按動(dòng)力煤期貨交割規(guī)則，5000大卡煤種參與交割，貼水5500大卡基準(zhǔn)交割品的幅度為90元。然而3月下旬以來，內(nèi)貿(mào)5000大卡動(dòng)力煤低于5500大卡在100元左右，5000大卡內(nèi)貿(mào)煤有望成為1905合約主要交割標(biāo)的。5000大卡煤價(jià)出現(xiàn)止跌反彈，期貨加速上漲。港口交割品結(jié)構(gòu)性緊張明顯，可參與期貨交割的5500大卡、5000大卡的低硫煤資源偏緊，本輪期貨反彈的驅(qū)動(dòng)主要是修復(fù)貼水需求。

　　全國兩會(huì)結(jié)束后，陜西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，但是目前市場上高卡煤供應(yīng)尚有缺口。4月神華5500外購煤624，上漲16元，與5000大卡的降價(jià)罕見背離，且無視增值稅下調(diào)的影響，這更凸顯了高卡煤的緊張局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，陜西省生產(chǎn)原煤3556.32萬噸，同比減少270.38萬噸，下降7.07%，2019年1—3月，陜西省累計(jì)生產(chǎn)原煤8935.18萬噸，同比減少2840.82萬噸，下降24.12%。4—6月國家煤礦安監(jiān)局組織開展煤礦安全生產(chǎn)專項(xiàng)執(zhí)法檢查，對供應(yīng)端再形成利好預(yù)期。

　　此外，澳煤進(jìn)口受限也加劇了高卡煤供應(yīng)緊張，因通關(guān)時(shí)間長，對近月市場難以形成有效供應(yīng)補(bǔ)充。據(jù)市場消息，個(gè)別省份4月1日起進(jìn)口政策重新收緊，包括印尼煤在內(nèi)的所有進(jìn)口煤。

　　3月下旬至4月初，沿海電廠庫存穩(wěn)于1550萬—1600萬噸，高于2018年同期100萬噸左右，環(huán)渤海港口庫存在2000萬噸上下。重點(diǎn)電廠日耗370萬噸左右，六大電日耗65萬—70萬噸，均略高于2108年同期。

　　由于今年庫存構(gòu)成低卡煤較多，耗煤速度可能快于預(yù)期。需求淡季以及上游復(fù)產(chǎn)的寬松預(yù)期沒有兌現(xiàn)，基本面短期處于微妙的平衡狀態(tài)，后期重點(diǎn)關(guān)注終端采購節(jié)奏。預(yù)計(jì)電廠追高意愿不足，但剛需補(bǔ)庫不會(huì)放松。6月底上游安檢結(jié)束之前，若出現(xiàn)日耗回升，也不排除電廠提前補(bǔ)庫操作，供應(yīng)轉(zhuǎn)為階段性偏緊。

　　宏觀情緒偏暖，中美貿(mào)易磋商有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中國3月制造業(yè)PMI升至50.8，創(chuàng)八個(gè)月以來新高，短期動(dòng)力煤支撐因素較多。據(jù)了解，發(fā)改委要求加快釋放先進(jìn)產(chǎn)能，特別是主產(chǎn)區(qū)及山東、安徽等地區(qū)重點(diǎn)煤礦要全力保證供應(yīng)。

　　動(dòng)力煤期貨盤面呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，1905合約臨近交割，目前貼水修復(fù)，跟隨現(xiàn)貨交割品波動(dòng)，后續(xù)操作空間有限。1907旺季合約，可謹(jǐn)慎參與回調(diào)做多，或多1907空1909對沖風(fēng)險(xiǎn)。