馮艷成
上周（10月31日—11月4日，下同），黑色金屬板塊期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)觸底反彈走勢(shì)。其中，焦炭主力合約價(jià)格反彈至2600元/噸附近，焦煤主力合約價(jià)格反彈至2060元/噸附近。
現(xiàn)貨方面，隨著主流鋼廠開始調(diào)降焦炭采購價(jià)格，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格步入下跌周期。截至11月4日，焦企在一周內(nèi)已落實(shí)兩輪調(diào)降，累計(jì)降幅為200元/噸～220元/噸，根據(jù)焦炭期價(jià)的下跌預(yù)期，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒚媾R4輪下跌。
上周黑色金屬板塊集體反彈，主要驅(qū)動(dòng)力量來自于市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)及盤面價(jià)格加速下跌后技術(shù)性修復(fù)的預(yù)期。上周美聯(lián)儲(chǔ)11月份加息政策落地，本次加息75個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，放緩加息步伐的時(shí)刻正在臨近，最早將出現(xiàn)在下次議息會(huì)議召開之時(shí)。此番言論明顯提振了市場(chǎng)情緒，國內(nèi)金融市場(chǎng)整體呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。從黑色金屬盤面表現(xiàn)來看，受“金九銀十”旺季需求被證偽的影響，10月份各品種期價(jià)重心持續(xù)下移，致使期價(jià)貼水幅度加大，尤以焦煤、焦炭最為明顯，貼水修復(fù)的預(yù)期助力“雙焦”期價(jià)階段性反彈。
從焦炭基本面變化來看，目前焦炭供需兩端均處于虧損減產(chǎn)階段，總體庫存壓力不大，現(xiàn)貨價(jià)格下跌、期貨價(jià)格上漲后，基差得到明顯修復(fù)。
具體來看，自今年5月份噸焦盈利空間逐步收窄以來，焦企多處于虧損或微盈利的狀態(tài)。6月、7月份，焦化廠曾實(shí)施一輪大規(guī)模的限產(chǎn)減虧措施。但當(dāng)時(shí)“金九銀十”預(yù)期正濃，鋼廠有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，在此情況下，焦價(jià)得以回升、噸焦重獲利潤空間，刺激焦企生產(chǎn)積極性提升。目前焦化行業(yè)步入新一輪虧損減產(chǎn)的階段。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周全國獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量已降至60萬噸左右，較9月下旬的日產(chǎn)量高點(diǎn)下降近9萬噸?？紤]到采暖季階段是需求淡季，短期需求情況恐難再拉動(dòng)焦炭供給回升。上周，焦化廠有意繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)力度至50%以上，同時(shí)為緩解自身虧損壓力，除維持焦?fàn)t基本運(yùn)轉(zhuǎn)用煤外停止煤炭采購，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭供給或維持偏低水平。
從需求端來看，10月份以來，鋼材價(jià)格重心進(jìn)一步下移，導(dǎo)致鋼廠虧損幅度加大。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月2日，河北省唐山地區(qū)主流樣本鋼廠平均鐵水成本為2857元/噸（不含稅），平均鋼坯成本為3717元/噸（含稅），與當(dāng)日普方坯出廠價(jià)格3450元/噸相比，鋼廠平均虧損267元/噸。迫于虧損壓力，鋼廠一方面期望通過降低成本減輕虧損程度；另一方面主動(dòng)采取限產(chǎn)措施，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)3周下降，由240萬噸降至232.8萬噸。不過，對(duì)比往年同期情況來看，日均鐵水產(chǎn)量尚處中位偏高水平。另外，從9月份粗鋼產(chǎn)量來看，距離完成粗鋼控產(chǎn)任務(wù)尚有一段距離，因此，預(yù)計(jì)后期日均鐵水產(chǎn)量有繼續(xù)下降的空間。在2023年1月中旬將迎來春節(jié)假期，時(shí)間相較往年有所提前，鋼廠對(duì)原材料的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫也將提前，屆時(shí)鋼廠可能會(huì)出現(xiàn)一定的采購需求，但考慮到鋼廠對(duì)焦炭采取按需采購、低庫存的策略，補(bǔ)庫預(yù)期的實(shí)際兌現(xiàn)程度有限。
從庫存方面來看，由于近期焦炭供給端減產(chǎn)節(jié)奏領(lǐng)先于需求端，焦炭總體庫存自9月下旬以來持續(xù)降低，截至11月4日，總體庫存降至925萬噸左右，處于近幾年來最低水平。分環(huán)節(jié)來看，鋼廠端焦炭庫存可用天數(shù)持續(xù)維持在11天左右，整體庫存水平低于往年同期水平；焦企端近期庫存保持相對(duì)穩(wěn)定，總庫存約為120萬噸。在焦價(jià)下跌周期中，鋼廠采購積極性下降，但焦企通過減產(chǎn)抵消了因采購量下降帶來的累庫壓力。港口焦炭庫存自9月中旬以來持續(xù)處于去庫存狀態(tài)，一方面是因?yàn)榻诮固科趦r(jià)持續(xù)貼水現(xiàn)貨，沒有出現(xiàn)買現(xiàn)賣期的套利機(jī)會(huì)，貿(mào)易商集港的意愿不強(qiáng)，反而積極地拋售現(xiàn)貨；另一方面是因?yàn)榻鼛讉€(gè)月焦炭出口量攀升，促使港口焦炭庫存量降低。
整體來看，受終端需求表現(xiàn)持續(xù)低迷的影響，黑色金屬板塊尚未扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)局面，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒波動(dòng)促使黑色金屬板塊集體反彈，預(yù)計(jì)此輪反彈的持續(xù)時(shí)間有限。對(duì)于焦炭而言，供給端因虧損主動(dòng)減產(chǎn)，需求端面臨需求自高位回落的壓力，焦價(jià)持續(xù)上漲的驅(qū)動(dòng)力不足。
《中國冶金報(bào)》（2022年11月10日 03版三版）
