劉慧峰
2019年11月下旬以后，螺紋鋼期現(xiàn)價格走勢背離，現(xiàn)貨在需求走弱、庫存見底回升的影響下震蕩下跌；期貨則在宏觀預(yù)期向好，補基差和原料補庫存的影響下走出了一波震蕩向上的行情。進入2019年12月下旬之后，期貨價格走勢開始趨于平穩(wěn)。接下來，螺紋鋼價格可能以震蕩偏弱為主，但下方支撐仍然較強，主要基于以下邏輯：
淡季現(xiàn)貨需求走弱
庫存回升空間較大
2019年11月份~12月中旬，需求的超預(yù)期釋放帶動了建筑鋼材價格的反彈，但進入12月下旬之后，全國開始大范圍降溫，需求開始快速萎縮。2019年12月份前26天，全國237家貿(mào)易商建筑鋼材日成交量均值為15.88萬噸，日成交量最低跌至12.92萬噸；而2019年11月份均值為20.83萬噸。且從2019年11月份公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資延續(xù)了之前的下滑態(tài)勢，特別是當(dāng)月新開工面積在2019年首度出現(xiàn)了負增長，也從側(cè)面驗證了市場需求強度開始走弱。
庫存方面，從2016年以來的螺紋鋼庫存歷史數(shù)據(jù)看，此輪庫存頂點可能出現(xiàn)在2019年2月下旬到3月初之間。綜合相關(guān)情況，預(yù)計2019年螺紋鋼庫存增加幅度將超出預(yù)期，可能在1430萬噸左右。預(yù)計2020年春節(jié)后仍有1個~1個半月的需求淡季，故現(xiàn)貨價格預(yù)計短期仍處于弱勢。
鋼廠利潤明顯收縮
電爐企業(yè)已有減產(chǎn)跡象
2019年11月份，鋼材價格的強勢反彈使得鋼廠利潤明顯回升，生產(chǎn)積極性也有所提高。2019年11月份，粗鋼日均產(chǎn)量反季節(jié)性回升。但2019年11月下旬之后，隨著現(xiàn)貨價格的下跌，鋼廠利潤明顯收窄，目前螺紋鋼現(xiàn)貨價格已經(jīng)與電爐鋼成本接近，盈利空間由2019年11月初的300元/噸收窄至81元/噸。電爐鋼成本位于整個鋼材成本曲線的上端，一旦鋼價下跌，最先受沖擊的是電爐鋼產(chǎn)能。近期隨著利潤的收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)有減產(chǎn)的跡象，最近的電爐鋼產(chǎn)能利用率環(huán)比前一周下降了3.6個百分點。
另外，受到季節(jié)性等因素的影響，2019年12月份以來，板材價格的表現(xiàn)明顯強于建筑鋼材，這使得板材利潤有了明顯的改善。從相關(guān)機構(gòu)公布的周度產(chǎn)量中可以看到，螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)兩周下降，累計降幅接近20萬噸；而熱軋卷板產(chǎn)量則呈現(xiàn)持小幅回升的態(tài)勢。
市場對宏觀的預(yù)期依然較好
2019年11月份，宏觀經(jīng)濟方面部分指標(biāo)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）7個月來首度回升至榮枯分界線上方，金融數(shù)據(jù)也有所回暖。同時，2019年底的中央經(jīng)濟工作會議將穩(wěn)增長放在了首要位置，提到要加強短板領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、增加制造業(yè)中長期融資等一系列舉措；之前財政部也宣布提前下達了2020年新增地方專項債1萬億元，2019年提前下發(fā)的額度為8100億元，且明確規(guī)定地方專項債不得用于土地儲備和棚改項目，故預(yù)計2020年第一季度之后隨著新增地方專項債的落地，基建投資增速有望穩(wěn)步回升。
另外，2019年12月24日，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見》中，再度提及落實普惠金融定向降準政策，釋放的資金重點支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資，故若2020年第一季度經(jīng)濟壓力過大，則不排除有再度降準的可能，這會進一步提振市場風(fēng)險偏好，從而對鋼材價格形成一定支撐。
綜合來看，近期建筑鋼材需求強度減弱，庫存增加幅度可能超出市場預(yù)期，所以市場仍有一定下跌空間。但經(jīng)過本輪下跌之后，鋼廠利潤空間已經(jīng)明顯收窄，電爐鋼企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，再加上2020年第一季度宏觀預(yù)期依舊偏好，價格下方支撐也較強。預(yù)計未來1個到2個月螺紋鋼05合約的運行區(qū)間將在3400元/噸~3650元/噸之間。
《中國冶金報》（2020年1月1日 02版二版）
