馮艷成
2022年10月份，黑色金屬板塊各品種期貨價格集體呈震蕩下行走勢，其中焦煤、焦炭的震蕩下行走勢與9月份走勢構(gòu)成倒“V”形。10月份，焦炭主力合約價格最高上漲至2938元/噸，最低跌至2400元/噸附近（截至10月31日收盤）；焦煤主力合約價格最高上漲至2233元/噸，目前跌至1870元/噸附近。
現(xiàn)貨方面，主流焦企在9月下旬開始首輪提漲，焦價上漲100元～110元/噸，下游鋼廠于10月初落地執(zhí)行。此后焦企在10月中旬繼續(xù)第2輪提漲，但此時由于鋼廠也陷入虧損狀態(tài)，無讓利空間，第2輪提漲基本落空；10月下旬以來，鋼廠虧損程度不減，部分地區(qū)鋼廠已開始調(diào)降焦價，焦鋼企業(yè)博弈加劇。
黑色金屬板塊集體走弱，最主要的因素仍在于需求端。國慶節(jié)假期前在補(bǔ)庫的拉動下，建筑鋼材日成交量快速攀升。但假期結(jié)束以來，高成交狀態(tài)未能持續(xù)，近期已重新回到15萬噸左右的偏低水平，意味著“金九銀十”旺季需求基本被證偽。后期逐步進(jìn)入采暖季，需求將面臨進(jìn)一步下滑的壓力。另外，從今年前9個月的房地產(chǎn)系列數(shù)據(jù)可以看到，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積及土地購置面積等數(shù)據(jù)雖然較7月、8月份有所好轉(zhuǎn)，但仍大幅低于去年同期水平，進(jìn)一步加劇了市場的偏空情緒。對于“雙焦”來說，由于終端需求差，成材價格持續(xù)下跌導(dǎo)致鋼廠虧損幅度加大，鋼廠高爐開工率自高位回落，需求負(fù)反饋傳導(dǎo)至原材料端，致使煤焦、鐵礦石等期貨品種價格下跌。
8月份以來，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，最高回升到240萬噸，高于往年同期水平。并且在國慶假期及黨的二十大會議召開期間，鋼廠生產(chǎn)沒有過多受到環(huán)保政策的影響，焦炭剛性需求相對良好。但近兩周以來，鋼廠虧損程度加深。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月26日全國247家鋼廠盈利面降至30%以下，迫于虧損壓力，部分地區(qū)鋼廠已開始聯(lián)合主動減產(chǎn)，導(dǎo)致日均鐵水產(chǎn)量逐步下滑；10月28日，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量降至236.4萬噸，較近期高點回落3.6萬噸，同比增加25.07萬噸。鋼廠的減產(chǎn)無疑會將壓力向原材料端傳導(dǎo)，并逐步在盤面體現(xiàn)。
從粗鋼控產(chǎn)的角度來看，9月份，全國粗鋼產(chǎn)量為8695萬噸，前9個月累計產(chǎn)量為78083萬噸，同比下降3.4%。若要今年實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量同比持平（2021年粗鋼產(chǎn)量10.33億噸），則10月—12月的月均粗鋼產(chǎn)量應(yīng)不超過8399萬噸。這意味著在粗鋼控產(chǎn)政策的限制下，鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏仍需有一定幅度的下調(diào)才能保證實現(xiàn)目標(biāo)。
后期將步入采暖季，終端市場恐難有亮眼的表現(xiàn)，需求回落的壓力易增難減，在負(fù)反饋的作用下，預(yù)計日均鐵水產(chǎn)量有繼續(xù)下降的空間，焦炭等原材料價格仍將承壓下行。
焦化廠作為產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，議價能力相對較低。去年以來，在煤炭相對強(qiáng)勢、終端需求較差的情況下，焦化廠盈利空間較為狹窄。數(shù)據(jù)顯示，今年初以來獨立焦企平均噸焦盈利僅為35元，大部分時間處于虧損或微盈利的狀態(tài)。短期來看，市場平均噸焦虧損約80元，焦企正處在新一輪的由虧損疊加需求回落導(dǎo)致的主動減產(chǎn)階段，日均焦炭產(chǎn)量降至去年同期水平。預(yù)計11月份焦化利潤難有改善，焦企產(chǎn)能利用率或繼續(xù)維持低位。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份，我國焦炭產(chǎn)量為3965.0萬噸，環(huán)比增長1.38%，同比增長6.63%。1月—9月份，我國累計焦炭產(chǎn)量為35800.0萬噸，同比微降0.5%。焦炭供應(yīng)保持平穩(wěn)，相比于生鐵產(chǎn)量2.5%的降幅，焦炭供需保持偏寬松格局。
10月份，焦炭總庫存呈現(xiàn)逐步消化趨勢，基本將9月份累庫量消化。整體來看，由于焦炭產(chǎn)能相對充足，在行業(yè)利潤空間有限的情況下，焦炭的供應(yīng)節(jié)奏多會根據(jù)需求變動情況而隨時調(diào)節(jié)。自2021年下半年以來，焦炭總體庫存基本維持在900萬噸～1100萬噸區(qū)間內(nèi)，波動幅度明顯減小。進(jìn)入11月份后，鋼廠或開始著手制訂春節(jié)前的補(bǔ)庫計劃，預(yù)計先將焦炭價格調(diào)降到可接受的范圍內(nèi)，再進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)庫。但考慮到今年二季度以來，鋼廠對焦炭一直延續(xù)著低庫存的策略，焦炭的整體補(bǔ)庫力度也將小于往年。
煉焦煤方面，9月份數(shù)據(jù)顯示，我國原煤產(chǎn)量仍保持兩位數(shù)的同比增長速度，預(yù)計焦煤產(chǎn)量也將跟隨原煤增長趨勢增長。進(jìn)口方面，9月份我國煉焦煤進(jìn)口量為684.48萬噸，環(huán)比增長6.85%，同比增長57.48%。1月—9月份，我國累計煉焦煤進(jìn)口量為4543.35萬噸，同比大幅增長29.51%。在需求缺少增長動力的情況下，焦煤總體供應(yīng)偏緊的局面繼續(xù)得到改善，焦煤價格對下游焦炭的成本支撐作用將進(jìn)一步弱化。
整體來看，10月份，需求旺季預(yù)期被證偽，市場偏空情緒蔓延，“雙焦”價格震蕩下跌。目前，產(chǎn)業(yè)鏈中下游基本無利潤可言。在鋼鐵減產(chǎn)的情況下，需求回落壓力逐步向上游原料端傳導(dǎo)，預(yù)計11月份焦炭或進(jìn)入供需雙弱格局，庫存保持在低位。弱預(yù)期疊加現(xiàn)實需求轉(zhuǎn)弱，短期焦炭期、現(xiàn)貨價格或出現(xiàn)共振下跌的情況，后期需關(guān)注鋼材價格能否企穩(wěn)進(jìn)而緩解“雙焦”價格下跌的壓力。另外，考慮到“雙焦”期貨已大幅貼水現(xiàn)貨，也需謹(jǐn)慎偏空對待。
