尹心
2020年，新冠肺炎疫情在全球的進(jìn)程主導(dǎo)著鋅價(jià)的走勢(shì)。隨著全球央行天量資金的“放水?！焙椭袊?guó)強(qiáng)勁的需求拉動(dòng)，鋅價(jià)在2020年3月份探底后持續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈至年末，完成了華麗的“V”形反轉(zhuǎn)。展望2021年，鋅價(jià)或?qū)⒃跇?lè)觀情緒的提振和全球鋅礦緩慢復(fù)蘇影響下，走出先揚(yáng)后抑的行情。
2021年，海外礦山將集中復(fù)蘇，為供應(yīng)帶來(lái)壓力。伴隨海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，以及新冠肺炎疫苗帶來(lái)的良好預(yù)期，原先在2020年推遲的新增項(xiàng)目需求將于2021年相繼釋放。根據(jù)海外礦山項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021年部分中型產(chǎn)能項(xiàng)目被擠出市場(chǎng)，產(chǎn)能再度集中于大型項(xiàng)目，主要增量來(lái)自于Gamsberg鋅礦、世紀(jì)鋅礦和Rampura Agucha礦，預(yù)計(jì)2021年新增產(chǎn)能釋放量在40萬(wàn)噸左右。而國(guó)內(nèi)鋅礦增量來(lái)自于舊礦復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)礦增量在25萬(wàn)噸左右。不過(guò)，海外疫情在短期內(nèi)仍然嚴(yán)峻，預(yù)計(jì)2021年上半年鋅礦供應(yīng)仍維持偏緊的狀態(tài)。
2021年冶煉產(chǎn)量或?qū)⒔?jīng)歷前高后低觸底反彈的過(guò)程。因海外疫情再度暴發(fā)，國(guó)內(nèi)外鋅礦在短中期內(nèi)都存在較大的不確定性，冶煉廠補(bǔ)庫(kù)和冬儲(chǔ)的需求增加，預(yù)計(jì)冶煉費(fèi)用將延續(xù)2020年9月份以來(lái)的回落態(tài)勢(shì)，壓縮煉廠利潤(rùn)。隨著拉丁美洲、印度等鋅礦主產(chǎn)區(qū)疫情的持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)口礦缺失的態(tài)勢(shì)或在2020年年末和2021年年初逐步凸顯，而當(dāng)前的鋅價(jià)也不足以刺激國(guó)內(nèi)鋅礦大幅增加供給，對(duì)加工費(fèi)形成向下壓力，降低冶煉企業(yè)開工意愿。預(yù)計(jì)2021年第一季度鋅錠供應(yīng)將環(huán)比進(jìn)一步下降。而下半年以后，隨著鋅礦產(chǎn)量的復(fù)蘇和高鋅價(jià)的刺激，冶煉開工有望再度回到峰值，不過(guò)具體產(chǎn)量將隨著鋅價(jià)和礦山釋放節(jié)奏而變動(dòng)。
鋅需求有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。2020年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力劇增，在消費(fèi)疲弱、外需不振的背景下，市場(chǎng)對(duì)于基建兜底全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期漸強(qiáng)，而鋅作為與基建關(guān)聯(lián)度最高的品種有望受益。2020年以來(lái)地方專項(xiàng)債發(fā)行量達(dá)3.75萬(wàn)億元，同比超74%，且大部分流入新舊基建領(lǐng)域，帶來(lái)強(qiáng)勁資金支持。值得注意的是，2020年4月~11月份挖掘機(jī)銷量連續(xù)8個(gè)月同比增速超50%以上，意味著房地產(chǎn)或基建施工活躍。此外，新基建中，特高壓的大規(guī)模建設(shè)也成為鋅消費(fèi)亮點(diǎn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，預(yù)計(jì)2021年特高壓將對(duì)鍍鋅產(chǎn)生10萬(wàn)噸以上的新增需求。
展望2021年，鋅價(jià)或?qū)⒔?jīng)歷先揚(yáng)后抑的過(guò)程。2021年上半年鋅價(jià)大概率維持強(qiáng)勢(shì)，從宏觀面來(lái)看，隨著美國(guó)大選等宏觀事件塵埃落定，市場(chǎng)一致性預(yù)期修復(fù)，以及新冠肺炎疫苗帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，鋅等順周期品種有望延續(xù)漲勢(shì)；從基本面來(lái)看，海外疫情二次暴發(fā)的可能性將導(dǎo)致礦端存在重大不確定性，冶煉費(fèi)的連續(xù)走低或?qū)⒃斐梢睙捘芰︶尫牌o，而消費(fèi)或?qū)⒃谛屡f基建的雙輪驅(qū)動(dòng)下維持景氣，鋅市或?qū)⒀永m(xù)供小于求的態(tài)勢(shì)。而進(jìn)入下半年，隨著國(guó)內(nèi)外鋅礦產(chǎn)能的陸續(xù)恢復(fù)，鋅礦長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期將逐步兌現(xiàn)，鋅價(jià)可能重回弱勢(shì)軌道。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年1月14日 03版三版）
