楊莉娜
2024年第1季度，鎳價整體表現(xiàn)為震蕩回升，脫離低點，大部分時間在12萬元/噸～14萬元/噸的區(qū)域內(nèi)波動運行。2024年初，春節(jié)備貨結(jié)束后市場轉(zhuǎn)淡，鎳供應(yīng)過剩、新增鎳產(chǎn)能投放、精煉鎳供應(yīng)持續(xù)增加等壓力主導(dǎo)市場走勢。不過，由于印尼礦山配額RKAB（礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務(wù)活動的工作計劃和預(yù)算報告）發(fā)放進展緩慢，鎳礦價格堅挺，鎳生鐵供應(yīng)邊際收緊，也限制了鎳價下行空間，并引發(fā)鎳價重心波動回升。需求修復(fù)和結(jié)構(gòu)性矛盾將繼續(xù)引發(fā)鎳價波動，并可能繼續(xù)支撐鎳價向上拓展空間。
貨幣政策調(diào)整預(yù)期增強
美聯(lián)儲態(tài)度逐漸向降息方向轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟衰退及需求下滑風(fēng)險依然影響市場。從美國經(jīng)濟情況來看，需求端表現(xiàn)逐步走弱，內(nèi)生經(jīng)濟增長動力不足，疊加高利率沖擊與地緣政治影響，美國經(jīng)濟整體依然處于下行階段。美聯(lián)儲在2024年開啟降息周期已是必然，但是通貨膨脹的不確定性仍將影響美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整預(yù)期，美聯(lián)儲在6月份開始降息的可能性較大。
由于貨幣政策調(diào)整預(yù)期逐漸增強，疊加能源價格在高位運行，鎳供給端擾動因素此起彼伏，有色金屬價格普遍表現(xiàn)為滯跌，鎳價重心震蕩回升。而美元指數(shù)也在貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期的影響下逐漸震蕩走弱，這對有色金屬形成較強的邊際支撐作用。
印尼鎳礦供應(yīng)端擾動 支撐作用顯現(xiàn)
印尼鎳礦審批配額進展緩慢，已經(jīng)影響到其國內(nèi)鎳礦供應(yīng)。在鎳礦供應(yīng)緊張的情況下，鎳生鐵供應(yīng)受到影響，但整體鎳礦供應(yīng)存在改善可能。
據(jù)悉，近日印尼RKAB審核數(shù)量增至70余家，截至目前，RKAB批復(fù)的可銷售配額（1年）總量在1.3億濕噸左右。受前期批復(fù)配額主要區(qū)域的集中度影響，目前相較于大K島（蘇拉威西島），小K島（馬魯古群島）的鎳礦供應(yīng)偏緊。據(jù)市場反饋，小K島近期的外購量有所增加，但從現(xiàn)有的總外購量來看，滿足現(xiàn)有需求尚存在一定的缺口。
預(yù)計后續(xù)隨著審批進程的繼續(xù)推進，當前鎳冶煉廠庫存偏緊且采購成本小幅增加的局面或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊木徑?。印尼方面表態(tài)會在3月末完成配額審批。
精煉鎳供應(yīng)壓力持續(xù)增加
據(jù)統(tǒng)計，2024年第1季度，我國精煉鎳產(chǎn)量約為7.49萬噸，同比增長超60%。雖然有季節(jié)性的產(chǎn)量波動，但精煉鎳產(chǎn)能釋放及已投產(chǎn)鎳產(chǎn)能爬坡繼續(xù)促使精煉鎳供應(yīng)量提升。3月份原料價格快速上漲，導(dǎo)致部分外采電鎳廠的原料供給出現(xiàn)困難，影響小部分電鎳產(chǎn)量。原料端及成本的變化令精煉鎳供應(yīng)受到更多不確定性影響。
國內(nèi)鎳產(chǎn)能釋放，整體供應(yīng)抬升預(yù)期繼續(xù)存在，分階段來看，春節(jié)后下游交投仍未完全開展，鎳價一度升水出現(xiàn)波動。不過，春節(jié)后現(xiàn)貨出現(xiàn)累庫情況，隨著鎳價連續(xù)上漲，期貨倉單也出現(xiàn)顯著回升，庫存累積對鎳價的壓力繼續(xù)存在。
結(jié)構(gòu)性緊張令鎳市場波動起伏
我國近年在印尼投資鎳產(chǎn)業(yè)鏈，二級鎳產(chǎn)品逐漸豐富。2023年，精煉鎳屬于鎳產(chǎn)業(yè)鏈中利潤相對豐厚的環(huán)節(jié)，進而導(dǎo)致高冰鎳產(chǎn)量增加，而到了2024年，鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需發(fā)生了變化。
一方面，不銹鋼產(chǎn)量回升。據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2024年第1季度，我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量約為848萬噸，同比增長6.1%。其中，300系不銹鋼產(chǎn)量為453.5萬噸，同比增長5.26%；200系不銹鋼產(chǎn)量為238.5萬噸，同比增長4.1%；400系不銹鋼產(chǎn)量為156萬噸，同比增長12.14%。不銹鋼產(chǎn)量回升，對于鎳生鐵的需求有所增加。而印尼自2023年末至2024年第1季度配額發(fā)放進展緩慢，影響印尼鎳生鐵的短期供應(yīng)，向高冰鎳轉(zhuǎn)化受影響，第1季度印尼高冰鎳出現(xiàn)減產(chǎn)。
另一方面，2023年三元電池以去庫存為主，2024年則迎來需求修復(fù)、訂單回升，原料也需要補庫。而受制于原料及廢料不足，硫酸鎳供應(yīng)偏緊，預(yù)計硫酸鎳國內(nèi)產(chǎn)量為9.16萬噸，同比下降2.45%。硫酸鎳價格重心抬升，電積鎳成本支撐作用增強。
綜上所述，鎳價走勢震蕩偏強，由于印尼鎳礦供應(yīng)端存在擾動因素，疊加未來鎳產(chǎn)業(yè)鏈變化的不確定性預(yù)期，鎳價仍會保持一定韌性。預(yù)計在未來一段時間內(nèi)鎳價會在13萬元/噸～15萬元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩波動。后期關(guān)注點包括：電解鎳國內(nèi)外累庫節(jié)奏、印尼鎳礦端擾動、印尼鎳中間品供應(yīng)變化、新能源汽車電池海外需求變化。
