馮艷成
上周（12月11日—15日，下同），焦煤、焦炭期貨價格延續(xù)震蕩偏弱走勢，周跌幅均在4%左右。截至12月15日收盤，焦煤05合約價格收于1900元/噸附近，焦炭05合約價格收于2530元/噸附近。
現(xiàn)貨方面，經(jīng)過一周多的博弈，上周各地鋼廠陸續(xù)接受焦炭第3輪提漲。至此，焦價自11月上旬以來已累計上漲300元/噸～330元/噸。從目前情況來看，經(jīng)歷3輪上漲后，焦化市場平均利潤轉(zhuǎn)正，而鋼廠端盈利面小幅收窄，且鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，鋼廠抵制漲價的意愿較強。焦煤現(xiàn)貨價格漲勢放緩，個別煤種價格回調(diào)，競拍市場持續(xù)降溫，流拍率進(jìn)一步上升。
從運行邏輯來看，前期煉焦煤主產(chǎn)地發(fā)生事故，刺激煤價快速上漲，但上周山西呂梁又發(fā)生一起煤礦事故，涉事煤礦立即停產(chǎn)，但焦煤期價并未因此而再度上漲，反映出市場已普遍接受煉焦煤供應(yīng)收緊的現(xiàn)狀，炒作情緒消退。
從宏觀層面來看，中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議陸續(xù)召開，會前市場對于政策期待的過熱情緒也逐步回歸理性，短期“雙焦”價格上漲失去驅(qū)動力?！半p焦”期價重回由基本面主導(dǎo)，而近期需求持續(xù)下滑，負(fù)反饋壓力向上游傳導(dǎo)，促使“雙焦”價格承壓回落。
回到“雙焦”基本面來看，上周全國多地遭遇強寒潮侵襲，一方面“雙焦”運輸階段性受限；另一方面終端需求再遇考驗，負(fù)反饋壓力進(jìn)一步向上游傳導(dǎo)。供應(yīng)端煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程偏緩，整體呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢。
“雙焦”運輸短暫受阻
近期，強降雪、寒潮天氣侵襲我國北方大部分地區(qū)，道路運輸受到阻礙。據(jù)了解，近日受惡劣天氣影響，煤炭主產(chǎn)區(qū)山西省高速曾實施階段性封路措施，這對于以汽運為主的煉焦煤、焦炭等品種的拉運影響更大。一方面，大部分煉焦煤在山西區(qū)域內(nèi)自產(chǎn)自銷，運輸受阻主要影響當(dāng)?shù)亟够瘡S對原料煤的拉運；另一方面，焦炭主銷售區(qū)域為河北、華東地區(qū)，由于運輸距離更遠(yuǎn)，受到的影響也就更大。
但需注意的是，目前下游焦鋼企業(yè)原料庫存較前期有所增加，拉運壓力預(yù)計有限。雖然今年春節(jié)假期時間較晚，但受前期煤礦事故的影響，下游對原料冬儲補庫的時間比往年更早。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，自進(jìn)入11月份以來，焦鋼企業(yè)開始加快對煉焦煤的補庫節(jié)奏，截至12月15日，獨立焦化廠端焦煤庫存為1082.6萬噸，較10月底增加156.8萬噸，庫存可用天數(shù)為12天左右；全國247家鋼廠配套焦化廠焦煤庫存為821.1萬噸，較10月底增加83.1萬噸，庫存可用天數(shù)為13天左右。
因此，在運輸不暢的情況下，下游可先消耗廠內(nèi)一部分庫存，在一定程度上減弱了拉運受阻的影響。后期運輸恢復(fù)通暢后，也將給下游再補庫留出空間。
煉焦煤供應(yīng)低位運行
從供應(yīng)角度來看，惡劣天氣對煤礦生產(chǎn)存在一定影響，外運不暢、庫存激增導(dǎo)致煤礦被動減產(chǎn)，后期運輸通暢后預(yù)計生產(chǎn)也會跟隨好轉(zhuǎn)。
近期焦原煤產(chǎn)量下降的主要原因在于主產(chǎn)地煤礦接連發(fā)生安全生產(chǎn)事故，引發(fā)安全監(jiān)管趨嚴(yán)，部分煤礦仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。12月14日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，焦原煤日均產(chǎn)量為567萬噸，周環(huán)比下降約3萬噸，比10月底下降38萬噸，產(chǎn)量處于今年初以來正常生產(chǎn)期間的偏低水平。
此外，除了國內(nèi)受惡劣天氣影響，蒙古國也遭遇強降雪，12月14日甘其毛都口岸通關(guān)量驟降，不排除通關(guān)量持續(xù)處于低位的可能，近期需重點關(guān)注。
需求負(fù)反饋壓力向上游傳導(dǎo)
從需求角度來看，惡劣天氣主要影響下游原料采購節(jié)奏，對生產(chǎn)的影響相對有限。雖不受天氣影響，但近期焦化廠焦?fàn)t及鋼廠高爐生產(chǎn)也呈現(xiàn)下滑趨勢。
一方面，市場平均焦化利潤一直處于盈虧平衡附近，近期焦炭價格連續(xù)3輪提漲落地，在抵消原料煤成本上漲后，難以有效擴大自身盈利空間，因此焦化廠主動提產(chǎn)的意愿一般，多跟隨需求生產(chǎn)，整體產(chǎn)能利用率僅在75%左右。
另一方面，由于焦炭、鐵礦石等原料價格居高不下，鋼廠利潤也不樂觀，且臨近年底，鋼廠檢修高爐數(shù)量有增加趨勢，日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降。12月15日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)下降至227萬噸左右，較前一周下降2.4萬噸，較10月初下降約22萬噸，同比增加約4萬噸。
總體來看，惡劣天氣對煉焦煤運輸存在一定影響，但影響的持續(xù)時間預(yù)計是短暫的，且下游提前的補庫緩解了原料短期到貨不暢的壓力。后期來看，明年全國兩會召開之前政策端將步入真空期，黑色系期貨板塊價格將重回由基本面主導(dǎo)。目前焦煤處于供需雙弱態(tài)勢，隨著鋼廠高爐開工率持續(xù)下滑，原料價格存在需求負(fù)反饋壓力。不過，待運輸恢復(fù)后，下游對煉焦煤仍有補庫預(yù)期，對煤價形成一定支撐，預(yù)計短期焦煤延續(xù)震蕩略偏弱走勢運行。
