李文婧
鐵合金期貨價格經(jīng)過4月中旬至5月上旬的上漲之后，基本達(dá)到了前期（2021年3月）的高點(diǎn)，其中硅鐵的主力合約2109還超過了此前的高點(diǎn)，最高達(dá)到8548元/噸。但是筆者認(rèn)為，鐵合金期貨價格繼續(xù)上行阻力較大，原因還是在于供需。鐵合金在去年底上漲后，利潤長期維持高位，雖然限產(chǎn)政策頻出對某些區(qū)域的產(chǎn)量影響很大，但對全國而言，鐵合金產(chǎn)量仍然處于較高水平，沒有得到有效控制；而需求雖然目前較好，但下游粗鋼今年有總產(chǎn)量不增加的目標(biāo)，馬上即將進(jìn)入鋼材的夏季淡季，需求有回落預(yù)期，故目前來看，鐵合金價格繼續(xù)上行壓力較大。
從錳硅的供應(yīng)來看。錳礦略有缺口，但供需不緊張，錳硅生產(chǎn)仍處于高位。
錳礦到港量略微減少，但是高企的錳礦庫存底子較厚，很難導(dǎo)致供需緊張。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年3月錳礦進(jìn)口量約為262.01萬噸，環(huán)比增長2.76%（2月進(jìn)口量為254.98萬噸），同比增長5.01%。4月海關(guān)數(shù)據(jù)尚未公布，但根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)推測4月錳礦進(jìn)口量可能在280萬噸左右，5月在270萬噸左右。筆者估算錳硅達(dá)到供需平衡的錳礦進(jìn)口量約為280萬噸。錳礦進(jìn)口絕對量有所短缺，但錳礦庫存尚可。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的錳礦庫存數(shù)據(jù)，截至2021年5月14日，錳礦港口庫存量約為市場2個多月的進(jìn)口量。從錳礦貿(mào)易商進(jìn)口利潤來推測未來的進(jìn)口意愿，目前來看，進(jìn)口利潤已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，如果海外主產(chǎn)區(qū)發(fā)貨正常，由于錳礦仍然處于擴(kuò)產(chǎn)周期且仍有利潤，筆者認(rèn)為7月中旬以后錳礦進(jìn)口會重新過剩。
錳硅的生產(chǎn)利潤較好，導(dǎo)致雖然部分地區(qū)生產(chǎn)受到政策性影響，但是全國產(chǎn)量仍然維持高位。根據(jù)筆者測算，錳硅北方企業(yè)生產(chǎn)利潤在500元/噸~600元/噸的水平，南方利潤略低，在4月中旬達(dá)到成本線后，5月回升至400元/噸。偏好的利潤使得錳硅雖然面臨增加電費(fèi)、限電限產(chǎn)等政策面因素的影響，產(chǎn)量仍然維持在高位。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計，硅錳產(chǎn)區(qū)121家生產(chǎn)企業(yè) 4月全國綜合開工率為63.8%，較3月提高1.7%。全國4月產(chǎn)能為1584791噸，產(chǎn)量為911348噸，較3月提高2.1%（增加18828噸），較2020年4月產(chǎn)量提高（827235噸）10.2%。
從近期產(chǎn)量來看，政策性限產(chǎn)對錳硅的影響不算太大。廣西、寧夏、內(nèi)蒙古在5月份都有新的限產(chǎn)政策出爐，但錳硅產(chǎn)能過剩情況較嚴(yán)重且利潤較好，導(dǎo)致4月中旬至今，周產(chǎn)量仍然維持在21萬噸以上的水平，且產(chǎn)量呈現(xiàn)逐周增加的爬坡態(tài)勢。
從硅鐵的供應(yīng)來看，政策限產(chǎn)更直接，但利潤高、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致硅鐵產(chǎn)量彈性太大，從供應(yīng)來看仍然保持增長態(tài)勢。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計，2021年4月全國硅鐵主產(chǎn)區(qū)企業(yè)約136家，全國硅鐵產(chǎn)量為50.27萬噸，較3月減少2.14萬噸，較去年同期增加11.03萬噸（2020年4月硅鐵產(chǎn)量為42.17萬噸）。4月份主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量分別為：甘肅地區(qū)4.07萬噸、寧夏地區(qū)10.53萬噸、青海地區(qū)10.62萬噸、內(nèi)蒙古地區(qū)13.37萬噸、陜西地區(qū)10.45萬噸。4月主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率（開工率）分別為：甘肅地區(qū)63.87%、寧夏地區(qū)55.74%、青海地區(qū)61.89%、內(nèi)蒙古地區(qū)58.53%、陜西地區(qū)66.45%。3月末，硅鐵周度產(chǎn)能利用率出現(xiàn)“斷崖”下降，主因是內(nèi)蒙古地區(qū)按照季度考核各市的用電情況，3月末不達(dá)標(biāo)的一些地區(qū)對硅鐵廠執(zhí)行了硬性的關(guān)停措施。據(jù)筆者觀察，雖然產(chǎn)能利用率下降多，但產(chǎn)量下降并不是太大。特別是4月以后在關(guān)停企業(yè)并未復(fù)產(chǎn)的情況下，硅鐵產(chǎn)量仍然超過50萬噸；而在超過50萬噸的月產(chǎn)量下，硅鐵供應(yīng)是偏寬松的。目前筆者測算硅鐵利潤超過1000元/噸，高利潤下各類企業(yè)生產(chǎn)彈性較大，導(dǎo)致硅鐵產(chǎn)量居高不下。
從需求來看，鐵合金需求較好，主要原因在于鋼材產(chǎn)量仍然維持高位。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),2021年5月上旬,重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為241.78萬噸。但2021年初，工信部、國家發(fā)改委就定下目標(biāo)2021年粗鋼產(chǎn)量只降不增，從目前產(chǎn)量來看，要實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，后期鋼材產(chǎn)量必須大幅下降才行。就具體實(shí)施細(xì)則來說，第一步自查自糾階段，于5月30日前向部際聯(lián)席會議辦公室報送“回頭看”自查自糾情況報告。第二步現(xiàn)場檢查階段，6月1日~7月底，由部際聯(lián)席會議成員單位分別帶隊，組成若干個現(xiàn)場檢查組，開展實(shí)地檢查。筆者認(rèn)為6月份我國在去產(chǎn)量上可能會有更嚴(yán)厲的措施。
總體而言，對于鐵合金價格走勢，建議目前還是暫時觀望為宜。如果大幅下跌至成本線附近，基于鐵合金對能耗消耗大，政策對產(chǎn)量的影響會比較明顯，則可以重新做多。
《中國冶金報》（2021年5月20日 03版三版）
