供應(yīng)預(yù)計(jì)增加利潤仍可擠壓
春節(jié)歸來,焦炭期價開盤跳空,但之后,運(yùn)行重心逐步上移。后續(xù),在利空因素的作用下,價格恐轉(zhuǎn)頭下行。
終端全面復(fù)蘇仍需時日
受疫情影響,今年春節(jié)后工地復(fù)工時間明顯晚于往年。目前,建筑業(yè)對鋼材的需求仍未復(fù)蘇。雖然市場普遍對疫情過后工地需求快速恢復(fù)保有良好預(yù)期,但當(dāng)前鋼材需求持續(xù)弱勢,市場正處于“乍暖還寒”的大格局中。
結(jié)合各地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)建議,預(yù)計(jì)工地大規(guī)模開工至少得延遲至2月底,這意味著建筑業(yè)需求的真空期已超過一個月。從鋼材庫存數(shù)據(jù)也能看出,終端需求持續(xù)延后直接造成鋼材市場各環(huán)節(jié)大幅累庫。脹庫壓力持續(xù),勢必倒逼鋼廠減產(chǎn),進(jìn)而導(dǎo)致焦炭等高爐原材料需求下滑。
此外,煉鋼利潤已經(jīng)被快速壓縮至200元/噸的低水平,對下游鋼廠而言,可謂是雪上加霜,現(xiàn)金流堪憂。鋼廠現(xiàn)金流動性差必然掣肘原材料的采購規(guī)模及采購價格,再結(jié)合脹庫倒逼減產(chǎn)以及局部區(qū)域因疫情暴發(fā)加大減產(chǎn)力度,可以預(yù)計(jì),2—3月,下游鋼廠對焦炭的采購需求大概率進(jìn)一步收縮。
煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩
進(jìn)口煉焦煤已占國內(nèi)供應(yīng)的一成,但澳大利亞煤炭異地通關(guān)嚴(yán)格、蒙古國煤炭受疫情影響直接暫停出口業(yè)務(wù)至3月初,以至于短期內(nèi)進(jìn)口貨源不足以對國內(nèi)市場造成增量沖擊。但是,國內(nèi)低硫主焦煤礦復(fù)產(chǎn)遲緩,市場對進(jìn)口低硫主焦煤的替代性需求增加,使得近期澳洲焦煤和蒙古煤的進(jìn)口價格都明顯反彈。
供應(yīng)端問題最大的是煉焦煤。今年春節(jié)后,國內(nèi)煉焦煤礦的供應(yīng)恢復(fù)既慢且少。一是外來、返工人員受到疫情管控;二是發(fā)運(yùn)資源緊張;三是優(yōu)先保供電煤帶來擠出效應(yīng)。雖然政策上鼓勵煤礦盡快復(fù)工,但煉焦煤產(chǎn)量的實(shí)際恢復(fù)距離滿產(chǎn)仍有差距。據(jù)估算,節(jié)后,煉焦煤礦產(chǎn)量同比降幅達(dá)到30%,造成焦化廠原料煤階段性供應(yīng)緊張??紤]到外地員工完全到崗還需時日,焦煤供應(yīng)緊張的局面要想得到明顯緩解,可能得到3—4月。
不過,環(huán)比來看,煤礦的確正在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)中,這一定程度上改善了焦化廠原料煤緊張問題。
焦化廠主觀存提產(chǎn)意愿
根據(jù)mysteel的數(shù)據(jù),高爐產(chǎn)能利用率自節(jié)前的84.13%降至目前的79.11%,焦?fàn)t產(chǎn)能利用率自76.29%降至64.97%,高爐減產(chǎn)幅度不及焦?fàn)t。鋼材減產(chǎn)的主要貢獻(xiàn)來自廢鋼添加比例下降,再考慮到部分鋼廠入爐焦比臨時抬升,其實(shí),焦炭需求并未受到疫情的明顯沖擊。
當(dāng)前,已有不少焦化廠實(shí)現(xiàn)了二到五成不等的減產(chǎn)。減產(chǎn)原因主要有二:一是煤礦遲遲不復(fù)產(chǎn),造成焦化廠原料緊張;二是產(chǎn)成品運(yùn)輸不暢,尤其副產(chǎn)品脹庫嚴(yán)重,倒逼焦化廠減產(chǎn)。不過,據(jù)估算,焦化廠仍有100—200元/噸的利潤,主觀上還是存在提產(chǎn)意愿的。后續(xù),隨著汽運(yùn)的暢通,焦化廠有望提產(chǎn)。當(dāng)然,受到原料的掣肘,焦化廠大幅提產(chǎn)還需時日。
港口庫存方面,由于此前汽運(yùn)短倒資源緊張,集港量有所縮減,而南方鋼廠的補(bǔ)庫需求促使疏港量龐大,以至于港口焦炭庫存持續(xù)回落。北方四港口焦炭庫存自節(jié)前的389萬噸下降至當(dāng)前的274萬噸,累庫風(fēng)險得到釋放,焦炭價格一直堅(jiān)挺在1900元/噸上方。但是,相對而言,港口也因低流動性失去了價格標(biāo)的的意義,未來期貨盤面定價將主要基于產(chǎn)地加運(yùn)費(fèi)的報(bào)價條線,例如近期山西至日照港汽運(yùn)費(fèi)大幅回落30元/噸,將直接體現(xiàn)在盤面估值的下跌上。
結(jié)合上述分析,可以預(yù)計(jì),煉焦利潤還有收縮空間,后續(xù)焦炭價格存在回落風(fēng)險。