從近期形勢來看，鐵礦石需求端影響因素將顯著減弱。在粗鋼壓減政策的限制下，鐵水增量空間被嚴重壓縮；在鋼廠復產(chǎn)背景下，需求增加預期帶來的鐵礦石價格上行驅(qū)動顯著減弱。假設2022年粗鋼產(chǎn)量下降1000萬噸，且同比粗鋼減量由鐵水產(chǎn)量下降貢獻，據(jù)此推算，今年4月~12月份生鐵產(chǎn)量將為239.20萬噸/日（國家統(tǒng)計局口徑），環(huán)比增長7.1%，對應我的鋼鐵網(wǎng)（下稱鋼聯(lián)）口徑鐵水產(chǎn)量為230.0萬噸/日。基于假設推演，預計第2季度高爐平均鐵水量不會超過235萬噸/日（鋼聯(lián)統(tǒng)計口徑），全年高爐日均鐵水量將低于226萬噸。當前，鋼聯(lián)統(tǒng)計口徑日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)達到236.74萬噸，上行空間較為有限。

　　鐵礦石供應邊際回升：當前鐵礦石主流發(fā)運雖低于預期，但整體仍處于回升態(tài)勢。鋼聯(lián)發(fā)運數(shù)據(jù)顯示，4月份澳大利亞—巴西鐵礦石發(fā)運量為2353萬噸/周，環(huán)比增長7%。根據(jù)2022第1季度四大礦山產(chǎn)銷報告及其產(chǎn)能變動，筆者預估2022年全年四大礦山銷量同比增加約2000萬噸，主要增量來自巴西淡水河谷，澳大利亞必和必拓、FMG鐵礦石供應量略有增加，全年主流礦山整體處于高供應水平。第2季度處于季節(jié)性回升周期，巴西淡水河谷和澳大利亞力拓鐵礦石環(huán)比增量可期，澳大利亞必和必拓、FMG增量更加確定，由于澳大利亞必和必拓、FMG良好的前期表現(xiàn)及財年任務要求，預計在第2季度將增加700萬噸左右的鐵礦石供應。綜合來看，筆者預計5月份鐵礦石主流發(fā)運量有望繼續(xù)回升，國產(chǎn)礦將保持高供應，國內(nèi)鐵礦石供給邊際增加態(tài)勢不變。

　　從供應方面來看，主流礦山整體發(fā)運量回升至中位偏高水平，到港量整體回升至中位水平，預計后期鐵礦石實際供應量將持續(xù)回升。從需求方面來看，鐵礦石需求邊際回升，中期預計鐵水保持上升周期，短期仍有上升空間但相對有限。

　　從庫存方面來看，短期內(nèi)鐵礦石到港量相對偏低，但預計后期將逐步回升，鐵水產(chǎn)量整體回升，補庫需求相對較弱。預計疏港量難以持續(xù)保持高位，鐵礦石供應端回升力度相對較大，預計后期港口庫存下降速度將減緩，盤面支撐力度將減小。根據(jù)5月6日數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全國45個港口進口鐵礦石庫存為14324.82萬噸，環(huán)比下降192.68萬噸；日均疏港量為315.66萬噸，環(huán)比增加17.88萬噸。

　　●交易提示：建議逢高做空為主。

　　●風險提示：終端需求超預期走弱（下行）；主流礦山發(fā)運不及預期（上行）。

　　《中國冶金報》（2022年5月12日 03版三版）