楊莉娜
5月份，受有色金屬共振上漲及自身基本面的支撐，鎳價(jià)一度突破16萬(wàn)元/噸的關(guān)口，月波動(dòng)幅度超11%，月漲幅近6%。隨著有色金屬板塊整理，以及鎳主要供給端擾動(dòng)因素逐漸消失，鎳價(jià)暫時(shí)轉(zhuǎn)向偏強(qiáng)整理走勢(shì)。若階段宏觀共振的提振力度轉(zhuǎn)小，則鎳價(jià)易回歸以供需為主導(dǎo)的邏輯。
宏觀預(yù)期及資金面變化
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)變化，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏“鷹派”，美聯(lián)儲(chǔ)較高利率持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的可能性回升。我國(guó)利好房地產(chǎn)的政策陸續(xù)出臺(tái)，但政策效果的實(shí)際顯現(xiàn)仍需要時(shí)間。此外，主要經(jīng)濟(jì)體PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)增速放緩甚至有所回落，市場(chǎng)對(duì)有色金屬需求變化的關(guān)注度有所提升。
從有色金屬整體波動(dòng)情況來(lái)看，一度呈現(xiàn)出明顯的共振走勢(shì)。能源轉(zhuǎn)型需求前景廣闊的有色金屬整體受到青睞。但隨著需求端負(fù)反饋影響有所顯現(xiàn)，有色金屬板塊出現(xiàn)整體調(diào)整。鎳作為有色金屬中基本面相對(duì)偏弱的品種，在調(diào)整時(shí)的價(jià)格跌勢(shì)也較為顯著。
鎳礦端擾動(dòng)影響仍在持續(xù)
抬升鎳產(chǎn)品成本
2024年以來(lái)，印尼鎳礦審批配額進(jìn)度緩慢，對(duì)鎳市場(chǎng)造成的影響仍在持續(xù)，原本印尼官方預(yù)計(jì)3月末會(huì)完成鎳礦審批，但在3月下旬公布過一次進(jìn)展后，目前尚未公布新進(jìn)展。鎳礦端持續(xù)對(duì)鎳產(chǎn)品形成強(qiáng)勁的成本支撐。
截至5月20日，印尼紅土鎳礦RKAB（礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務(wù)活動(dòng)的工作計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告）審批公示配額為2.176億噸，共計(jì)批準(zhǔn)92份提交申請(qǐng)，占總提交申請(qǐng)數(shù)量的26.21%。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，該公示配額預(yù)計(jì)占今年鎳礦理論消耗量的90.04%。
遲緩的審批進(jìn)度令印尼鎳礦石供應(yīng)偏緊，價(jià)格偏高運(yùn)行，對(duì)鎳產(chǎn)品形成成本支撐，同時(shí)也限制供應(yīng)增長(zhǎng)的彈性。而新喀里多尼亞動(dòng)蕩引發(fā)鎳礦及鎳產(chǎn)品生產(chǎn)暫停，一度引發(fā)鎳價(jià)急升。至5月末，法國(guó)埃赫曼（Eramet）礦業(yè)公司首席執(zhí)行官克里斯特爾·鮑里斯（Christel Bories）表示，新喀里多尼亞鎳生產(chǎn)商SLN的鎳加工廠將需要在未來(lái)10日內(nèi)獲得鎳礦石供應(yīng)，以確保其熔爐持續(xù)工作。SLN已經(jīng)停止在該地區(qū)的采礦活動(dòng)，不過在和抗議者商討后，部分礦山已經(jīng)開始裝船。
此外，菲律賓已經(jīng)處于鎳礦石供應(yīng)增長(zhǎng)旺季，向我國(guó)甚至印尼出口的鎳礦石量均顯著增長(zhǎng)，且海運(yùn)費(fèi)自高峰有所回落。我國(guó)港口鎳礦石庫(kù)存累積且高于往年平均水準(zhǔn)，礦端擾動(dòng)的支撐力度逐漸減小。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，不過由于成本支撐作用較強(qiáng)，流通量有限，鎳生鐵價(jià)格顯著回升，成交價(jià)突破1000元/鎳點(diǎn)（到廠含稅價(jià)）。
精煉鎳供應(yīng)量繼續(xù)顯著增長(zhǎng)
2024年4月份，全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)2.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少1%，同比增長(zhǎng)39.8%。1月—4月份，全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量累計(jì)為9.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.81%。預(yù)計(jì)2024年5月份全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量為2.58萬(wàn)噸。
廠家生產(chǎn)電鎳積極性高，并且受電鎳擴(kuò)產(chǎn)影響，部分電鎳廠產(chǎn)量仍然保持爬升狀態(tài)。從精煉鎳成本角度來(lái)看，外購(gòu)原料生產(chǎn)的精煉鎳普遍虧損，外盤偏強(qiáng)波動(dòng)，對(duì)原料定價(jià)形成較強(qiáng)支持。不過，隨著鎳價(jià)上漲，用硫酸鎳生產(chǎn)精煉鎳一度出現(xiàn)利潤(rùn)空間。從進(jìn)出口來(lái)看，我國(guó)精煉鎳進(jìn)口量略有回升，而出口量波動(dòng)回升，我國(guó)已經(jīng)逐漸成為精煉鎳的出口供應(yīng)國(guó)，在4月份LME（倫敦金屬交易所）的鎳庫(kù)存?zhèn)}單中占12%左右的份額。
LME逐漸關(guān)閉對(duì)俄羅斯鎳的注冊(cè)交割，我國(guó)企業(yè)及海外投資企業(yè)則加快注冊(cè)交易所交割品牌。2024年5月23日，DX-zwdx牌的5萬(wàn)噸電解鎳成功注冊(cè)LME交割品牌。自LME快速通道開啟以來(lái)，從2023年中開始，已經(jīng)有涉及17.16萬(wàn)噸產(chǎn)能的中資品牌獲批，這將在一定程度上彌補(bǔ)俄羅斯鎳退出LME交割體系后形成的空缺。
下游需求有所好轉(zhuǎn)
2024年不銹鋼產(chǎn)量同比繼續(xù)顯著增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年5月份國(guó)內(nèi)43家不銹鋼廠的不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為328.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.18萬(wàn)噸，增幅為1.92%，同比增長(zhǎng)5.04%。5月份國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增加的原因主要在于原料端成本支撐、鎳價(jià)拉漲帶動(dòng)不銹鋼價(jià)格走強(qiáng)，為不銹鋼生產(chǎn)提供了一定的利潤(rùn)空間。
今年初以來(lái)，我國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量同比顯著改善，實(shí)際需求也保持增長(zhǎng)。5月份以來(lái)，現(xiàn)貨需求情況一般，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)不銹鋼期貨庫(kù)存較高，現(xiàn)貨庫(kù)存雖自高位回落，但去庫(kù)存節(jié)奏明顯較往年同期偏慢，需求仍待進(jìn)一步改善?？傮w而言，不銹鋼供需雙增，但去庫(kù)存壓力繼續(xù)存在。
從新能源電池鏈條的需求來(lái)看，硫酸鎳供應(yīng)偏緊，而海外MHP（氫氧化鎳鈷）供給端存在擾動(dòng)因素，給原料端繼續(xù)帶來(lái)支撐。鎳鹽供應(yīng)受原料現(xiàn)狀及預(yù)期偏緊限制，成品庫(kù)存仍維持低位。原料系數(shù)處于高位疊加鎳價(jià)高位運(yùn)行，推漲原料成本，倒逼鎳鹽廠利潤(rùn)倒掛程度不斷加大，引發(fā)鎳鹽廠強(qiáng)勢(shì)挺價(jià)。盡管需求有所走弱，但受制于前期部分三元前驅(qū)體廠建庫(kù)困難，訂單增量等引發(fā)的臨時(shí)性補(bǔ)庫(kù)需求迫使下游接受高價(jià)鎳鹽。
鎳價(jià)走勢(shì)預(yù)期
5月份鎳價(jià)繼續(xù)表現(xiàn)出高波動(dòng)彈性，而宏觀及有色金屬共振的影響繼續(xù)放大。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)向上拓展空間的節(jié)奏暫時(shí)會(huì)有所放緩，轉(zhuǎn)向震蕩格局。
后期需關(guān)注印尼供應(yīng)改善情況和下游需求變化方向。不過，由于政策利好的滯后性，后續(xù)需求仍有待釋放。未來(lái)需關(guān)注鎳事件的最新進(jìn)展，包括印尼配額審批進(jìn)展及總量、新喀里多尼亞事態(tài)等。
