往年3月中旬之后，隨著北方地區(qū)采暖季基本結束，動力煤進入傳統(tǒng)需求淡季，加上下游電廠即將開始機組檢修，動力煤價格通常缺乏大幅上行的驅動。然而，自今年3月17日起，短短10個交易日內動力煤期貨價格出現(xiàn)兩次漲停，3月30日動力煤主力合約收盤價格已非常接近2020年12月創(chuàng)下的歷史價格高點744.6元/噸，在此期間，CCI5500現(xiàn)貨價格指數(shù)亦大漲。筆者認為雖然動力煤價格在快速拉升后已至高位，盤面又較大幅升水現(xiàn)貨，但期貨價格頂部或許不會很快出現(xiàn)，從供需基本面來看，動力煤高價仍有較強支撐。

　　在當前時點，動力煤民用需求無疑已經轉入淡季，但隨著國內經濟持續(xù)復蘇，汽車、家電等傳統(tǒng)制造行業(yè)延續(xù)強勢，工業(yè)用電接棒電煤需求，拉動電廠日耗迅速回升。由于2020年六大電廠日耗受疫情影響較大，將當前日耗與去年同期相比較意義不大，但即使與最近5年日耗較高的2019年相比，當前日耗水平亦不遜色。除了電力行業(yè)，水泥建材行業(yè)的動力煤需求亦表現(xiàn)強勁，根據(jù)數(shù)字水泥網數(shù)據(jù)，全國水泥出貨率自春節(jié)后快速恢復，就農歷來看，略高于近年偏高的2019年同期水平，且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復進度基本保持一致，而Mysteel最新一期螺紋表觀消費量已經回升至旺季水平。工業(yè)用電及水泥建材雙雙發(fā)力使得動力煤需求呈現(xiàn)出明顯的淡季不淡特征。

　　供應方面，2021年年初國內煤炭供應緊張，保供政策內外同時發(fā)力，今年前兩個月國內煤炭生產及煤炭進口均出現(xiàn)階段性明顯抬升，但隨著煤價回落、保供工作告一段落，主產地自3月初全國兩會召開以來安全環(huán)保檢查便較為嚴格，而陜西、內蒙古煤管票政策對產能釋放形成較強限制，3月末產地部分煤礦因為當月煤管票用盡出現(xiàn)了停產停銷的情況，國內供應寬松的局面不復存在，坑口煤價在3月初見底后維持漲勢。進口方面，澳煤進口通關至今仍無放松跡象；因為近期蒙古國疫情惡化，中蒙邊境口岸煤炭通關數(shù)量急劇下滑，蒙煤對于國內煤炭供應補充作用大幅減弱。此外，受海外經濟復蘇的拉動，今年國際動力煤價格整體保持上漲趨勢，進口煤的價格優(yōu)勢減弱甚至出了短期的內外價格倒掛情況。綜合來看，進口煤對供應的補充情況并不樂觀。

　　在供應受限、需求強勢的情況下，市場看漲預期較強，下游電廠在淡季提前啟動補庫操作，3月末秦皇島港口煤炭庫存再度跌至500萬噸之下，創(chuàng)歷史同期新低，又逢大秦線春季檢修即將展開，環(huán)渤海港口現(xiàn)貨資源短缺情況或將更加明顯，進而推動價格進一步上漲。展望后市，本輪煤價上行趨勢何時終結可能取決于供應端變化：一是進入4月份，產地煤礦可以申請領票生產、銷售，重新放票帶來的供應增量或對煤價上漲起到一定抑制作用；二是近期國家發(fā)改委表示我國工農業(yè)產能充足、供給充裕，大宗商品并不具備長期上漲基礎，鑒于當前動力煤價格已處高位，如果后期煤價持續(xù)上漲，引發(fā)政策調控的可能性較大，比如重啟產地保供穩(wěn)價措施。操作上，在供應端顯著改善之前，期貨價格或繼續(xù)偏強運行，建議以多頭思路對待，而摸頂做空操作應非常謹慎。