馮艷成
自11月份中旬以來，焦炭期貨主力合約J2101價(jià)格漲勢(shì)趨緩，整體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，主要運(yùn)行于2400元/噸~2500元/噸區(qū)間，而J2105合約表現(xiàn)強(qiáng)于J2101合約，尤其上周（11月23日~11月27日）后4個(gè)交易日，J2105合約價(jià)格上漲幅度超100元/噸，突破2300元/噸整數(shù)關(guān)口，遠(yuǎn)強(qiáng)近弱行情也使得焦炭1月~5月間價(jià)差逐漸回歸。近期，J2101合約持倉(cāng)量和日交易量逐步下降，進(jìn)入12月份，主力換月及交割邏輯將成為J2101合約價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)因素。相反，J2105合約持倉(cāng)量和交易量不斷增加，整體實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升。
現(xiàn)貨方面，焦炭產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格自第7輪提價(jià)落地后持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，目前焦炭供需依然偏緊，市場(chǎng)仍有提漲之意。截至11月30日，山西省個(gè)別出焦品質(zhì)較好的焦企以及江蘇省徐州市部分焦企已開始第8輪漲價(jià)50元/噸，預(yù)計(jì)其他地區(qū)也將陸續(xù)跟漲。港口現(xiàn)貨價(jià)格小幅波動(dòng)，漲跌幅度相同。截至上周五（11月27日），日照港口準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出庫(kù)報(bào)價(jià)為2300元/噸，一級(jí)冶金焦出庫(kù)報(bào)價(jià)為2400元/噸。利潤(rùn)方面，近期焦化原材料焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，使得焦?fàn)t原料成本增加，擠壓焦企盈利空間。不過，目前焦化副產(chǎn)品仍有一定利潤(rùn)，彌補(bǔ)了原料價(jià)格上漲帶來的成本增加。因此，樣本焦企平均噸焦盈利仍維持在530元左右，處于近兩年高位水平。
從基本面來看，上周，焦炭供需兩端均小幅回升，總庫(kù)存增速有所放緩。
供給端，上周，全國(guó)100家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為82.07%，環(huán)比前一周（11月16日~11月20日）上升1.18個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.17個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能利用率由降轉(zhuǎn)升，主要原因是華北地區(qū)部分環(huán)保限產(chǎn)企業(yè)有所恢復(fù)，拉動(dòng)開工率小幅上升。當(dāng)前，焦企盈利可觀，在階段性環(huán)保限產(chǎn)政策解除時(shí)，高利潤(rùn)將刺激企業(yè)加快恢復(fù)生產(chǎn)，今年沒有受到環(huán)保政策影響的企業(yè)，多是保持滿負(fù)荷甚至超負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。不過，即便如此，在高需求的拉動(dòng)下，企業(yè)銷售依然順暢，沒有出現(xiàn)明顯的庫(kù)存增加現(xiàn)象。
各地焦化去產(chǎn)能任務(wù)仍在穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，山西省目前已退出產(chǎn)能超1400萬噸，且大多屬于在產(chǎn)產(chǎn)能，供給減量效果將在后期逐步顯現(xiàn)。目前，臨近年底，河南省、河北省也在緊鑼密鼓的推出相關(guān)政策，加快淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)程。最新調(diào)研顯示，根據(jù)政府文件要求，河南省2020年底4.3米焦?fàn)t總計(jì)退出產(chǎn)能1200萬噸，其中安陽地區(qū)退出產(chǎn)能660萬噸，截至11月26日已退出180萬噸，本月底計(jì)劃退出290萬噸，剩下190萬噸延期執(zhí)行。另外，該地區(qū)涉及產(chǎn)能置換新增產(chǎn)能528萬噸，其中2家企業(yè)涉及產(chǎn)能128萬噸，計(jì)劃12月中下旬開始烘爐，近期重點(diǎn)關(guān)注政策執(zhí)行力度。
需求端，據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為246.15萬噸，環(huán)比前一周上升2.21萬噸，高于去年同期22.73萬噸。成材價(jià)格近期呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，鋼廠利潤(rùn)已較前期明顯改善，鋼廠暫時(shí)沒有主動(dòng)對(duì)高爐進(jìn)行停限產(chǎn)的意愿，焦炭需求仍將處于高位。但隨著時(shí)間進(jìn)入冬季，受天氣等因素影響，終端需求有走弱跡象，鋼材價(jià)格承壓，高爐開工率緩慢回落的壓力仍存。
庫(kù)存方面，上周焦炭總庫(kù)存為729.06萬噸，環(huán)比基本持平，同比下降209.89萬噸。在需求回升的支撐下，焦炭庫(kù)存尚未形成明顯增加。分結(jié)構(gòu)來看，焦化廠及港口庫(kù)存仍處于歷史低位水平，鋼廠庫(kù)存增加趨勢(shì)有所放緩，近兩周環(huán)比增幅不大。后期隨著焦化去產(chǎn)能政策導(dǎo)致的供給減量逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)焦炭庫(kù)存增加壓力不大，暫不會(huì)對(duì)焦價(jià)形成拖累。
綜合來看，目前焦企盈利豐厚，焦價(jià)第8輪提漲聲音增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒相對(duì)樂觀。短期供需兩端數(shù)據(jù)仍在高位徘徊，偏緊趨勢(shì)未變，庫(kù)存增加壓力暫不明顯。預(yù)計(jì)年底前這段時(shí)間，焦化去產(chǎn)能政策仍對(duì)焦價(jià)有較強(qiáng)的推動(dòng)作用，應(yīng)予以更多的關(guān)注。盤面上看，進(jìn)入12月份，主力合約將逐漸換至J2105合約，而目前焦化去產(chǎn)能政策仍在推進(jìn)，新增產(chǎn)能相對(duì)滯后，供需偏緊格局將延續(xù)，由此帶來的上漲行情也會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)在J2105合約上。因此，建議參與者將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至J2105合約，可考慮在回調(diào)中擇機(jī)布局多單。
