劉慧峰
進入10月份之后，隨著旺季需求走弱的趨勢確定，加之鋼廠虧損幅度擴大、負反饋預期增強、原料價格松動等多重因素影響，螺紋鋼期貨價格延續(xù)了9月下旬以來偏弱的運行態(tài)勢。但10月下旬之后，受1萬億元國債消息的影響，市場對于政策加碼的預期再度轉強，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。截至10月27日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價為3724元/噸，較10月23日低點上漲152元/噸，漲幅為4.26%。
筆者認為，11月份之后螺紋鋼價格或繼續(xù)呈現震蕩向上走勢。
需求下滑趨勢延續(xù)，
但環(huán)比已經有所改善
第三季度以來，鋼材需求總體延續(xù)了之前的下行趨勢。但從單月數據來看，已經有環(huán)比改善的跡象。具體來看，9月份房地產投資降幅仍在20%附近，但受一線城市“認房不認貸”政策落地，央行下調首付比例、降低存量房貸利率等政策影響，銷售數據已經邊際改善，9月份商品房銷售面積同比下降19%，降幅較8月份收窄4個百分點。
銷售端的改善及融資政策的邊際寬松則帶來房地產企業(yè)資金面情況的好轉，9月份房地產企業(yè)資金來源降幅相比8月份收窄7.3個百分點，國內貸款分項增速則是4月份以來首次轉正。資金情況的改善又帶動了新開工情況的邊際好轉，9月份新開工面積同比降幅收窄至15.18%。
基建投資累積增速延續(xù)了6月份以來的下滑趨勢，但單月增速已經連續(xù)兩個月回升。10月24日，全國人大常委會宣布增發(fā)1萬億元國債用于災后重建和提升防災救災能力，其中今年擬安排使用5000億元，并提前下達了下一年的新增地方政府專項債，這將在今年第四季度到明年第一季度形成基建的實物工作量。另外，近期天氣對施工的影響有所減弱，瀝青裝置開工率連續(xù)3周回升，也預示著后期基建投資會有所好轉。
總體來看，第四季度建筑業(yè)需求同比仍然會延續(xù)下行趨勢，但隨著一系列穩(wěn)增長政策的落地見效，季環(huán)比會有所改善。
限產政策和利潤決定
第四季度鋼材供應變化
根據國家統(tǒng)計局數據，前3個季度國內粗鋼產量同比增加了1356萬噸，但受鋼廠持續(xù)虧損影響，日均產量數據已經連續(xù)3個月回落，且9月份單月粗鋼產量自5月份以來首次出現同比負增長。第四季度的鋼材供應主要由限產政策和鋼廠利潤兩大因素決定。
生態(tài)環(huán)境部最近公布的《關于進一步優(yōu)化重污染天氣預警機制的指導意見（征求意見稿）》要求各地不得隨意啟動重污染天氣預警、提高預警級別、延長預警響應時間等。根據筆者測算，第四季度鋼材需求同比基本持平，若實施嚴格的限產政策，極可能導致階段性供需錯配。后期鋼材供應更多需要通過利潤進行調節(jié)。
因減產力度持續(xù)小于預期，進入9月份之后，鋼廠虧損幅度加大。根據筆者測算，長流程螺紋鋼企業(yè)最高虧損幅度接近100元/噸。據統(tǒng)計，全國247家鋼廠盈利面已經連續(xù)12周縮小，截至10月27日已經縮小至16.45%。受此影響，主動減產檢修的鋼廠逐漸增多，高爐日均鐵水產量也從9月底的248.99萬噸回落至242.44萬噸。
但需要注意的是，通過利潤調節(jié)鋼材供應，持續(xù)時間會比較長，過程會比較曲折，一旦利潤有一定修復，鋼廠又會馬上復產。同時，今年初以來鋼廠原料庫存都處在歷史低位，如果高爐日均鐵水產量一直在240萬噸以上的話，可能會導致原料價格持續(xù)偏強，從成本端對螺紋鋼價格形成支撐。
受電爐鋼生產持續(xù)虧損，加之10月份之后鐵礦石價格階段性回調，導致廢鋼性價比降低等因素影響，電爐鋼產量再度回落。不過考慮到短流程鋼廠前期的減產比較充分，所以后期其對供應總量的影響可能不會太大。但電爐鋼的谷電成本仍是螺紋鋼盤面價格運行面臨的主要壓力。
淡季到來，
市場焦點或再度轉向強預期
近兩年黑色系期貨板塊呈現明顯的“淡季講預期、旺季看現實”的特點。眼下建筑鋼材需求又處于由旺季向淡季切換的時間點，且11月—12月份還會有一系列經濟方面的重磅會議召開，市場普遍預計還會有進一步的穩(wěn)增長政策加碼。
海外方面，美國11月份大概率暫停加息，且從美國的就業(yè)、通脹等數據來看，暫時看不到經濟衰退的跡象。國內方面，國內工業(yè)企業(yè)產成品庫存同比數據已經連續(xù)兩個月回升，從庫存周期持續(xù)時間等指標來看，第四季度國內可能會從主動去庫存轉向被動去庫存，如果能出現中美庫存周期的共振，則會利好商品價格。所以，未來兩個月鋼材市場的關注焦點或再次從弱基本面轉向強預期。
綜合以上分析，11月—12月份螺紋鋼需求同比將延續(xù)下行趨勢，環(huán)比可能會出現改善；利潤對供應的調節(jié)可能還會繼續(xù)，但持續(xù)時間較長，過程也會比較曲折，故成本支撐因素也會存在。同時，根據黑色系期貨“淡季講預期、旺季看現實”的特點，后期市場關注焦點可能會再度切換到強預期，預計未來1個～2個月螺紋鋼價格運行區(qū)間為3600元/噸～3900元/噸。
《中國冶金報》（2023年11月02日 03版三版）
