進入12月，地方債發(fā)行腳步明顯放緩。

　　截至12月17日，僅有兩筆地方債準備發(fā)行，分別為2018年雄安新區(qū)建設一般債券（一期至二期）與2018年雄安新區(qū)建設專項債券（一至三期）。發(fā)行日期為12月19日，發(fā)行總金額為300億元。

　　時代周報記者梳理中央國債登記結算有限責任公司信息披露發(fā)現(xiàn)，今年地方債的發(fā)行呈現(xiàn)出年初低開、二季度提速、8月達到高峰的趨勢：7月開始攀升（7569.54億元），8月達到頂峰（8829.70億元），9月開始下降（7485.46億元），10月大幅降為2560.31億元，11月則遽降為459.4133億元。

　　12月13日，中共中央政治局召開會議研究2019年經(jīng)濟工作時指出，明年要繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)?！拔磥淼慕?jīng)濟運行面臨更多的不確定性，包括內部的結構調整和深化改革，三大攻堅戰(zhàn)也進入關鍵時期。地方債發(fā)行方面，在近年來逐漸規(guī)范的基礎上，明年的政策可能會更靈活?！敝袊嗣翊髮W財政金融學院副院長趙錫軍在接受時代周報記者采訪時明確表示，“明年地方債的發(fā)行規(guī)模或略有擴大，但關鍵還是取決于明年的經(jīng)濟與投資增速。如果民間投資放緩，地方政府將承擔更重的責任。”

　　值得一提的是，據(jù)全國人大網(wǎng)消息，12月14日的十三屆全國人大常委會第十七次委員長會議上，委員長建議，12月23-29日的十三屆全國人大常委會第七次會議審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額的議案。

　　上海財經(jīng)大學鄭春榮教授在接受時代周報記者采訪時分析指出，地方政府債務限額需在每年3月全國兩會的全國人大通過后才能下達，這導致每年前兩個月地方政府發(fā)債額度幾乎為零，“全國人大如果授權提前下達部分新增地方政府債務限額，可以讓地方更早發(fā)行債券，讓地方債發(fā)行額度在12個月份中更為平均，減少對市場的沖擊”。

　　地方債發(fā)行規(guī)模遽降

　　地方債發(fā)行突然驟減，與地方政府專項債發(fā)行節(jié)奏放緩以及全年新增地方債額度基本用完息息相關。

　　自8月中旬開始，今年的地方債發(fā)行迎來井噴。

　　今年8月以來，財政部連發(fā)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》（以下簡稱“意見”）等三份文件，在前期政策的基礎上，進一步放松地方債發(fā)行限制要求，明確要求地方政府今年新增的1.35萬億元專項債券要在10月底發(fā)放完成。

　　時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，自《意見》出臺不到兩個月的時間內，多個地方政府已經(jīng)提前完成任務。截至9月30日，一般債發(fā)行量達到年內新增限額的地區(qū)已有北京、浙江等17個；專項債發(fā)行量達到年內新增限額的地區(qū)則有廣東、陜西等14個。

　　到10月底，財政部數(shù)據(jù)顯示，1-10月份全國地方政府類累計發(fā)行新增債券21190億元，發(fā)行置換債券和再融資債券19364億元。發(fā)行的新增債券中，新增一般債券7983億元、占當年新增一般債務限額8300億元的96%；新增專項債券13207億元，占當年新增專項債務限額13500億元的98%—2018年地方債發(fā)行已近尾聲，全年地方債發(fā)行規(guī)模約在4.3萬億元。

　　時代周報記者查閱中央國債登記結算有限責任公司信息顯示，11月份仍有債券發(fā)行的9個地區(qū)是遼寧、內蒙古、湖北、貴州、江西、四川、湖南、寧波市和大連市。其中，湖南省的地方債發(fā)行額度最大，其發(fā)行的專項債券（十一期）和一般債（三期）金額共計146.467億元。時代周報記者查閱其信息披露文件發(fā)現(xiàn)，湖南此次所募集資金投向，均為償還2018年到期的地方政府債券本金。

　　趙錫軍接受時代周報記者采訪時指出，基于上半年的固投增速放緩，“7·31”中共中央政治局會議之后，中央在宏觀政策上進行了調整，地方債發(fā)行逐漸寬松，“但下半年來，市場的信心和預期略有不足，導致今年的地方債發(fā)行規(guī)模或與去年4.36萬億元的地方債發(fā)行規(guī)模大致持平”。 

　　撬動投資規(guī)模或超萬億

　　新增專項債是地方融資的重要渠道，從目前專項債的發(fā)行種類來看，土地儲備專項債券發(fā)行占比較大，而從已發(fā)行專項債來看，募集資金多用于市政建設、交通運輸、保障性住房建設安居工程等基礎設施建設領域。

　　隨著四季度基建投資開始發(fā)力，地方債發(fā)行的積極效應已經(jīng)顯現(xiàn)。此前有專家測算，全年新增專項債中將有數(shù)千億“輸血”基建，在杠桿作用下，預計撬動的投資規(guī)?；虺f億。

　　10月基建投資（不含電力）增速為6.7%，較前3個月的-1.8%、-4.3%和-1.8%，已有大幅提升。交行金融研究中心、上海證券、光大證券、招商證券等機構均預測，11月和12月的整體投資有望連續(xù)兩個月保持回升勢頭。

　　同時，受限于政府隱性債務約束，未來基建投資反彈幅度有限。國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學家花長春表示，預計11月份固定資產(chǎn)投資同比增速穩(wěn)定在5.7%。交行首席經(jīng)濟學家連平則認為，雖然房地產(chǎn)投資增速或略有下降，但基建投資的政策支持力度加大，增速可能上升，加之制造業(yè)投資保持穩(wěn)定增長，這將帶動11月整體投資增速繼續(xù)回升至6%。

　　除了給地方政府的基建設施帶來穩(wěn)定的資金來源，今年地方債發(fā)行所產(chǎn)生的積極效應還體現(xiàn)在減少了地方政府的支出和收入之間的資金缺口。“從總體上看，目前的地方債在可控范圍之內。從宏觀調控角度講，僅靠中央發(fā)行國債是不夠的，還需要發(fā)揮好地方政府的作用。地方債很大程度上是由地方政府主導的?！倍切孪驎r代周報記者強調。

　　市場約束是防風險關鍵

　　財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月末，全國地方政府債務余額184043億元，控制在全國人大批準的限額之內，但如何做好地方債風險防范、建立健全的兌付機制仍是地方債發(fā)行的關鍵。

　　11月15日，中國人民銀行、財政部與銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業(yè)務的通知》，明確經(jīng)發(fā)行人認可的已發(fā)行地方債，以及發(fā)行對象包括柜臺業(yè)務投資者的新發(fā)行地方債券，可以在銀行間債券市場開展柜臺交易。央行表示，這將為中小投資者提供更多投資選擇，有利于提高居民財產(chǎn)性收入。

　　“可以看出，在支持和規(guī)范地方債發(fā)展方面，政府從政策層面出臺了很多配套措施，”董登新向時代周報記者介紹說，“比如，此前允許全國社保基金理事會投資地方債、地方債可以在滬深交易所掛牌，現(xiàn)在又允許開展銀行柜業(yè)務?？梢哉f，從一級市場到二級市場的傳導上，已經(jīng)為地方債打開了發(fā)展空間，在一定程度上體現(xiàn)了中央政策的導向，即支持地方政府合理通過地方債進行融資，開展地方基建項目?！?/p>

　　與此同時，防范地方債風險的腳步仍在向前。

　　“早在2014年，國務院43號文便明確提出，要防范和化解地方政府債務風險，對地方政府債務規(guī)模實行限額管理，將地方政府債務分類納入預算管理，也包括將積極推廣PPP模式等措施，”趙錫軍表示，“但在監(jiān)管層面的加強并不是解決問題的根本，此前的城投債信用危機已經(jīng)說明，地方政府發(fā)債的同時必須考慮自身的財政狀況及償還能力?！?/p>

　　趙錫軍進一步指出，提高地方債的流動性，進一步打通一級市場與二級市場的傳導，有利于更好地展現(xiàn)地方債風險，讓投資者自己做選擇，“通過建立良好的市場機制，能讓地方債保持相對穩(wěn)健的發(fā)展。除了財政部門預算和債務額度的約束，市場給地方債管理施加的外部約束，更是防范地方債風險的關鍵所在” 。