馮艷成
近兩周（2月27日—3月10日），焦煤、焦炭期價總體運行呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。其中，焦炭價格觸及中長期運行區(qū)間（2400元/噸～3000元/噸）的上限后震蕩回落，最低跌至2830元/噸附近，隨后再反彈至2930元/噸（截至3月10日夜盤收盤），3月份累計漲幅為0.9%；焦煤期價自最高觸及2100元/噸后持續(xù)回落，最低跌至1935元/噸，3月10日夜盤小幅反彈至1990元/噸附近，3月份累計跌幅為1.29%。
現(xiàn)貨方面，焦煤現(xiàn)貨價格經(jīng)歷一段時間反彈后，由于焦價提漲不暢，焦煤價格上漲乏力，近期小幅回調(diào)。
從市場變化來看，國內(nèi)宏觀層面，近期全國兩會召開，《政府工作報告》提及今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標為5%左右，市場普遍預期該目標實現(xiàn)難度不大。國際層面，不確定性因素對國內(nèi)的擾動依然不減。3月7日，美聯(lián)儲主席鮑威爾提及了美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，或將令終端利率高于預期，美聯(lián)儲不排除重新加快加息步伐。其重申“鷹派”立場致使國內(nèi)外金融市場震蕩幅度加大。不過目前來看，美聯(lián)儲加息預期暫未對黑色金屬板塊造成較大影響，也反映出目前市場對國內(nèi)經(jīng)濟修復的強預期是黑色金屬板塊價格運行的主導因素。
產(chǎn)業(yè)鏈方面，3月份以來，黑色金屬終端市場需求恢復情況相對良好，“強預期”進入兌現(xiàn)初期，對盤面仍形成偏強支撐，尤其在螺紋鋼、熱卷上表現(xiàn)較為突出。鐵礦石價格監(jiān)管風險依然存在，抑制了其上漲趨勢。對于“雙焦”，近期焦炭價格提漲遲遲未能落地，煉焦成本上漲幅度難以轉移至下游，市場預期受到一定影響。同時蒙古國煤炭通關量維持高位，增強了焦煤供應能力，促使“雙焦”期價震蕩偏弱，盤面升水幅度逐步收窄。
回到“雙焦”基本面來看，目前焦企再次受到煤礦和鋼廠的雙向擠壓，盈利空間縮窄。焦企生產(chǎn)保持相對穩(wěn)定，但焦炭剛性需求總體良好，對于拉動焦價上漲的邏輯未變。在成本端，國內(nèi)煤礦安全檢查力度趨嚴，局部地區(qū)煤礦生產(chǎn)負荷下降，但煤炭進口量大幅增加，對煤價形成拖累。
具體來看，目前大多數(shù)焦企仍處于虧損或微盈利狀態(tài)。3月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國獨立焦企平均噸焦盈利僅10元，主產(chǎn)地山西省焦企噸焦盈利50元左右。近期隨著焦煤價格止跌反彈，焦企煉焦成本有一定抬升，迫使焦企提漲焦價，意在將成本壓力向下游轉移。但截至目前，提漲遲遲未能落地，壓力再次傳回成本端，壓制焦煤價格的反彈趨勢。近期中焦協(xié)召開市場分析會議，建議各企業(yè)根據(jù)各自情況延長結焦時間，降低負荷，限產(chǎn)30%左右；同時減少或停止高價煤炭的采購，降低成本等等。從近期焦企生產(chǎn)情況來看，整體產(chǎn)能利用率基本維持在72%左右、日產(chǎn)量為66萬噸，總體處于中位偏低水平。考慮到當前需求尚可，后期焦企繼續(xù)降低生產(chǎn)負荷的空間不大。
從下游鋼廠端來看，近期建材成交量已基本恢復至去年同期水平，且去庫存有加速趨勢，春季行情開局總體表現(xiàn)符合預期，驅動鋼材價格呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，鋼廠整體盈利情況得以好轉。3月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼廠盈利面擴大至50%左右。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，目前無論是長流程還是短流程鋼廠，均處于穩(wěn)步提產(chǎn)過程中。其中，長流程鋼廠的高爐日均鐵水產(chǎn)量增至236.47萬噸，較年初增加15.75萬噸，同比增加21.41萬噸。焦炭總體需求增加幅度明顯超過供應，利于焦價上漲，但鋼廠對焦價上漲接受程度低于市場預期，或許與鋼廠仍是以消耗廠內(nèi)庫存為主、持續(xù)采取低原料庫存措施有關。截至3月10日，全國247家鋼廠焦炭庫存為667.9萬噸，同比下降52.84萬噸。
煉焦煤方面，國內(nèi)因近期內(nèi)蒙古一煤礦發(fā)生事故，全國煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴，一定程度上制約了煤礦的生產(chǎn)效率。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國110家洗煤廠焦精煤日均產(chǎn)量降至60.7萬噸，較事故發(fā)生前下降2.4萬噸，這也是刺激煤價止跌反彈的關鍵因素。進口方面，海關最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月—2月份，我國累計進口煤炭6064.2萬噸，同比大增70.8%。分煤種來看，預計煉焦煤進口量將大幅增加。短期來看，蒙古國煤炭通關量依然處于高位，3月份以來甘其毛都口岸日均通關1000車左右；長期來看，澳大利亞煤炭價格雖有所回落，但依然處于相對高位，短期進口量仍有限。
綜合來看，近期焦炭基本面總體運行良好，供應趨穩(wěn)、需求增加利于焦價偏強運行，但焦價提漲效果不及市場預期。另外，煤炭進口量大增對焦煤價格形成拖累，促使“雙焦”總體表現(xiàn)弱于其他期貨品種。短期來看，鑒于需求穩(wěn)中向好，“雙焦”偏強運行邏輯未變，但現(xiàn)貨市場價格漲跌不定導致期貨市場震蕩加劇的態(tài)勢仍將延續(xù)。
