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焦煤 下行空間有限

2019-09-05 10:31:00

  隨著市場對于房地產(chǎn)長期趨勢的預(yù)期調(diào)轉(zhuǎn)向下,以及環(huán)保供應(yīng)環(huán)比沖擊減弱,黑色產(chǎn)業(yè)鏈的商品期貨都經(jīng)歷了一波快速下跌行情。其中,煉焦煤無論是期貨價格還是現(xiàn)貨價格,都相對產(chǎn)業(yè)鏈其他品種抗跌。那么這種相對抗跌的狀態(tài)能否持續(xù)?能否給黑色產(chǎn)業(yè)鏈提供一個較堅挺的原料支撐呢?筆者將近期煉焦煤的一些市場熱點(diǎn)提煉出來,進(jìn)行了具體分析。
  供應(yīng)相對充裕
  我國煉焦煤供應(yīng)主要依賴國內(nèi)煤礦自產(chǎn)。從1—7月汾渭能源的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,全國煉焦精煤產(chǎn)量累計同比增長了3.6%,而統(tǒng)計局口徑的1—7月全國生鐵產(chǎn)量增長6.7%,全國焦炭產(chǎn)量也增長了6.7%。根據(jù)同比產(chǎn)量增幅來看,國產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量增速不及下游焦炭、生鐵,那么是否可以理解為1—7月我國煉焦煤供應(yīng)相對緊缺呢?
  首先,從產(chǎn)品的分品種結(jié)構(gòu)來看,在1—7月的國產(chǎn)煉焦精煤中,產(chǎn)量增速最大的是氣煤,增長24.33%,然后是主焦煤和1/3焦煤,分別增長13.62%和10.35%。這三個煤種貢獻(xiàn)了國產(chǎn)煉焦煤產(chǎn)量的所有增長,剩余其他煤種產(chǎn)量增速全部為負(fù),氣肥煤產(chǎn)量甚至大幅下滑了40%。也就是說,雖然整體產(chǎn)量增幅不大,但煉焦煤中的核心煤種(主焦煤、氣煤、1/3焦煤)產(chǎn)量增幅卻不小。
  其次,從今年以來的庫存變化來看,自3月初以來,全國煉焦煤市場一直處于持續(xù)累庫階段。據(jù)估算,煉焦煤總庫存自2330萬噸的水平增加至當(dāng)前的2800萬噸,累增幅度高達(dá)20.6%。長達(dá)半年的持續(xù)累庫也側(cè)面驗證了,國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)并不緊張。
  展望四季度,持續(xù)的安全、環(huán)保政策會階段性沖擊煉焦煤礦生產(chǎn),下游采購縮減也會抑制煤礦產(chǎn)量進(jìn)一步增長,但后市國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量大概率維穩(wěn)為主,不太會出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況。
  低價煤沖擊不大
  2018年的數(shù)據(jù)顯示,我國煉焦煤供應(yīng)僅有12.4%的比重來自進(jìn)口,但進(jìn)口澳洲、蒙古等國的煉焦煤,對我國煉焦煤市場中相對緊缺的優(yōu)質(zhì)主焦煤供應(yīng)形成了重要補(bǔ)充。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,1—7月我國進(jìn)口煉焦煤大增18%。其中,進(jìn)口澳洲焦煤增加9%,進(jìn)口蒙古焦煤大增30%。
  值得注意的是,進(jìn)口澳洲焦煤的價格跌幅亮眼。由于我國進(jìn)口通關(guān)政策有變,疊加我國以外的其他市場需求低迷,進(jìn)口優(yōu)質(zhì)澳洲主焦煤的CFR價格自今年年初的200美元/噸持續(xù)大跌至當(dāng)前的171美元/噸。雖然價格大跌后進(jìn)口澳洲主焦煤的性價比較高,但由于當(dāng)前京唐港等港口進(jìn)口煤額度十分緊張,通關(guān)時間頗長,僅部分鋼廠和焦化企業(yè)有少量采購,所以暫時不會對國內(nèi)市場產(chǎn)生太大沖擊,預(yù)計沖擊會在今年年底或明年年初開始體現(xiàn)。另外,9—10月是進(jìn)口蒙古煤的旺季,預(yù)計會對當(dāng)前的低硫、低灰主焦煤價格產(chǎn)生撼動,11月后由于季節(jié)性原因進(jìn)口會減量,沖擊會減弱。
  存在累庫壓力
  據(jù)Mysteel統(tǒng)計,目前鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫存依然十分充裕,中下游庫存仍高達(dá)2406萬噸,遠(yuǎn)高于去年1895萬噸的水平。因此,從當(dāng)前的庫存累積規(guī)模以及下游接近虧損的生產(chǎn)狀態(tài)來看,下游鋼廠和焦化廠并不具備補(bǔ)庫的訴求。根據(jù)去年的情況,去年下游對煉焦煤完成了2000萬—2300萬噸的冬儲補(bǔ)庫,而當(dāng)前中下游庫存已經(jīng)高達(dá)2400萬噸,必然會影響后期冬儲的整體強(qiáng)度,個別供應(yīng)稍緊的煤種則相對好一些。
  結(jié)合以上分析,從目前的供需來看,下游焦炭盈利迅速收窄,國內(nèi)外煉焦煤供應(yīng)充裕,中下游庫存壓力較大,所以現(xiàn)貨價格的下跌趨勢比較確定。當(dāng)前市場更關(guān)注煉焦煤的下跌空間能否打開,這決定了下游焦炭價格是否存在較強(qiáng)支撐。筆者認(rèn)為,9—11月煉焦煤整體會出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過剩,價格將快速承壓,平均跌幅可能在100元/噸左右。雖然累庫壓力向煤礦端轉(zhuǎn)移,倒逼煤礦減產(chǎn),但進(jìn)入12月以后,即使冬儲強(qiáng)度不高,也會對煉焦煤價格形成支撐,所以煉焦煤價格不具備進(jìn)一步下跌的空間。
 

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