“去杠桿已成長期任務(wù)。重在把握好時機、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)。”12月26日，在《中國國家資產(chǎn)負債表2018》發(fā)布會上，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚，在談到未來的去桿杠工作時說。

　　所謂的去杠桿，就是指降低經(jīng)濟增長對債務(wù)的依賴，減少經(jīng)濟運行的風(fēng)險。 根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的研究， 2018年二季度末，實體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點，基本保持穩(wěn)定。其中，居民部門杠桿率仍在上升，企業(yè)和政府杠桿率都在下降。

　　根據(jù)《國家資產(chǎn)負債表2018》，2000-2016年， 政府負債規(guī)模擴大至原來的13倍，而近120萬億元政府部門凈財富，構(gòu)成應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險的雄厚基礎(chǔ)。

　　但是，報告也指出，擁有規(guī)模較大的政府資產(chǎn)凈值，并不能保證高枕無憂，要充分考慮政府和事業(yè)單位隱形債務(wù)，將困難估計充分，并做好預(yù)案。

　　社會凈財富437萬億

　　中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長張曉晶認為，中國擁有規(guī)模較大的政府資產(chǎn)凈值和國民凈財富，能夠應(yīng)對金融風(fēng)險，不懼危機。

　　《中國國家資產(chǎn)負債表2018》顯示，2000-2016年， 政府負債從2萬億上升至27萬億，規(guī)模擴大至原來的13倍；政府資產(chǎn)也同步增長，從11萬億元上升至146萬億元，規(guī)模擴大至原來的12.8倍。這樣，中國政府所擁有的凈財富就從9萬億元上升到119萬億元，規(guī)模亦擴大至原來的12.7倍。毫無疑問，近120萬億的政府部門凈財富，構(gòu)成應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險的雄厚基礎(chǔ)。

　　另外，2016年末，我國社會凈財富（非金融資產(chǎn)與對外凈資產(chǎn)之和）總計437萬億元，其中，國內(nèi)非金融資產(chǎn)424萬億元，對外凈資產(chǎn)13萬億元。

　　張曉晶介紹，中國社會凈財富水平，相當(dāng)于美國同期財富水平的70.7%。同期，我國GDP為74.4萬億元，相當(dāng)于美國同期水平的57.2%。結(jié)合國民凈財富數(shù)據(jù)，中國有足夠的信心應(yīng)對各種危機。

　　不過，《中國國家資產(chǎn)負債表2018》也指出，需要考慮各種因素對政府凈財富的沖擊：如未直接計入的各類隱性債務(wù)。這包括地方政府大量的隱性債務(wù)（按不同口徑估算，約在30萬億-50萬億之間）；以及機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險中政府所應(yīng)承擔(dān)的隱性債務(wù)（估算約為25萬億）。

　　張曉晶表示，考慮到地方隱性債務(wù)和養(yǎng)老金缺口，資產(chǎn)價格的順周期性，以及僵尸國企所形成的無效資產(chǎn)，需要對當(dāng)前的政府資產(chǎn)凈值持謹慎態(tài)度。

　　“長遠看，不能滿足于財富規(guī)模，存量財富的優(yōu)化配置才是邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。這包括減少政府對資源的直接配置，創(chuàng)新配置方式，更多引入市場機制和市場化手段，提高資源配置效率和效益?！彼f。

　　結(jié)構(gòu)性去杠桿應(yīng)穩(wěn)步進行

　　根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議的要求，2019年要繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn)， 防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，要堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度。

　　李揚指出，過快去杠桿，會導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力大，轉(zhuǎn)成結(jié)構(gòu)性去杠桿，則是把重點放在某些領(lǐng)域、某些部分上。在企業(yè)去杠桿方面，重點的部分是去掉“僵尸企業(yè)”。在政府部門去杠桿方面，主要是地方政府去杠桿。

　　他指出，以債務(wù)余額對GDP之比作為杠桿率，未來去杠桿要保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，同時減少債務(wù)。但是要促進經(jīng)濟增長，則需要增加貨幣和信貸投放，所以去杠桿，就要加杠桿，這個基本矛盾，決定了去杠桿將是一個長期的過程。

　　“中國去杠桿政策應(yīng)該趨向穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，不能操之過急?！彼f。

　　根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的研究，今年三季度的杠桿率可能比二季度要高。2018年二季度末，實體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點，基本保持穩(wěn)定。

　　而居民部門杠桿率從2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%，半年累計上升了2.0個百分點，比去年半年回落0.8個百分點。

　　非金融企業(yè)部門杠桿率從2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%，半年下降了0.6個百分點。政府部門總杠桿率從36.2%下降到35.3%，總共下降了0.8個百分點

　　中國人民大學(xué)副校長劉元春指出，杠桿率和經(jīng)濟增長率有關(guān)系，實際上合宜的杠桿率就是能夠支持可持續(xù)增長率的杠桿率。如果全要素生產(chǎn)率（主要由技術(shù)革命和制度變革帶來勞動生產(chǎn)率提高等因素）提高，則杠桿率過高問題不大。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，過去因為防范債務(wù)風(fēng)險力度大，各地投資放慢明顯，今年1-11月全國固定資產(chǎn)投資增速只有5.7%，已經(jīng)持續(xù)5個月低于6%。很多地方投資項目因為資金缺乏導(dǎo)致停工和進展放慢。為此今年以來中央加快了代發(fā)地方政府債券，以促進投資項目施工。

　　申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理范為認為，考慮到中央“堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路”，2019年投資增速應(yīng)該是平穩(wěn)增長，不太可能有大幅度提升，也不會出現(xiàn)大的增速下降。