在黃埔港、鲅魚圈、青島港等港口,一些大宗商品貿易商近期卯足了勁兒進貨、拉貨。在經濟復蘇預期差下,海內外大宗商品價差顯著,加之全球央行大放水,海外資金利率大幅回落,使得境內外出現資金利差。兩大因素加持下,大宗商品進口火了。
全球商品庫存大流動
受國際市場需求疲軟影響,大宗商品價格普跌,海外商品跌幅更甚,原油、金屬等品種進口套利窗口打開,鋁進口暴增尤其引人注目。據海關數據,4月中國原鋁進口量為0.73萬噸,環(huán)比增長36%,同比增長352%。
“預計5月進口鋁錠數據將出現爆發(fā)式增長。”我的有色網分析師樸健告訴中國證券報記者,5月以來已有近30萬噸鋁錠到港,分布在黃埔港、鲅魚圈、青島港等港口。貨源主要來自印度,從俄羅斯、馬來西亞進口的量也不少。
作為全球最大的鋁生產國,中國鋁進口一直處于低位,但4月以來原鋁進口飆升。樸健稱,4月以來,國內鋁消費端陸續(xù)復蘇,而歐美地區(qū)尚未完全復工,內外盤鋁價差持續(xù)拉大。自4月29日電解鋁進口窗口打開以來,進口利潤在5月20日達到近期最高值879元/噸。截至6月4日,每噸仍有248元的進口盈利?!?月至5月鋁價一直處于低位,也使得下游加工企業(yè)及終端下單意愿較為強烈,有透支消費的行為。”樸健說。
作為建筑和制造業(yè)的重要原材料,銅價走勢被當作經濟“晴雨表”,近期庫存數據的變化直接反映了國內外需求預期存在明顯差異。
“上海期貨交易所銅庫存從3月的38萬噸降至最新的12.8萬噸,降幅66.3%;同期,倫敦金屬交易所(LME)銅庫存從18.3萬噸升至23.4萬噸,升幅27.8%。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超告訴中國證券報記者,國內外庫存出現分化的主要背景是隨著國內疫情得到有效控制,現貨需求快速回升,銅價內強外弱,進口盈利窗口打開。此外,“海外資金利率大幅回落,使得國內外出現資金利差,也是促進庫存流動的重要因素。”劉超說。
投機資金難分一杯羹
在價差、利差作用下,大宗商品出現進口熱。海關總署數據顯示,1月至5月我國主要大宗商品進口量增價跌,原油、天然氣、銅、煤炭、大豆等進口價格分別下降21.2%、14.7%、6.3%、4.7%、1.7%,進口量分別增長5.2%、1.9%、12.4%、16.8%、6.8%。
在誘人利潤刺激下,一些投機資金想臨時參與進來。一位鋁貿易商(平時不做進口貿易)對中國證券報記者表示,鋁錠進口利潤最高時想參與一把,但實際上很難行得通,真正在做的鋁錠進口商很少。“我們平時基本不進口鋁錠,臨時進口的話,要與國外廠家商談很長時間。如果通過LME交割,出庫要排隊,再定船運輸,大概要2個月。而且這些鋁錠入境后不能交割進上海期貨交易所的交割庫,沒辦法在盤面鎖定利潤;賣現貨的話,2個月的時間敞口太大,屆時價格難卜,風險太大,最終作罷?!边@位鋁貿易商說,“我與幾位貿易商伙伴溝通過,都是因為這些問題受限,沒辦法操作,所以對這部分(資金)進口量的評估不到10萬噸。”
樸健告訴中國證券報記者,本輪進口主要以本來就做鋁貿易的大型貿易商為主,他們多數直接從海外煉廠調貨,而非采用進口流程耗時較久的交割庫。
套息交易會否卷土重來
前些年瘋狂的金屬融資會否卷土重來?從當前國內外利率環(huán)境看,這種情況存在可能性。
劉超告訴中國證券報記者,受疫情影響,海外央行大規(guī)模放水,Libor再度回落至2010年美國金融危機時的低位。國內資金成本盡管也在下降,但信貸體系管理嚴格,對企業(yè)資質審核和要求很高,導致民間實際利率偏高。當海外資金成本比國內低,可在海外借入低利率資金,在國內貸出高利率資金獲取利差收益。人民幣尚未實現自由兌換,利差往往通過貨物貿易為中介進行。銅具有價值高、零關稅特點,更受貿易融資青睞。
“貿易融資主要有三種方式,分別是常規(guī)模式信用證貸款進口、虛擬銅貿易融資和理財加貿易融資?!眲⒊f,從現實情況看,保稅區(qū)庫存是判斷虛擬貿易融資進入的重要指標。機構調研數據顯示,6月12日當周,上海保稅區(qū)銅庫存環(huán)比增加0.32萬噸至21.62萬噸,連續(xù)第三周增長,但仍處歷史低位。國內保稅區(qū)庫存偏低,多數進口是常規(guī)信用證現貨進口融資方式,并非空轉性質的融資方式。
“融資行為肯定有,但本輪鋁的進口應該還是以現貨為主。”樸健表示。
針對大宗商品套息的融資行為,國家近年來持續(xù)加強監(jiān)管,包括2013年國家外匯管理局發(fā)布的《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》,以及2014年原銀監(jiān)會發(fā)布的《關于開展進口鐵礦石貿易融資情況快速調研的通知》?!百Q易融資的常規(guī)進口模式一直存在,不受限制。后兩種貿易模式因未發(fā)生貨權實質轉移,僅是票證流轉,目的是盡快套取利差,因此是整治重點?!眲⒊f,隨著進口套利盈利出現,加上海外資金成本持續(xù)回落,利差套利空間可能會持續(xù)擴大,需引起關注,以免對國內金融市場帶來不必要影響。