馮艷成
11月份以來(lái)，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體延續(xù)10月下旬以來(lái)的震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，且“雙焦”價(jià)格均突破9月份高點(diǎn)，截至11月13日收盤，焦炭2401合約價(jià)格漲至2594元/噸，本月漲幅為5.7%；焦煤2401合約價(jià)格漲至2015元/噸，本月漲幅為11.0%。
“雙焦”期貨價(jià)格在快速上漲后，均不同程度地升水現(xiàn)貨，尤其焦炭，升水山西區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)250元/噸，在現(xiàn)貨價(jià)格提漲節(jié)奏緩慢的情況下，高升水給期價(jià)上漲帶來(lái)阻力。
在現(xiàn)貨方面，前期鋼廠因虧損加劇開(kāi)始對(duì)高爐進(jìn)行檢修，促使焦炭等爐料需求下滑，10月底焦價(jià)經(jīng)歷了1輪調(diào)降，降幅為100元/噸～110元/噸。由于原料煤價(jià)格上漲，煉焦成本抬升，近日焦企端聯(lián)合提漲焦價(jià)，漲幅為100元/噸～110元/噸，考慮到目前爐料剛需仍較好，預(yù)計(jì)提漲落地概率較大。
在焦煤端，因受到冬季中下游對(duì)原料煤備貨需求的拉動(dòng)，上周（11月6日—10日，下同）煉焦煤市場(chǎng)整體看漲氛圍濃厚，競(jìng)拍情況較前一周明顯好轉(zhuǎn)，每日流拍率降至個(gè)位數(shù)，促使煤價(jià)穩(wěn)中有漲。
宏觀預(yù)期向好，帶動(dòng)原材料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行
近期黑色系期貨板塊整體偏強(qiáng)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)延續(xù)此前宏觀政策層面給予的向好預(yù)期，如增發(fā)1萬(wàn)億元特別國(guó)債并加快部署資金落實(shí)到位、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、明年要實(shí)施更加積極有效的財(cái)政政策和配合性的貨幣政策等。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)在近兩次議息會(huì)議上連續(xù)按下加息暫停鍵，預(yù)示著加息周期的結(jié)束，同時(shí)不排除在明年年中開(kāi)啟降息周期的可能。此外，近期中美互動(dòng)頻繁，關(guān)系階段性好轉(zhuǎn)。
一方面，國(guó)內(nèi)外一系列宏觀政策向好預(yù)期為大宗商品價(jià)格上漲提供了良好氛圍；另一方面，黑色產(chǎn)業(yè)鏈自身上漲邏輯偏強(qiáng)，鋼材端庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)趨勢(shì)，疊加冬儲(chǔ)預(yù)期發(fā)酵，刺激價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)原材料價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行。
從焦煤、焦炭基本面來(lái)看，近期鋼廠高爐仍處于減產(chǎn)趨勢(shì)中，但節(jié)奏相對(duì)緩慢，整體對(duì)爐料的需求依然維持在高位。在供應(yīng)端，上周焦炭日產(chǎn)量止降回升，集中去產(chǎn)能的影響逐步弱化；焦煤供應(yīng)情況則保持相對(duì)良好，庫(kù)存稍有累積。
鋼廠虧損稍有改善，爐料需求預(yù)期回升
具體來(lái)看，在今年“金九銀十”階段，終端需求持續(xù)低迷，雖有一系列支持政策出臺(tái)，但從政策發(fā)布到落地執(zhí)行、再到最終轉(zhuǎn)化為需求傳導(dǎo)至鋼材端，需要較長(zhǎng)的周期。因此，黑色系期貨品種價(jià)格運(yùn)行邏輯也經(jīng)常在“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間切換。
進(jìn)入11月份后，全國(guó)氣溫普遍降低，尤其北方多地出現(xiàn)降雪天氣，使得終端市場(chǎng)需求進(jìn)一步收縮，難以為鋼材價(jià)格持續(xù)上漲提供支撐。另外，近期短流程鋼廠盈利情況有所好轉(zhuǎn)，電爐鋼產(chǎn)量存在回升預(yù)期，也將對(duì)鋼材基本面形成壓制。鋼廠低利潤(rùn)、高開(kāi)工、高庫(kù)存（鋼坯、板材）、弱需求等特點(diǎn)依然存在，需求負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)仍未得到有效化解。
對(duì)于原料需求，近期鋼廠虧損面并未繼續(xù)擴(kuò)大，反而有所改善，上周全國(guó)247家鋼廠盈利面回升至20%，周環(huán)比增加3.9個(gè)百分點(diǎn)，鋼廠自主減產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力更加不足；日均鐵水產(chǎn)量為238.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸，同比增加11.9萬(wàn)噸。根據(jù)高爐檢修調(diào)研情況，預(yù)計(jì)本周鐵水產(chǎn)量有止降回升可能。
焦化去產(chǎn)能影響逐步消退，焦炭供應(yīng)穩(wěn)中有增
在焦炭供應(yīng)方面，10月份，山西省焦企陸續(xù)執(zhí)行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)。據(jù)了解，退出產(chǎn)能超過(guò)1500萬(wàn)噸，致使焦炭日均產(chǎn)量下降3萬(wàn)噸左右。
但由于焦化產(chǎn)能過(guò)剩，集中去產(chǎn)能對(duì)焦炭供應(yīng)的影響已逐步化解。上周獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量小幅回升，增至68.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，同比增加9.0萬(wàn)噸，焦炭供應(yīng)整體仍保持在相對(duì)良好水平。
焦煤供應(yīng)存在回落預(yù)期，“雙焦”庫(kù)存維持相對(duì)低位
焦煤方面，近期煤礦端多維持正常生產(chǎn)，前期停、減產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，焦煤整體供應(yīng)平穩(wěn)，不過(guò)臨近年關(guān)，安全監(jiān)管趨嚴(yán)，供應(yīng)恐難有較大增量。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤3599.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.6%，同比增長(zhǎng)0.2%。1月—10月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤38364萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.8%。受10月份國(guó)慶節(jié)假期影響，煤炭進(jìn)口量出現(xiàn)階段性回落，煉焦煤數(shù)據(jù)也將有所下降，后期受季節(jié)性因素影響，可能存在進(jìn)一步回落預(yù)期。
庫(kù)存方面，上周焦煤、焦炭有所累庫(kù)，鋼廠端對(duì)“雙焦”均進(jìn)行一定補(bǔ)庫(kù)。一方面，高爐鐵水產(chǎn)量下滑，影響爐料消耗；另一方面，從時(shí)間周期上來(lái)看，鋼廠對(duì)原料的冬儲(chǔ)正逐步啟動(dòng)，促使鋼廠端庫(kù)存增加。同時(shí)煤礦及焦化廠也有相應(yīng)提產(chǎn)動(dòng)作，尤其在煤礦端還受到高利潤(rùn)的刺激，廠內(nèi)庫(kù)存略有增加。不過(guò)總體上來(lái)看，“雙焦”庫(kù)存水平尚維持相對(duì)低位，對(duì)價(jià)格的拖累作用并不明顯。
整體來(lái)看，短期黑色系期貨板塊依然處于宏觀政策偏暖的氛圍中，價(jià)格得以偏強(qiáng)運(yùn)行。不過(guò)，“雙焦”現(xiàn)貨價(jià)格提漲節(jié)奏偏慢，期貨價(jià)格快速拉漲后呈現(xiàn)升水狀態(tài)，需警惕價(jià)格在高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年11月16日 03版三版）
