馮艷成
4月份，焦煤、焦炭期價(jià)呈低位反彈走勢(shì)，修復(fù)3月份的跌幅?！拔逡弧奔倨诮Y(jié)束后，“雙焦”期價(jià)沖高后呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)，截至5月13日收盤，焦炭主力合約收盤價(jià)約為2260元/噸，較高點(diǎn)下跌168元/噸；焦煤主力合約收盤價(jià)約為1740元/噸附近，較高點(diǎn)下跌149元/噸。
現(xiàn)貨方面，焦炭?jī)r(jià)格自4月份以來開啟提漲周期，目前連續(xù)4輪提漲已順利落地，漲幅為400元/噸～440元/噸，第5輪提漲尚在博弈過程中。煉焦煤價(jià)格同步上漲，前期漲幅較大、節(jié)奏較快，后期上漲節(jié)奏逐步放緩，整體漲幅小于焦價(jià)，為焦企創(chuàng)造了一定的盈利空間。截至5月12日，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)較4月低點(diǎn)上漲約230元/噸。
從運(yùn)行邏輯來看，前期受需求低迷等因素影響，“雙焦”供應(yīng)端持續(xù)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，為價(jià)格反彈創(chuàng)造了條件；隨著實(shí)際需求的回升，此前的需求負(fù)反饋壓力逐步轉(zhuǎn)為正反饋動(dòng)力，“雙焦”價(jià)格得以反彈。5月份“雙焦”價(jià)格回調(diào)，首先供需面暫未出現(xiàn)較明顯的矛盾，需求保持回升趨勢(shì)，供應(yīng)跟隨增加，但未引起顯著的累庫，價(jià)格回調(diào)更多是市場(chǎng)對(duì)于未來需求能否持續(xù)回升的擔(dān)憂。原料價(jià)格連續(xù)上漲，鋼企利潤(rùn)再次受到成本的侵蝕，高爐提產(chǎn)將受到考驗(yàn)。同時(shí)由于前期期價(jià)的上漲節(jié)奏較現(xiàn)貨價(jià)格快，一度出現(xiàn)較大的升水空間，因此期價(jià)回調(diào)也受到基差修復(fù)的影響。短期來看，“雙焦”實(shí)際需求保持回升趨勢(shì)，價(jià)格持續(xù)下跌的邏輯暫不明顯，但由于“雙焦”期貨持倉量、日成交量均小于板塊內(nèi)其他品種，這也賦予了“雙焦”價(jià)格波動(dòng)性更強(qiáng)的特點(diǎn)，需注意持倉風(fēng)險(xiǎn)。
具體來看，當(dāng)前鋼企即期利潤(rùn)尚可、高爐處于逐步提產(chǎn)的過程中，仍對(duì)“雙焦”等原料價(jià)格存在支撐作用；焦炭供應(yīng)跟隨需求回升，但煉焦煤供應(yīng)因受監(jiān)管政策制約，回升暫不明顯；“雙焦”庫存保持偏低水平，且維持上游庫存逐步向下游轉(zhuǎn)移的態(tài)勢(shì)。
國內(nèi)煤炭供應(yīng)暫保持偏低水平
關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)情況
2024年國內(nèi)煤炭保供政策導(dǎo)向由“增產(chǎn)保供”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)保供”，更強(qiáng)調(diào)煤礦安全生產(chǎn)，尤其是煤炭主產(chǎn)區(qū)山西省。此前市場(chǎng)有消息稱山西省煤礦專項(xiàng)整治工作時(shí)間延長(zhǎng)至今年底，也就意味著監(jiān)管將貫穿全年，強(qiáng)化了國內(nèi)煤供應(yīng)收緊的預(yù)期。
第1季度數(shù)據(jù)顯示，山西省原煤累計(jì)產(chǎn)量為27161.7萬噸，同比下降6155萬噸，降幅為18.5%。另外，2024年山西省要求原煤總產(chǎn)量目標(biāo)為13億噸，折算日均產(chǎn)量為356.2萬噸，按照3月份數(shù)據(jù)測(cè)算，日均原煤產(chǎn)量為304.3萬噸，低于目標(biāo)值。在穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供的政策基調(diào)下，后期山西省煤礦存在復(fù)產(chǎn)空間。“五一”期間，山西省發(fā)布了穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供的相關(guān)政策，也引起市場(chǎng)對(duì)于后期煤礦復(fù)產(chǎn)的擔(dān)憂，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成壓力。不過從數(shù)據(jù)來看，煤礦復(fù)產(chǎn)動(dòng)作暫不明顯，其中煉焦煤樣本礦山日均焦精煤產(chǎn)量維持在75萬噸左右，同比下降約13萬噸。
煉焦煤進(jìn)口保持高位
煤炭進(jìn)口保持較快的同比增速，彌補(bǔ)部分國內(nèi)煤供應(yīng)減量缺口。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月份我國進(jìn)口煤及褐煤4525.2萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%，同比增長(zhǎng)11.2%。1月—4月份累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤16115.4萬噸，較去年同期增加1866.8萬噸，同比增長(zhǎng)13.1%。
根據(jù)以往進(jìn)口比例測(cè)算，預(yù)計(jì)4月份進(jìn)口煉焦煤1000萬噸左右，處于較高水平。短期來看，5月份蒙古國煤炭通關(guān)量回升至高位，甘其毛都口岸日通關(guān)量增至1200車左右，持續(xù)為國內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)提供增量。但總體來看，煉焦煤進(jìn)口增量暫無法彌補(bǔ)國內(nèi)端減量，因此總供應(yīng)保持收緊態(tài)勢(shì)。
焦炭供需雙增
庫存維持低位
隨著焦價(jià)的連續(xù)提漲，噸焦利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈，5月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)立焦企平均噸焦盈利84元，是近兩年來的最好利潤(rùn)水平。在盈利情況好轉(zhuǎn)的刺激下，疊加下游需求回升，焦企提產(chǎn)積極性快速釋放，產(chǎn)能利用率升至70%以上，日均焦炭產(chǎn)量增至65萬噸以上，較前期低點(diǎn)顯著回升，符合此前預(yù)期。焦炭產(chǎn)量增加則意味著焦煤需求增加，可以看到近期焦企對(duì)焦煤存在補(bǔ)庫動(dòng)作。短期來看，在煤礦復(fù)產(chǎn)邏輯的擾動(dòng)下，焦煤漲幅不及焦炭，焦企盈利狀態(tài)有望維持，焦炭供應(yīng)仍有增量空間。
進(jìn)一步來看，鋼企端盈利情況也有明顯好轉(zhuǎn)，目前盈利面在50%以上，高爐提產(chǎn)逐步加速，日均鐵水產(chǎn)量增至235萬噸左右，較前期低點(diǎn)回升14萬噸，同比下降4.7萬噸。當(dāng)前鋼材保持較好的去庫存趨勢(shì)，高爐提產(chǎn)的壓力暫時(shí)不大，但需注意，隨著原料價(jià)格上漲，鋼企盈利面回升的節(jié)奏明顯放緩，后期需關(guān)注鋼材供需形勢(shì)的變化。
目前“雙焦”整體庫存水平保持相對(duì)低位。截至5月10日，焦炭總庫存為857.2萬噸，同比下降81萬噸；焦煤總庫存為2312萬噸，同比微增51.5萬噸。從結(jié)構(gòu)上來看，隨著下游鋼企高爐的提產(chǎn)，上游庫存正逐步向下游轉(zhuǎn)移。
整體來看，短期焦鋼企業(yè)盈利情況尚可，焦炭供需呈現(xiàn)雙增態(tài)勢(shì)，煉焦煤供應(yīng)增加暫不明顯。其中實(shí)際需求回升是價(jià)格反彈的關(guān)鍵因素，但隨著需求增長(zhǎng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)力有所減弱，市場(chǎng)對(duì)于“雙焦”供應(yīng)快速修復(fù)進(jìn)而導(dǎo)致供過于求的擔(dān)憂增加，“雙焦”價(jià)格承壓運(yùn)行。不過，價(jià)格進(jìn)一步下跌則需要看到實(shí)際需求再次出現(xiàn)下降的跡象。短期“雙焦”盤面波動(dòng)加劇，可適當(dāng)觀望。
《中國冶金報(bào)》（2024年05月16日 03版三版）
