王奕琳
近期，受現(xiàn)貨成交量季節(jié)性回落影響，螺紋鋼降庫(kù)速率明顯放緩。期貨1910合約價(jià)格在焦炭、鐵礦石等原材料價(jià)格快速回調(diào)的帶動(dòng)作用下，自3900元/噸上方回調(diào)200多元/噸，1910合約與2001合約價(jià)差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過，現(xiàn)貨價(jià)格回落幅度明顯小于期貨，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著淡季需求利空影響得到消化，再加上低庫(kù)存逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)螺紋鋼1910合約將面臨低庫(kù)存、高基差的格局，價(jià)格再次企穩(wěn)向上的可能性較大。這將推動(dòng)1910合約與2001合約價(jià)差再次擴(kuò)大。尤其隨著主力資金移倉(cāng)及交割月的臨近，預(yù)計(jì)1910合約與2001合約價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大，給投資者提供了正向套利的操作空間。
螺紋鋼1910合約或?qū)⒚媾R“高貼水、低庫(kù)存”格局
今年，在產(chǎn)量屢創(chuàng)新高的情況下，螺紋鋼價(jià)格走出了需求、成本雙驅(qū)動(dòng)行情。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1月~4月份，基建投資增速雖然沒有繼續(xù)走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.9%，較第一季度增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增速提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然近幾個(gè)月的房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積增速不盡如人意，但是受去年新開工面積增速較高帶動(dòng)，今年初以來，施工面積增速持續(xù)走高，1月~4月份累計(jì)同比增長(zhǎng)8.8%，較第一季度增速提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。目前，房屋新開工面積依然保持較高增速，再考慮到開發(fā)資金同比增速走高，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將在新開工面積和施工面積的帶動(dòng)下繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)水平。
夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，上周，全國(guó)237家流通商螺紋鋼日成交量明顯走低，季節(jié)性需求回落已經(jīng)顯現(xiàn)，再加上螺紋鋼周產(chǎn)量依然位于高位，螺紋鋼降庫(kù)速率下降。上周，全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比下降13.46萬噸，鋼廠庫(kù)存周環(huán)比增加2.72萬噸，總庫(kù)存環(huán)比下降10.74萬噸至752.91萬噸，庫(kù)存下降速率進(jìn)一步放緩。
成本上升成為今年螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的另一個(gè)強(qiáng)支撐。鐵礦石價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)成本大幅提升，長(zhǎng)流程螺紋鋼平均生產(chǎn)成本為3600元/噸以上。
考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格將繼續(xù)運(yùn)行于生產(chǎn)成本上方，保持合理的生產(chǎn)利潤(rùn)，螺紋鋼1910合約目前的高基差將對(duì)盤面價(jià)格形成有效支撐。隨著庫(kù)存進(jìn)一步回落，再加上中期需求支撐，預(yù)計(jì)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格難以大幅下降。待市場(chǎng)價(jià)格將淡季需求利空影響消化后，螺紋鋼或?qū)⒚媾R“高貼水、低庫(kù)存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價(jià)格向上修復(fù)的概率較大，有利于進(jìn)行“買十賣一”正向套利操作。
1910合約與2001合約價(jià)差或重演歷史規(guī)律
由于螺紋鋼1910合約將面臨“低庫(kù)存、高貼水”格局，再加上新中國(guó)成立70周年相關(guān)活動(dòng)對(duì)螺紋鋼1910合約階段性供給的干擾，預(yù)計(jì)隨著時(shí)間的臨近，1910合約將出現(xiàn)供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關(guān)系來看，一方面，受2019年~2020年采暖季環(huán)保限產(chǎn)、鋼廠環(huán)保設(shè)備改善、經(jīng)濟(jì)下行壓力下環(huán)保壓力減輕、鋼廠生產(chǎn)工藝改善及利潤(rùn)可觀等因素影響，預(yù)計(jì)螺紋鋼2001合約面臨的供給壓力將有增無減。而需求端將受到季節(jié)性回落等因素的影響，螺紋鋼2001合約將面臨供給、需求端的雙雙走低。這有利于進(jìn)行螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作。預(yù)計(jì)螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價(jià)差將大概率重演歷史走勢(shì)規(guī)律。月間價(jià)差擴(kuò)大，給投資者提供了正向套利機(jī)會(huì)。
綜合上述分析，筆者認(rèn)為，“低庫(kù)存、高貼水”格局或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)在螺紋鋼1910合約上?？紤]到2001合約的季節(jié)性供給、需求或雙雙走低，預(yù)計(jì)隨著主力資金移倉(cāng)及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴(kuò)大，投資者可擇機(jī)參與。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2019年06月11日 06版六版）
