潤的擠壓情況將會加強，但是鋼廠會有更多手段調(diào)控利潤水平，比如利用期貨等金融工具有效控制成本和利潤。預(yù)計2020年鋼廠依舊能夠維持較好的利潤水平。（作者單位：海證期貨）