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四季度鐵礦石基本面并不樂觀

2020-11-25 10:38:00

  10月以后,終端鋼材需求環(huán)比有所回升,鐵水產(chǎn)量在偏低的煉鋼利潤(rùn)下略有下滑,原料驅(qū)動(dòng)似乎并不明顯。盤面上,10月鐵礦石期貨主力2101合約總體在755—835元/噸區(qū)間振蕩。在港口鐵礦石持續(xù)累庫(kù)的情形下,鋼廠和礦貿(mào)商的庫(kù)存水平和庫(kù)存策略如何?鋼廠對(duì)接下來(lái)的采暖季限產(chǎn)有何預(yù)期?入冬后新冠肺炎疫情再度加重風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)影響鐵礦石發(fā)運(yùn)和港口作業(yè)?帶著這些疑問,11月初前海期貨赴河北鋼鐵重鎮(zhèn)唐山,展開鐵礦石調(diào)研。
  多數(shù)鋼企產(chǎn)能置換進(jìn)度延遲
  原唐山鋼企主要集中在市區(qū),供給側(cè)改革后鼓勵(lì)退城搬遷和產(chǎn)能置換。據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋,450立方米左右高爐出鐵效率最好。大部分被調(diào)研鋼廠置換后的高爐在2000立方米以上,不利于產(chǎn)量提升。據(jù)了解,唐山地區(qū)資源偏緊,尤其是鋼坯、帶鋼等置換后因產(chǎn)品不適合大高爐生產(chǎn)而產(chǎn)量壓縮的品種更為明顯。
  在退城搬遷進(jìn)度上,除個(gè)別確定退出的產(chǎn)能已停產(chǎn)外,多數(shù)產(chǎn)能采取新投產(chǎn)能投產(chǎn)前舊產(chǎn)能繼續(xù)運(yùn)行方式?,F(xiàn)在的變數(shù)在于,今年年初工信部關(guān)于退城搬遷政策有所變化,不再持鼓勵(lì)態(tài)度。同時(shí)退城牽涉甚廣,原所在地利益也需要考慮,導(dǎo)致鋼廠對(duì)現(xiàn)有環(huán)保投入基本齊全的情況下又要重新花費(fèi)大筆投資搬遷的必要性存疑,政策暫時(shí)叫停后多個(gè)鋼廠面臨兩難境地,產(chǎn)能置換進(jìn)度不及預(yù)期。但考慮到多數(shù)置換項(xiàng)目前期征地和設(shè)備購(gòu)置等工作已經(jīng)完成,土建也在進(jìn)行中,從中長(zhǎng)期看搬遷可能只是延緩而非終止。接下來(lái)直到明年仍會(huì)陸續(xù)有置換投產(chǎn)的產(chǎn)能,但尚未動(dòng)工的估計(jì)要等新一輪政策明確。
  被調(diào)研企業(yè)鐵礦石庫(kù)存偏低
  鋼廠方面,被調(diào)研鋼廠今年大部分時(shí)間維持7—10天偏低的鐵礦石庫(kù)存,且均表示不會(huì)博弈原料價(jià)格的漲跌。不論后市鐵礦石價(jià)格如何變化,都會(huì)維持正常庫(kù)存,只在春節(jié)等假期前進(jìn)行階段性補(bǔ)庫(kù)。此外,當(dāng)下港口鐵礦石庫(kù)存累積,貨源較前期寬松,鋼廠采購(gòu)主要視限運(yùn)和港口封港情況調(diào)整節(jié)奏。配礦方面,鋼廠根據(jù)性價(jià)比對(duì)礦種使用比例的調(diào)節(jié)較為靈活,一周可調(diào)1—2次,但礦種的更換頻率不會(huì)太高。
  鐵礦石貿(mào)易商方面,多數(shù)被訪企業(yè)認(rèn)為高價(jià)位下鐵礦石向上驅(qū)動(dòng)減弱,大多數(shù)剛完成一輪去庫(kù)。某鐵礦石貿(mào)易商稱平時(shí)正常庫(kù)存在60萬(wàn)噸左右,今年高峰時(shí)有150萬(wàn)噸,而我們調(diào)研時(shí)只有10多萬(wàn)噸。據(jù)了解,目前多數(shù)中小鐵礦石貿(mào)易商因?qū)Ω叩V價(jià)持謹(jǐn)慎看空態(tài)度,其鐵礦石庫(kù)存均處于相對(duì)低位。
  鐵礦石期貨貼水金布巴現(xiàn)貨110元/噸左右,礦貿(mào)商在盤面上難以套期保值,因此其拿港口現(xiàn)貨的積極性不高,更愿意拿美金貨。由于鐵礦石交割品擴(kuò)充,最具性價(jià)比的鐵礦石交割標(biāo)的從金布巴變?yōu)榭ɡ邸5ɡ圪Q(mào)易量少,鋼廠接受度低,買方接貨后處理難度大,導(dǎo)致以卡拉拉精粉計(jì)算的期貨貼水加大。若以金布巴計(jì)算,目前貼水處于同期正常水平,隨著交割期臨近,貼水大概率還將收斂,市場(chǎng)預(yù)期將以現(xiàn)貨價(jià)格大跌、期貨價(jià)格小跌或略漲的方式修復(fù)。
  鐵礦石結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺緩解
  調(diào)研發(fā)現(xiàn),因發(fā)運(yùn)和到港維持高位,前期鐵礦石供應(yīng)緊張情況已有所緩解,尤其近期粉礦庫(kù)存出現(xiàn)回升,使得9月以后在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺緩解的情況下,鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一波下跌行情。但之所以未能如去年般持續(xù)下跌,一方面是大部分中小貿(mào)易商庫(kù)存已降至低位,缺乏繼續(xù)拋空的動(dòng)力,另一方面是目前各礦種庫(kù)存比較均衡,品種間價(jià)差縮窄,無(wú)明顯高估或低估的品種。據(jù)貿(mào)易商反饋,前期非主流礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)較大,但近期優(yōu)勢(shì)在減弱。貿(mào)易商在采購(gòu)時(shí)因難以找到明顯具相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的礦種,缺乏套利機(jī)會(huì),交易積極性下降。
  此外,近期巴西礦累庫(kù)速度較快,這或?yàn)楹笃诘闹饕P(guān)注點(diǎn)。鋼廠反饋,目前巴西礦的使用量暫不多,但有被訪鋼廠表示,如果后期巴西礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯,會(huì)考慮增加用量。
  內(nèi)外礦方面,被調(diào)研鋼廠A反饋目前國(guó)產(chǎn)精粉性價(jià)比較高,干基到廠價(jià)比卡粉便宜。該廠在采購(gòu)當(dāng)?shù)氐V企資源上有優(yōu)勢(shì),因此主要以使用內(nèi)礦為主。但由于內(nèi)礦資源量有限,這一現(xiàn)象并不普遍。目前國(guó)內(nèi)鐵精粉庫(kù)存處于低位,替代對(duì)于進(jìn)口礦價(jià)格雖有壓制但程度有限。
  談及后市鐵礦石的供應(yīng),多家礦貿(mào)商認(rèn)為四季度鐵礦石供應(yīng)量環(huán)比將與三季度持平,較去年同期增長(zhǎng)。而鐵水產(chǎn)量穩(wěn)中略降,難超9月高點(diǎn)。推算鐵礦石周累庫(kù)速度在210萬(wàn)—280萬(wàn)噸。今年三大礦山供應(yīng)增量在5%左右。預(yù)期明年澳礦供應(yīng)維持穩(wěn)定,巴西淡水河谷有增量;品種方面,中品粉礦供應(yīng)會(huì)增加??傮w上看,被調(diào)研企業(yè)對(duì)四季度鐵礦石供需面并不樂觀,但是明年鐵礦石需求或仍有增長(zhǎng)。此外,明年年初巴西進(jìn)入雨季,影響鐵礦石發(fā)運(yùn),屆時(shí)國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存將會(huì)減少。
  國(guó)內(nèi)鋼材需求韌性超出預(yù)期
  本次所調(diào)研鋼廠的銷售范圍以京津冀為主。據(jù)了解,今年北方需求亮點(diǎn)在雄安,尤其4—5月消費(fèi)量大。原因在于雄安建設(shè)速度加快。據(jù)被調(diào)研鋼企反饋,某些第一批準(zhǔn)入雄安地區(qū)的國(guó)企鋼廠,供雄安鋼鐵的比例高達(dá)60%,獲得準(zhǔn)入資格的被調(diào)研民營(yíng)鋼企也有部分產(chǎn)量分流到雄安。入冬后,雄安需求量有所下降,但因?yàn)橛械捻?xiàng)目要趕工期,還是會(huì)有部分項(xiàng)目在冬季繼續(xù)施工。對(duì)于10月以后的需求上升,有企業(yè)稱雄安建設(shè)并非主要原因,而是整個(gè)北方的需求都非常好,明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。
  近期,北京鋼材庫(kù)存下降很快,且北方價(jià)格堅(jiān)挺,對(duì)北方鋼企的南下量有明顯影響。被調(diào)研企業(yè)均表示,在南北價(jià)差偏低情況下,南下量已大幅減少或不計(jì)劃南下,這點(diǎn)在碼頭也得到驗(yàn)證。目前,某碼頭南下的鋼材庫(kù)存為7萬(wàn)—8萬(wàn)噸,當(dāng)月下水量為20萬(wàn)噸左右,而之前正常下水量約40萬(wàn)噸。碼頭工作人員稱該碼頭經(jīng)營(yíng)品種以建材為主,受影響比其他品種更大。
  從環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量影響的角度分析,環(huán)保評(píng)級(jí)主要考察三個(gè)方面:一是超低排放;二是清潔運(yùn)輸,比如火運(yùn)要達(dá)一定比例;三是產(chǎn)品要深加工。個(gè)別國(guó)企能滿足清潔運(yùn)輸,一般民企則不易達(dá)到,而其他兩個(gè)條件唐山的鋼廠基本都能達(dá)到。這幾年鋼廠在環(huán)保方面投入大,像本次調(diào)研的鋼廠環(huán)保評(píng)級(jí)均在B級(jí),在目前按評(píng)級(jí)區(qū)別限產(chǎn)的情況下受限產(chǎn)政策影響越來(lái)越小,多數(shù)被調(diào)研鋼廠檢修量在20%以內(nèi)。
  在需求較好以及環(huán)保限產(chǎn)影響較小的情況下,鋼廠主要根據(jù)利潤(rùn)調(diào)節(jié)產(chǎn)量。目前多數(shù)民企仍有利潤(rùn),因此僅正常檢修,減產(chǎn)更多通過減高爐廢鋼實(shí)現(xiàn)。被訪鋼企只在轉(zhuǎn)爐添加廢鋼,添加比例多在10%—20%之間,之前高位時(shí)可達(dá)30%左右。減產(chǎn)對(duì)鐵水?dāng)?shù)量影響很小。
  疫情對(duì)港口作業(yè)影響微弱
  年初,疫情一度導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格大幅波動(dòng),6月以后海外疫情影響通關(guān)速度,鐵礦石壓港量上升。進(jìn)入秋冬季,海外疫情二次暴發(fā)以及國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)的可能引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
  據(jù)港口介紹,前期之所以壓港,一是因?yàn)榇谔啵?1月以后到港量比10月略有減少,調(diào)研時(shí)壓港情況有所緩解,但因到港總體仍在高位,壓港量不會(huì)快速下降。二是前期存在通關(guān)速度較慢和運(yùn)力不足的問題,但目前都已基本解決。當(dāng)前京唐港和曹妃甸港疏港維持在高位,壓港船只從6月的200多艘降到149艘。
  在碼頭,工作人員帶我們參觀了裝卸設(shè)備并介紹了作業(yè)流程,現(xiàn)在鐵礦石卸港是通過抓斗卸貨到傳送帶上,再輸送到堆場(chǎng),整個(gè)過程國(guó)內(nèi)工作人員無(wú)需跟外來(lái)船員接觸,操作中已將感染風(fēng)險(xiǎn)降至最低。加之目前新冠病毒檢測(cè)速度大大提升,因此被調(diào)研對(duì)象認(rèn)為,后期即使疫情再度升級(jí),對(duì)鐵礦石碼頭作業(yè)的實(shí)質(zhì)影響也極其微弱。

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