廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市將提速

　　8月22日，由大連商品交易所、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煉焦行業(yè)協(xié)會聯(lián)合主辦，鋼之家網(wǎng)站承辦的2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會在深圳舉行。

　　大商所總經(jīng)理王鳳海在致辭中表示，大商所將持續(xù)提升期貨市場運行質(zhì)量，加快推進煤焦等相關新品種上市，深化場外市場建設，不斷提升大商所期貨價格的影響力和服務實體經(jīng)濟能力，服務煤焦行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　王鳳海表示，近年來，影響焦煤、焦炭價格運行的不確定、不穩(wěn)定性因素明顯增多，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價格波動幅度較大，企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營面臨著巨大挑戰(zhàn)，利用期貨市場管理風險的需求不斷增加。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)是大商所服務實體經(jīng)濟的重點領域之一。大商所不斷豐富品種體系，提升市場功能，在服務相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中發(fā)揮著積極的作用。焦炭、焦煤、鐵礦石期貨先后上市，逐步形成了較為完整的煉鐵原料避險鏈條，鐵礦石期貨已引入境外交易者，大商所煤焦礦價格在國內(nèi)國際市場的影響力也日益增強。

　　多年來，焦煤、焦炭期貨市場流動性較強，參與者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1月~7月份，大商所焦煤、焦炭期貨實現(xiàn)成交量4927萬手、成交額8.3萬億元、日均持倉31萬手，單位客戶持倉占比達到了37%、較去年同期提高2個百分點，單位客戶數(shù)量達到6400家。今年上半年，在全球能源期貨成交量排名中，大商所焦炭、焦煤期貨分列第9位和第17位。

　　近年來，焦煤、焦炭、鐵礦石期現(xiàn)貨價格相關性穩(wěn)步提升，基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易中被逐步應用。越來越多的企業(yè)通過參與期貨市場管理價格波動風險，使期貨功能充分發(fā)揮。

　　王鳳海指出，服務實體經(jīng)濟、服務國家戰(zhàn)略，是期貨市場的初心和使命。近年來，大商所初步形成了既有期貨又有期權與互換、既有場內(nèi)又有場外、既有境內(nèi)客戶又有境外客戶的多元開放發(fā)展新格局。在服務煤焦鋼產(chǎn)業(yè)的過程中，大商所堅持監(jiān)管與服務并重，在著力防范市場風險的基礎上，加大創(chuàng)新力度，持續(xù)提升服務實體經(jīng)濟、服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的水平。

　　具體來看，大商所持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則制度，提升期貨市場運行質(zhì)量。根據(jù)現(xiàn)貨市場發(fā)展變化，及時調(diào)整焦煤期貨合約質(zhì)量標準，提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)的避險效率。與此同時，在焦煤、焦炭品種上，研究實施滾動交割制度，進一步降低企業(yè)交割成本。在服務產(chǎn)業(yè)企業(yè)個性化風險管理需求方面，大商所推出了商品互換業(yè)務，開展了27筆業(yè)務，累計成交名義本金近3億元，并基于焦煤、焦炭期貨開發(fā)了8個商品指數(shù)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)、機構(gòu)客戶提供多樣化風險管理和資產(chǎn)配置服務。2019年，大商所面向煤焦鋼企業(yè)，推出了涵蓋場外期權、場內(nèi)期權、基差貿(mào)易等業(yè)務模式的“企業(yè)風險管理計劃”，支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極利用期貨市場開展風險管理。市場培育方面，實施 “龍頭企業(yè)拓展計劃”，面向河鋼、陜鋼等重點鋼鐵企業(yè)及上游焦煤、焦炭企業(yè)開展了專門培訓，以點帶面，推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)增強風險管理意識和提升風險管理水平；支持會員單位加大對煤焦鋼企業(yè)的培訓力度，今年已累計培訓近8000人次。

　　王鳳海表示，2018年底，中央經(jīng)濟工作會議指出，資本市場在經(jīng)濟運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，發(fā)揮資本市場配置資源、資產(chǎn)定價、緩釋風險的重要作用。這充分闡明了資本市場的重要地位和特殊作用，也為期貨市場的發(fā)展指明了方向。

　　在此背景下，下一步，大商所將繼續(xù)扎實做好一線監(jiān)管工作，堅決維護市場平穩(wěn)運行，加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地，研究調(diào)整焦炭合約質(zhì)量標準，持續(xù)提升市場運行質(zhì)量，不斷鞏固多元開放發(fā)展成果。同時，加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市，進一步豐富避險產(chǎn)品和工具體系，不斷充實多元開放市場內(nèi)涵。此外，深化場外市場建設，上線基差交易平臺，深入實施企業(yè)風險管理計劃，推廣商品互換、商品指數(shù)、基差貿(mào)易應用，推動大商所市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能更好地融入產(chǎn)業(yè)體系，不斷提升大商所期貨價格的影響力和服務實體經(jīng)濟能力。

　　據(jù)悉，本次大會以“凝心聚力，融合發(fā)展”為主題，聚焦煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展改革與風險管理，旨在推動期貨市場切實服務實體經(jīng)濟，促進產(chǎn)業(yè)與資本融合發(fā)展。來自政府相關部門、行業(yè)協(xié)會、鋼鐵及煤焦生產(chǎn)企業(yè)、金融投資和研究機構(gòu)、信息機構(gòu)等單位的代表參會，并圍繞宏觀經(jīng)濟金融形勢、煤焦行業(yè)發(fā)展、市場供需形勢和價格走勢、期貨工具使用策略、產(chǎn)融結(jié)合新模式等主題進行了探討。

　　創(chuàng)新利用衍生工具 服務煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　8月22日，2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會在深圳舉辦?！吨袊苯饒蟆酚浾咴跁狭私獾?，經(jīng)過多年發(fā)展，焦煤、焦炭期貨已漸趨成熟，相關企業(yè)可以通過參與場外期權、基差貿(mào)易等新模式和新工具來管理風險。大連商品交易所在不斷豐富、優(yōu)化衍生工具的基礎上，還將不斷創(chuàng)新、拓展衍生工具服務實體經(jīng)濟的模式，深度服務煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，隨著中國經(jīng)濟市場化程度不斷提高，企業(yè)的風險管理需求也逐漸增加，而金融衍生品市場為企業(yè)提供了各種管理風險的手段和工具。實體企業(yè)要想用好金融衍生品，首先要對衍生品有足夠的了解和認識。衍生品是依賴于基礎資產(chǎn)價值變動的合約，衍生品存在和發(fā)展的初心就是為實體企業(yè)的風險管理服務。

　　據(jù)大商所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華介紹，為服務煤焦企業(yè)避險，大商所在2011年就推出了焦炭期貨，之后又在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨，為上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了相應的風險管理工具。

　　經(jīng)過多年發(fā)展，目前，大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場。以焦炭期貨為例，1月~7月份，大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉量分別達到24.21萬手和18.84萬手，同比分別增長11.24%和19.77%。焦炭期貨市場在不斷發(fā)展、不斷成熟。

　　他指出，期貨市場作為現(xiàn)代金融體系中不可或缺的一部分，要在服務現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建立的過程中發(fā)揮自己的作用。近年來，大商所在創(chuàng)新服務實體經(jīng)濟方面有兩個主要轉(zhuǎn)變：一是由鼓勵企業(yè)直接參與期貨市場向為企業(yè)提供多種間接參與的工具和渠道轉(zhuǎn)變，二是從會議宣傳向提供試點機會轉(zhuǎn)變。

　　大商所在不斷豐富和拓展衍生工具服務實體經(jīng)濟模式的過程中，有幾個重要的時間節(jié)點：2008年開展“千廠萬企”服務工程，2014年開展場外期權服務產(chǎn)業(yè)試點，2017年開展基差貿(mào)易試點，2018年推出商品互換業(yè)務。其中，場外期權是一種“類保險”產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)在管控風險的同時保留獲得收益的權利，具有個性化程度高的特點。例如，江蘇偉天化工計劃在2018年10月19日賣出1萬噸焦炭，擔心焦炭價格下跌會對銷售收入造成不利影響，因此花費121.8萬元買入以J1901合約為標的、執(zhí)行價格為2471元/噸的歐式看跌期權。到期時，J1901合約價格只有2270元/噸，企業(yè)獲得了201萬元的賠付，即使扣除權利金也有79.2萬元的凈收益，為企業(yè)遠期銷售提供了價格保護。

　　據(jù)參會嘉賓介紹，基差貿(mào)易是期貨市場服務實體經(jīng)濟的另一種新模式。基差貿(mào)易的發(fā)展經(jīng)歷了3個階段：第一個階段是參與企業(yè)使用“期貨價格+基差”的方式定價，但自身不參與期貨市場，這樣可以提高定價透明度，降低上下游企業(yè)間的對抗性；第二個階段是企業(yè)利用期貨定價的同時參與期貨市場，管理價格風險，保證利潤水平；第三個階段則是整個行業(yè)貿(mào)易模式的改變，通過基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤的合理分配。

　　在基差貿(mào)易中，基差的賣方能夠獲得穩(wěn)定的利潤，基差的買方能夠獲得靈活點價的權利，基差貿(mào)易正在得到各個行業(yè)的認可。據(jù)統(tǒng)計，目前，國內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易均采用大商所相關品種的期貨價格進行基差定價；化工領域中，貿(mào)易商與下游用戶之間也已廣泛采用基差定價的方式開展貿(mào)易。

　　企業(yè)通過參與基差貿(mào)易獲利的例子還有很多。比如，河鋼集團與海明集團在2018年8月29日簽訂了焦煤采購協(xié)議，約定河鋼集團以“焦煤1901合約價格+150元/噸”的價格向海明集團采購焦煤，點加權在河鋼集團一方。到2018年11月14日，焦煤1901合約價格為1330元/噸，焦煤現(xiàn)貨價格為1580元/噸，基差擴大至250元/噸。此時河鋼選擇點價，實際采購價為1480元/噸，比當日直接從現(xiàn)貨市場采購焦煤節(jié)約了100元/噸。

　　商品互換也是一種可以用于服務實體企業(yè)的業(yè)務模式。舉例來說，某鋼廠每季度需要采購鐵礦石1萬噸，與鐵礦石貿(mào)易商簽訂的一年期貿(mào)易合同約定，每季度以季度均價作為采購結(jié)算價。而在此時，鋼廠可以另尋互換交易商，與其簽署一個1年期的商品互換合同，約定以1萬噸鐵礦石為標的，鋼廠每季度以400元/噸的價格向互換交易商支付固定現(xiàn)金流，而互換交易商則按每季度鐵礦石價格均價向鋼廠支付浮動現(xiàn)金流。這樣一來，鋼廠從互換交易商處獲得的浮動現(xiàn)金流剛好彌補了現(xiàn)貨采購所支付的現(xiàn)金流，最終能夠?qū)F(xiàn)貨采購成本鎖定為固定價格。

　　“對于實體經(jīng)濟來說，上市的期貨品種越多樣，服務產(chǎn)業(yè)的領域越廣泛。產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風險管理的效率越高。”李華還提到，大商所今后將繼續(xù)加強對新工具和新品種的研發(fā)，以拓展服務實體經(jīng)濟的領域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構(gòu)加強合作，通過多種渠道和模式服務實體經(jīng)濟，為企業(yè)提供綜合性風險管理服務。

圖為會議現(xiàn)場

　　優(yōu)化焦煤、焦炭期貨合約

　　“接下來，大商所將研究推出焦煤、焦炭品種的滾動交割制度，以促進倉單流轉(zhuǎn)、擴充交割貨源，并根據(jù)貿(mào)易流向適時調(diào)整焦炭交割地點?！痹?月22日舉辦的2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會上，相關嘉賓介紹了近年來焦煤、焦炭期貨的運行情況及下一步計劃。《中國冶金報》記者了解到，由于煤焦品種上市時間較長、現(xiàn)貨市場變動情況較大，大商所正研究優(yōu)化煤焦合約制度，以提高實體企業(yè)參與期貨交易的便利性和積極性。

　　大商所資深專家陳偉表示，今年初以來，焦煤、焦炭期貨市場交投活躍。上半年，焦炭期貨日均成交量、持倉量分別為24.80萬手、18.72萬手，同比分別增加14.76%、21.17%；焦煤、焦炭期貨換手率分別保持在1.32、0.86的合理水平。從市場結(jié)構(gòu)上看，上半年，焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%，較去年同期分別增長1.3%、3.9%，市場結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化。

　　在交割方面，焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現(xiàn)貨貿(mào)易流向變化而轉(zhuǎn)移。具體來看，截至1907合約，焦煤期貨共交割40800手，折合現(xiàn)貨244.8萬噸，總交割金額為22.28億元。2017年以來，天津港交割量占比萎縮至6%，交割逐漸向河北唐山地區(qū)傾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時，焦炭期貨交割25730手，折合現(xiàn)貨257.3萬噸，總交割金額為39.42億元。2017年以來，焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉(zhuǎn)移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青島港交割占比分別上升至22%、17%。

　　“2011年和2013年，大商所先后上市了焦炭和焦煤期貨。煤焦品種上市時間較長，現(xiàn)貨市場變化較大，從品質(zhì)結(jié)構(gòu)、供需結(jié)構(gòu)到貿(mào)易流向均發(fā)生了變化?！标悅ソ榻B，為貼近現(xiàn)貨市場，大商所將進一步優(yōu)化完善相關合約制度。

　　《中國冶金報》記者在會上了解到，2018年，大商所調(diào)整了焦煤期貨交割質(zhì)量標準，具體包括將焦煤交割標準品定位于強度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤，提升試驗焦爐生成焦炭反應后強度（CSR）、降低灰分、擴大硫分范圍、增加鏡質(zhì)體最大反射率指標等，進一步貼近企業(yè)生產(chǎn)需要。

　　相關市場人士表示，焦煤交割新標準已經(jīng)在1907合約實施并得到了市場檢驗。交割焦煤CSR在60%~65%的范圍，硫分在0.6%~0.8%的范圍，交割品呈現(xiàn)低硫、中高強度特性，市場接受度明顯提升。

　　對于市場較為關注的滾動交割制度，陳偉也進行了相應介紹。大商所正在研究推進焦煤、焦炭滾動交割，也就是在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時間完成交割。焦煤、焦炭的滾動交割適用滾動交割結(jié)算價、交割申請與配對等一般規(guī)定和做法，不對現(xiàn)有的滾動交割制度本身進行任何改變和調(diào)整。

　　《中國冶金報》記者了解到，實施滾動交割可促進倉單流轉(zhuǎn)，擴充交割貨源，將有效緩解焦炭、焦煤期貨交割所帶來的壓力，解決交割月面臨的庫容緊張、運輸困難、貨源緊張等問題。買方在提前接到倉單后可隨之出售，使倉單再次進入交割環(huán)節(jié)，實現(xiàn)倉單流轉(zhuǎn)。而賣方在進入交割月后每日均可申請滾動交割，可持續(xù)備貨并提前回收貨款，總體降低全市場交割成本。

　　此外，近年來，焦炭現(xiàn)貨流向的改變使期貨基準價格隨之變化，新晉港口集散地也可能出現(xiàn)庫容緊張等問題。為此，大商所已針對焦炭現(xiàn)貨市場的貿(mào)易流向進行全面摸底調(diào)研，對焦炭期貨交割區(qū)域、現(xiàn)貨交割基準地、非基準地廠庫升貼水進行論證研究。未來，大商所將根據(jù)現(xiàn)貨實際情況調(diào)整焦炭基準交割地和地點升貼水，以順應焦炭貿(mào)易流向變化，滿足實體企業(yè)參與期貨的需求。

　　搭建產(chǎn)融結(jié)合平臺

　　8月22日，2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會在深圳召開。中國煤炭工業(yè)協(xié)會紀委書記張宏在大會上表示，我國焦炭、煉焦煤和動力煤期貨上市分別已走過8年、6年的時間，在焦炭、煤炭期貨從無到有的發(fā)展進程中，期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合、套期保值等新概念、新商業(yè)模式、新經(jīng)營業(yè)態(tài)逐漸呈現(xiàn)在我們面前。這些新概念、新模式、新業(yè)態(tài)、新理念與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革共同推動、引導，在煤、焦、鋼等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級中，發(fā)揮著越來越明顯的作用。

　　張宏指出，這些作用有四點表現(xiàn)：一是煤炭期貨規(guī)模不斷擴大，二是發(fā)現(xiàn)價格與引導市場預期的功能得到普遍認可，三是現(xiàn)貨企業(yè)參與的廣度與深度逐步延伸，四是主力合約交割比較順暢。但也必須看到，煤炭生產(chǎn)企業(yè)與用戶直接參與期貨交易的還較少；總的交易規(guī)模與我國巨大的現(xiàn)貨相比，仍顯不足；多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)對科學合理運用期貨工具，規(guī)避經(jīng)營風險，從認識、理念到操作方法、技術手段和企業(yè)經(jīng)營績效的考核評價體系尚不完善。推動煤炭期貨市場繁榮發(fā)展，促進產(chǎn)融結(jié)合，推動期貨市場服務實體經(jīng)濟，實現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，還有大量工作要做，還有許多亟待研究的課題。

　　他表示，煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得顯著成效，產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了很大變化。具體體現(xiàn)在：一是煤炭開發(fā)格局由中東部礦區(qū)為主向中西部轉(zhuǎn)移，并越來越向晉陜蒙集中。二是全國煤炭生產(chǎn)格局由以中小煤礦為主向以大型現(xiàn)代化煤礦為主轉(zhuǎn)變，煤炭生產(chǎn)彈性大幅增加。三是全國煤炭消費格局由總量長期不足、結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為總量長期過剩、結(jié)構(gòu)性不足，總量增長空間不大，煤炭消費在區(qū)域與行業(yè)間轉(zhuǎn)換。四是全國煤炭運輸格局開始由鐵路瓶頸制約向運輸能力提高、適度寬松的方向轉(zhuǎn)變。五是煤炭市場化體制機制與政策體系不斷健全，為行業(yè)改革發(fā)展提供了堅實的制度保障。

　　據(jù)介紹，煤炭行業(yè)要持之以恒貫徹新發(fā)展理念，建設現(xiàn)代化煤炭經(jīng)濟體系，促進高質(zhì)量發(fā)展。同時，深化交流與合作，搭建產(chǎn)融結(jié)合平臺，推動期貨市場服務實體經(jīng)濟落地生根。對此，張宏提出了三點建議：

　　一是要認真總結(jié)煤炭期貨上市6年來的成功經(jīng)驗、取得的優(yōu)勢和存在的不足，加大市場宣傳推廣和培育力度，進一步提高煤炭生產(chǎn)企業(yè)、主要煤炭消費企業(yè)期貨市場的參與度。

　　二是要加強期貨與現(xiàn)貨市場的分析與交流，建立期貨交易所與行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)開放與交流機制，進一步研究探討將期貨數(shù)據(jù)與行業(yè)大數(shù)據(jù)有效銜接，加強對煤炭價格指數(shù)的科學化研究，探討將期貨價格引入中國煤炭價格指數(shù)體系的可行性，引導市場價格預期。三是要研究建立行業(yè)協(xié)會與期貨市場的互動機制，在行業(yè)協(xié)會已經(jīng)建立的月度、季度市場運行分析機制的基礎上，將期貨市場納入定期分析機制，加強對期貨市場與現(xiàn)貨市場的對比分析和市場監(jiān)測預警，為穩(wěn)定煤炭市場價格、穩(wěn)定煤炭市場供應、研究政策措施提供依據(jù)。