近日，《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》中，允許地方專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的消息，點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，A股方面，基建板塊一度全線上漲；大宗商品方面，“基建系”期貨也普遍大漲。
業(yè)內(nèi)人士表示，本次專項(xiàng)債新利好政策將會(huì)帶動(dòng)基建投資出現(xiàn)穩(wěn)定回升，利好基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)。此次新政除了支持現(xiàn)有基建項(xiàng)目資金的進(jìn)一步落地之外，也有望助推未來(lái)新基建項(xiàng)目投資及開工的逐漸落地，從而長(zhǎng)期利好基建行業(yè)。
專項(xiàng)債新政助力基建回暖
《通知》主要內(nèi)容為加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債券的重要作用，著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。這一高規(guī)格文件發(fā)布后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基建投資回暖的預(yù)期。
“2018年我國(guó)基建投資明顯下滑，累計(jì)同比增速?gòu)哪瓿醯淖罡叱^11%下降至最低季節(jié)零增長(zhǎng)的位置，也是拖累總體投資需求的最主要因素之一。后來(lái)中央采取一系列措施，包括加快基建投資項(xiàng)目落地、增加地方專項(xiàng)債發(fā)行等，從資產(chǎn)端和負(fù)債端兩個(gè)方向穩(wěn)定基建投資，基建投資增速?gòu)娜ツ晁募径乳_始回升。不過，今年二季度基建投資增速回升乏力，中央繼續(xù)加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，包括發(fā)布上述《通知》。按照此前的邏輯來(lái)看，基建投資增速有望繼續(xù)穩(wěn)定回升?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經(jīng)濟(jì)研究員李彥森表示。
專項(xiàng)債增加資金用途能給基建投資方面帶來(lái)多少增量？
對(duì)此，招商證券建筑工程行業(yè)分析師鄭曉剛、于澤群分析稱，《通知》在五個(gè)方面做出了支持專項(xiàng)債融資工作。其中提出專項(xiàng)債可作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，據(jù)推算，截至目前地方專項(xiàng)債發(fā)行約為9000億元，仍有1.25萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度。從往年專項(xiàng)債投資比例來(lái)看，其中近30%左右資金用于基建投資，下半年仍有3750億元專項(xiàng)債可用于基建，假設(shè)有50%的資金用于重大項(xiàng)目資本金，常見的鐵路項(xiàng)目資本金必須需要20%，大多數(shù)公路及輕軌項(xiàng)目資本金需要25%-30%，若分別按照1:3與1:4配套資金模式，下半年專項(xiàng)債帶動(dòng)資金約0.75萬(wàn)億元-0.94萬(wàn)億元，而2018年廣義基建投資總額為17.6萬(wàn)億元，占比達(dá)4.2%-5.3%。因此，預(yù)計(jì)全年基建投資有望再次回到8%左右增速。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳也表示，此文件將有利于基建投資進(jìn)一步企穩(wěn)回升，信號(hào)和實(shí)際意義均顯著，維持基建增速年末回升至8%上方的判斷。
哪些行業(yè)有望受益
“從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑來(lái)看，基建投資回暖、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)將成為最大受益者，包括中游的鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，以及黑色金屬和有色金屬冶煉加工業(yè)等，上游的黑色和有色金屬礦采選業(yè)也將受到一定的積極傳導(dǎo)?！崩顝┥硎尽?/p>
具體來(lái)看，李彥森解釋稱，建筑材料將最先受到影響，包括黑色、有色金屬以及水泥等非金屬材料。修建鐵路和地鐵等對(duì)鋼材需求的提振作用，也會(huì)帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種需求的增長(zhǎng)。此外，在基建投資擴(kuò)張的過程中，機(jī)械設(shè)備是另一個(gè)提振黑色金屬需求的因素，同時(shí)這將對(duì)A股機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等板塊帶來(lái)利好影響。
山金期貨研究所所長(zhǎng)曹有明認(rèn)為，基建投資增加，通常會(huì)使得鋼鐵、煤炭、水泥三個(gè)行業(yè)受益?；ǔ逼饡?huì)增加對(duì)鋼鐵、水泥這兩個(gè)主要大宗商品的需求，相應(yīng)的也會(huì)提高對(duì)它們的上游產(chǎn)品如煤炭、鐵礦石的需求。目前來(lái)看，由于煤炭生產(chǎn)成本比較固定，經(jīng)過供給側(cè)改革之后，煤炭?jī)r(jià)格整體維持在高位運(yùn)行，煤炭企業(yè)效益相對(duì)來(lái)說更為穩(wěn)定。而鋼鐵行業(yè)由于受到成本上升影響，噸鋼利潤(rùn)已比之前有了較大幅度的下降，但也處于較高位置。水泥價(jià)格目前維持高位運(yùn)行，未來(lái)仍有上漲空間。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)煤炭、水泥板塊表現(xiàn)更為亮眼，鋼鐵板塊應(yīng)該也會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
“除了鐵路、地鐵、水利工程、地下管廊等傳統(tǒng)的基建項(xiàng)目之外，信息化建設(shè)相關(guān)的基建如5G等也不容忽視，這對(duì)于有色金屬中的銅、錫等與電子行業(yè)關(guān)系緊密的品種有一定影響，并會(huì)對(duì)A股中的通信、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)板塊產(chǎn)生利好影響。”李彥森表示。
若從今年以來(lái)基建項(xiàng)目發(fā)展來(lái)看，國(guó)投安信期貨黑色首席分析師曹穎表示，今年批復(fù)的各地基建項(xiàng)目規(guī)模較大，以公路、鐵路、橋梁項(xiàng)目為主，對(duì)鋼材、瀝青、水泥等基建原材料都形成一定的需求提振。而本次專項(xiàng)債新利好政策大約可拉動(dòng)1萬(wàn)億左右基建項(xiàng)目投資額增量。按照往年基建投資額對(duì)鋼材的需求消費(fèi)量推算，約折合鋼材需求2000萬(wàn)噸-3000萬(wàn)噸。
黑色系行情可期
就下半年基建項(xiàng)目發(fā)展而言，曹穎認(rèn)為，除了支持現(xiàn)有基建項(xiàng)目資金的進(jìn)一步落地之外，對(duì)新基建項(xiàng)目投資及開工的利好刺激需要一年以上的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)最終落地。因此，本次專項(xiàng)債政策的放寬主要影響中長(zhǎng)期地方基建項(xiàng)目的融資，因此對(duì)下半年基建項(xiàng)目及基建用鋼等原材料的需求拉動(dòng)作用或較為有限。
曹穎進(jìn)一步表示，今年我國(guó)基建項(xiàng)目開工呈現(xiàn)顯著的開工早、發(fā)力快的特征，這與財(cái)政政策、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策多重利好提振離不開干系。今年年初財(cái)政支出力度較大，地方債也迅速提前放量發(fā)行，均支持地方基建項(xiàng)目的快速落地。但這些利好因素基本在今年上半年已經(jīng)發(fā)力，邊際效用開始遞減，進(jìn)一步提振有限。不過，地方政府專項(xiàng)債政策的適當(dāng)放寬，將會(huì)進(jìn)一步支持后續(xù)基建項(xiàng)目落地。
展望后市，曹有明表示，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，大宗商品將會(huì)呈現(xiàn)顯著的分化走勢(shì)。黑色系商品仍將維持在高位，即使有調(diào)整，空間預(yù)計(jì)也不大。而由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，有色、化工商品可能會(huì)存在較大下行壓力。雖然粕類已出現(xiàn)一輪上漲，但農(nóng)產(chǎn)品整體仍處于低位，未來(lái)能否有較大的上漲行情，還要看7-8月份大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況。因此，相對(duì)來(lái)說，投資基建受益股如煤炭、水泥、鋼鐵板塊股票將是個(gè)不錯(cuò)的選擇。
信達(dá)證券鋼鐵行業(yè)分析師認(rèn)為，2019年下半年，鋼鐵行業(yè)超低排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施與“常態(tài)化”環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行，將使得鋼材市場(chǎng)長(zhǎng)期處于“弱供給”的供需結(jié)構(gòu)。同時(shí)，城投公司發(fā)債、IPO的全面放開以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行政策的落實(shí)，將有效刺激地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，從而增大對(duì)于鋼鐵的需求。供需端的不平衡，預(yù)計(jì)將使得2019年鋼材價(jià)格維持相對(duì)高位。產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，在一定程度上保證了企業(yè)的利潤(rùn)。因此，對(duì)鋼鐵行業(yè)維持“看好”評(píng)級(jí)。
在李彥森看來(lái)，基建投資將對(duì)A股中的機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、通信、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)板塊產(chǎn)生直接利好影響，甚至間接利好鋼鐵、有色金屬等行業(yè)，但這是中長(zhǎng)期的邏輯，具體每一個(gè)行業(yè)或板塊需要具體分析。從基本面來(lái)看，基建投資增長(zhǎng)將逐步向上游傳導(dǎo)，進(jìn)而影響企業(yè)收入增長(zhǎng)，最終反映到利潤(rùn)層面可能需要數(shù)月甚至數(shù)年時(shí)間。不排除有短期炒作現(xiàn)象，但可能風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，可以精選上述行業(yè)中的龍頭企業(yè)，分多次逢低進(jìn)行長(zhǎng)線布局，注意把控風(fēng)險(xiǎn)。
