核心觀點(diǎn)
?.目前長(zhǎng)短流程企業(yè)盈利均不錯(cuò)，加之國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。同時(shí)，且當(dāng)前無(wú)論是高爐還是電爐產(chǎn)能利用率與去年同期相比均有增長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)5-6月份，螺紋鋼周度產(chǎn)量回升至370-380萬(wàn)噸之間可能性較大。而一些臨時(shí)性環(huán)保限產(chǎn)正常，對(duì)供給的影響相對(duì)有限。
?.4月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙升格局，價(jià)格先揚(yáng)后抑?？紤]到當(dāng)前螺紋鋼長(zhǎng)短流程工藝均有不錯(cuò)盈利，加之品種間盈利差異導(dǎo)致鐵水流向調(diào)整因素影響，預(yù)計(jì)5-6月份螺紋鋼產(chǎn)量將繼續(xù)增加，周度產(chǎn)量有望達(dá)到370-380萬(wàn)噸。需求方面，4月份建材需求整尚可，但5月持續(xù)性存疑?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認(rèn)為5月份鋼材市場(chǎng)或繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，不過(guò)若后期一旦庫(kù)存降至合理水平，且歐美復(fù)工以及國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策效果逐步顯現(xiàn)，則鋼材市場(chǎng)經(jīng)歷5月的調(diào)整后有望迎來(lái)反彈。
?.風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材供應(yīng)釋放不及預(yù)期，需求強(qiáng)度得以繼續(xù)位置，南美疫情惡化
1.行情回顧及4月份交易邏輯介紹
4月份以來(lái)，螺紋鋼主力合約呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，月初主力合約2010觸底反彈，最高上沖至3435元/噸，月中則開(kāi)始回落，截止到4月24日，收于3343元/噸，較3月底上漲110元/噸，漲幅3.4%。鐵礦石主力合約走勢(shì)強(qiáng)于螺紋，截止到4月24日收607元/噸，較3月底上漲32.5元/噸，漲幅5.6%。螺礦比5.51，較3月底下跌0.12。
4月份上半月螺紋鋼的反彈主要得益于需求回穩(wěn)所致，螺紋鋼庫(kù)存自3月中旬見(jiàn)頂之后，連續(xù)5周下降且降幅在百萬(wàn)噸以上，建筑鋼材成交數(shù)據(jù)較3月份也上了一個(gè)臺(tái)階。但隨著鋼價(jià)的反彈，鋼廠盈利有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)也快速恢復(fù)，特別是電爐鋼開(kāi)工率回升至6成以上。疊加下半月之后，需求恢復(fù)強(qiáng)度有所減弱，螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格亦有所回落。
鐵礦石4月份繼續(xù)維持供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)，澳洲、巴西礦石發(fā)貨量仍低于近3年同期水平，港口庫(kù)存也低位徘徊。與此同時(shí)，隨著鋼廠利潤(rùn)的恢復(fù)，鋼材供應(yīng)快速恢復(fù)，高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)連續(xù)7周回升，鋼廠礦石需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，礦石盤(pán)面價(jià)格走勢(shì)亦表現(xiàn)堅(jiān)挺。
2.供給：鋼廠盈利尚可，5月供應(yīng)料繼續(xù)回升
受到疫情影響，3月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)反季節(jié)性回落，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量7897.5萬(wàn)噸，同比下降1.7%，日均產(chǎn)量254.77萬(wàn)噸，環(huán)比1-2月下降3.1萬(wàn)噸；而生鐵產(chǎn)量則同比增長(zhǎng)了1.1%。生鐵和粗鋼產(chǎn)量增速的背離表明國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程企業(yè)的生產(chǎn)具有一定的韌性，而粗鋼產(chǎn)量的下降主要是由于廢鋼消耗量降低所致，這一點(diǎn)通過(guò)高頻數(shù)據(jù)也可以看出，一方面，自3月中旬以后國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)7周回升，而長(zhǎng)流程企業(yè)廢鋼日耗數(shù)據(jù)則仍較去年同期低4.8萬(wàn)噸。另一方面，截止到3月底，電爐鋼產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)僅為40.31%,而去年同期則為61%。
對(duì)于未來(lái)供給，我們認(rèn)為仍有繼續(xù)增長(zhǎng)空間。對(duì)于長(zhǎng)流程企業(yè)而言，北方采暖季限產(chǎn)結(jié)束，國(guó)內(nèi)疫情基本穩(wěn)定，疊加盈利狀況，前期檢修的部分高爐開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，截止到4月24日，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)7周回升至76.92%；高爐周均檢修量較3月份回落6萬(wàn)噸。同時(shí)，由于廢鋼價(jià)格下跌，相較鐵水已經(jīng)具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，在盈利尚可的情況下，鋼廠具備通過(guò)添加廢鋼來(lái)提升產(chǎn)量的動(dòng)力。對(duì)于短流程企業(yè)而言，隨著廢鋼供應(yīng)的恢復(fù)，價(jià)格的下跌，其盈利開(kāi)始出現(xiàn)明顯恢復(fù)，目前平電和谷電盈利分別為100元和290元/噸，僅峰電時(shí)段有小幅虧損。在此背景下，電爐企業(yè)開(kāi)工率快速恢復(fù)，截止到4月24日當(dāng)周，全國(guó)53家電爐企業(yè)開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率分別為59.9%和62.57%，較3月底回升18.3和22.26個(gè)百分點(diǎn)，而短流程螺紋鋼周度產(chǎn)量較3月底也上漲了48%。另外，從季節(jié)性角度來(lái)看，一般4-5月份為上半年國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量的高點(diǎn)，且當(dāng)前無(wú)論是高爐還是電爐產(chǎn)能利用率與去年同期相比均有增長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)5-6月份，螺紋鋼周度產(chǎn)量回升至370-380萬(wàn)噸之間可能性較大。盡管4月中旬，唐山地區(qū)再度傳出高爐限產(chǎn)50%的消息，但在近期政策重點(diǎn)主要在保就業(yè)的背景下，預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)供給的影響作用有限。
3.需求：短期向好態(tài)勢(shì)繼續(xù)延續(xù)，中期持續(xù)性存疑
進(jìn)入4月份之后，隨著各界復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，下游主要用鋼行業(yè)逐步開(kāi)工，鋼材需求穩(wěn)步啟動(dòng)。我們看到，建筑鋼材日均成交量在3月份回穩(wěn)之后，4月份在上一個(gè)臺(tái)階，目前該數(shù)據(jù)基本維持在20-26萬(wàn)噸之間，最高度上沖至28.8萬(wàn)噸；螺紋鋼表觀消費(fèi)量也一度上沖至474萬(wàn)噸，較去年同期上漲14%，且4月17日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以更大的宏觀政策對(duì)沖疫情的影響，加之當(dāng)前處于傳統(tǒng)需求旺季以及市場(chǎng)存在一定的趕工需求，短期螺紋鋼需求仍有保證。不過(guò)，我們也看到，近期螺紋鋼表觀需求數(shù)據(jù)與水泥、電廠日耗煤等數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定背離，一方面，在螺紋鋼價(jià)格上漲的同時(shí)，4月份水泥價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，僅月末出現(xiàn)小幅上調(diào)，且水泥磨機(jī)開(kāi)工率和出貨率等指標(biāo)的回升幅度遠(yuǎn)低于螺紋鋼表觀需求。另一方面，6大電廠日耗煤量在月初達(dá)到58.72萬(wàn)噸高位之后，震蕩回落，截止到4月27日為56.08萬(wàn)噸。這表明除了復(fù)工復(fù)產(chǎn)因素外，部分倉(cāng)庫(kù)限制進(jìn)貨以及終端用戶(hù)提前囤貨也是造成螺紋鋼表觀需求快速回升的主要原因?？紤]到5月份之后，國(guó)內(nèi)由南向北將陸續(xù)進(jìn)入雨季，加上海外疫情發(fā)酵導(dǎo)致的外需減弱將逐步顯現(xiàn)，中期來(lái)看，螺紋鋼需求能否繼續(xù)保持4月份的強(qiáng)度仍需觀察。
從鋼材主要下游行業(yè)來(lái)看，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，3月份之后鋼材主要下游行業(yè)均有所回穩(wěn)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比下降16.1%，房地產(chǎn)投資同比下降7.7%，基建投資同步下降16.4%，制造業(yè)投資同比下降25.2%，降幅較1-2月份均有不同程度收窄。房地產(chǎn)方面，由于國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，房企復(fù)工和購(gòu)房需求均有所改善。3月份當(dāng)月地產(chǎn)投資增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，新開(kāi)工、竣工面積增速較2月份降幅有明顯收窄；商品房銷(xiāo)售也有所好轉(zhuǎn)，3月份當(dāng)月同比下降14.1%，降幅較2月收窄25.8個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到在政策、流動(dòng)性以及銷(xiāo)售回暖的帶動(dòng)下，房地產(chǎn)企業(yè)資金環(huán)境持續(xù)修復(fù)，故二季度整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。但從全年來(lái)看，4.17中央政治局會(huì)議再度重申“房住不炒”，且近期有10個(gè)城市撤回了房地產(chǎn)松綁政策，央行深圳分行也在摸牌經(jīng)營(yíng)貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)的情況，這顯示房地產(chǎn)調(diào)控政策大幅放松可能性不大，故維持全年地產(chǎn)投資負(fù)增長(zhǎng)的判斷。
基建投資是今年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手，年初以來(lái)政策支持力度不斷加大。3月份以來(lái)，基建投資也開(kāi)始回穩(wěn)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份當(dāng)月國(guó)內(nèi)基建投資同比下降8%，降幅相較1-2月收窄18.9個(gè)百分點(diǎn)。4.17日中央政治局會(huì)議提出加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議15天內(nèi)兩度提及再提前下達(dá)一批地方政府專(zhuān)項(xiàng)債。根據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，截止到4月15日，全國(guó)新增地方政府債劵1.56萬(wàn)億元，占提前下達(dá)額度的85%，那么二季度隨著財(cái)政刺激政策的逐步落地，二季度基建投資增速轉(zhuǎn)正概率較大。不過(guò)，在減稅降費(fèi)，土地出讓金收入下滑以及嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)的影響下，基建投資的反彈仍面臨一定的融資約束，預(yù)計(jì)全年增速可能會(huì)在8%-10%左右，綜合來(lái)看，不足以對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑的影響。
制造業(yè)投資屬于順周期行為，在一季度GDP同比下降6.8%的情況下，制造業(yè)投資也受到不小沖擊，一季度同比下降25.2%，降幅較1-2月收窄6.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于未來(lái)1-2個(gè)月，我們認(rèn)為制造業(yè)投資仍面臨不小壓力。一方面，內(nèi)需依舊疲弱，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額的汽車(chē)和家電分項(xiàng)同比分別下降30.3%和29.9%，盡管部分地區(qū)已經(jīng)出臺(tái)了一些汽車(chē)、家電消費(fèi)刺激政策，但實(shí)際見(jiàn)效尚需時(shí)日。同時(shí)，一季度國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅仍有36.7%，降幅較1-2月僅收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。而通過(guò)歷史數(shù)據(jù)我們可以看到，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)一般領(lǐng)先制造業(yè)投資8-12月左右。另一方面，海外疫情短期尚無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象，這將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而使得外需大幅走弱，從而加大國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資的壓力。從圖表12中可以看出，美國(guó)制造業(yè)PMI一般領(lǐng)先中國(guó)出口約一個(gè)季度到半年左右，3月份美國(guó)制造業(yè)PMI跌至榮枯分界線以下，且在疫情影響下仍有進(jìn)一步走弱可能，因此未來(lái)中國(guó)出口下行壓力較大，而國(guó)內(nèi)出口金額的6成左右則是和制造業(yè)相關(guān)的機(jī)電產(chǎn)品出口。另外，在疫情影響下，海外一些汽車(chē)、家電企業(yè)宣布停產(chǎn)，也會(huì)對(duì)鋼廠直接出口特別是板材出口形成沖擊，2020年一季度國(guó)內(nèi)出口板材883萬(wàn)噸，同比下降13.3%，預(yù)計(jì)二季度板材出口將進(jìn)一步承壓。
4.庫(kù)存：庫(kù)存降幅拐點(diǎn)出現(xiàn)，二季度去庫(kù)壓力仍較大
通過(guò)上面分析我們可以看出，4月份之后，下游需求持續(xù)回升，帶動(dòng)螺紋鋼庫(kù)存加速下滑，截止到4月24日當(dāng)周，螺紋鋼總庫(kù)存為1511.19萬(wàn)噸，較3月中旬高點(diǎn)累計(jì)下跌665.7萬(wàn)噸，目前庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)6周下降，周均降幅110.95萬(wàn)噸。不過(guò)，目前螺紋鋼庫(kù)存仍較去年同期高出639.6萬(wàn)噸，且從歷史數(shù)據(jù)看，5月份開(kāi)始，庫(kù)存降幅將明顯回落，以2018、2019年為例5月份庫(kù)存降幅環(huán)比4月份分別減少42萬(wàn)噸和39萬(wàn)噸。事實(shí)上，受供給快速增加影響，到4月24日當(dāng)周庫(kù)存環(huán)比降幅已經(jīng)收窄至89萬(wàn)噸，較前一周收窄42萬(wàn)噸，若我們按照5月份庫(kù)存周均降幅70萬(wàn)噸計(jì)算，則到6月底螺紋鋼庫(kù)存仍比去年同期高出95萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)去庫(kù)存壓力將貫穿整個(gè)二季度。
另外，通過(guò)最新庫(kù)存數(shù)據(jù)我們看到，鋼廠庫(kù)存的降幅明顯放緩，而社會(huì)庫(kù)存降幅與之前基本相當(dāng)，表明在前期需求好轉(zhuǎn)的情況下，終端補(bǔ)貨依舊相對(duì)積極，相比之下，貿(mào)易商對(duì)于補(bǔ)庫(kù)存的態(tài)度則相對(duì)謹(jǐn)慎?？紤]到5月份之后，建筑業(yè)由南向北將逐步進(jìn)入需求淡季，而在海外疫情的沖擊下制造業(yè)需求也將走弱；因此一旦后期出現(xiàn)下游需求放緩，去庫(kù)存速度顯著放緩的情況，則庫(kù)存壓力可能會(huì)進(jìn)一步向上游傳導(dǎo)。
5.鐵礦石：供需情況有所改觀，價(jià)格延續(xù)寬幅震蕩
4月份礦石依然維持供應(yīng)偏緊格局，港口庫(kù)存一直在1.15-1.17億噸的低位徘徊，高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)7周回升，疏港量持續(xù)處于300萬(wàn)噸以上，加之鋼廠燒結(jié)礦庫(kù)存處于同期低位，使得礦石價(jià)格總體表現(xiàn)堅(jiān)挺。不過(guò)，我們認(rèn)為二季度礦石基本面將邊際走弱，從供應(yīng)方面來(lái)說(shuō)，隨著一季度天氣等擾動(dòng)因素的消失，外礦發(fā)貨將穩(wěn)步回升，4月份澳洲、巴西礦石發(fā)貨量均值為2226萬(wàn)噸，環(huán)比3月份增加172萬(wàn)噸。且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度發(fā)貨量環(huán)比一季度均增加，增幅在1285-5880萬(wàn)噸不等；2019年在淡水河谷潰壩導(dǎo)致供應(yīng)急劇縮減的情況下，二季度發(fā)貨量環(huán)比一季度也有1675萬(wàn)噸的增加。另外，海外疫情對(duì)主流礦影響相對(duì)有限，盡管淡水河谷一季度產(chǎn)量低于預(yù)期，且將全年產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)2500-3000萬(wàn)噸，但其他三大礦山均維持年度產(chǎn)量目標(biāo)不變，且一季度其產(chǎn)量數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)同比增加態(tài)勢(shì)，在加上BHP和FMG又面臨財(cái)年最后一個(gè)季度沖量的影響，預(yù)計(jì)二季度四大礦山發(fā)運(yùn)量環(huán)比將有明顯回升。結(jié)合各礦山年度指導(dǎo)目標(biāo)以及19年二季度發(fā)運(yùn)量占全年比重估算，預(yù)計(jì)二季度主流礦發(fā)貨量環(huán)比一季度增加3500-4700萬(wàn)噸。
從需求端來(lái)看，近期海外疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，繼安賽樂(lè)米塔爾、新日鐵、JSW等多家鋼廠宣布減少產(chǎn)量后，4月下旬韓國(guó)浦項(xiàng)也將本年度預(yù)期粗鋼產(chǎn)量有3670萬(wàn)噸下調(diào)至3410萬(wàn)噸，并表示有10座海外工廠將停產(chǎn)至5月。且根據(jù)國(guó)際鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2020年一季度全球生鐵產(chǎn)量3.08億噸，同比下降0.5%，扣除中國(guó)后產(chǎn)量為1.09億噸，同比下降6.1%?？紤]到歐洲地區(qū)疫情有邊際好轉(zhuǎn)跡象，且德國(guó)、意大利計(jì)劃于5月開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，因此我們除中國(guó)外的其他地區(qū)二季度減產(chǎn)15%，三季度減產(chǎn)10%估算，則未來(lái)兩個(gè)季度將減少礦石需求約4600萬(wàn)噸，按50%發(fā)往中國(guó)計(jì)算，將增加約2300萬(wàn)噸左右的額外進(jìn)口。不過(guò)中國(guó)地區(qū)需求的增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)沖部分海外需求下滑所帶來(lái)的影響，但不足以改變供大于求的態(tài)勢(shì)，我們以中國(guó)二季度生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)2%，三季度增產(chǎn)1%估算，則鐵礦需求將增加1175萬(wàn)噸。另外，還需要注意的是，近期巴西的確新增確診病例呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，需關(guān)注后期疫情是否存在失控風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)鐵礦供應(yīng)可能帶來(lái)的潛在影響。
6.價(jià)差分析
近期螺紋鋼、鐵礦主力合約與現(xiàn)貨貼水均再度出現(xiàn)擴(kuò)大，同時(shí)，根據(jù)前文所述，目前螺紋鋼短期需求尚可，但市場(chǎng)對(duì)于中期的需求預(yù)期則相對(duì)悲觀；鐵礦石也存在基本面偏強(qiáng)，中遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)較差的現(xiàn)象，因此從預(yù)期差的角度，可考慮螺紋、鐵礦跨期正套。在結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，建議在120-130附近介入螺紋10-1正套；價(jià)差在25附近介入礦石9-1正套。
海外疫情沖擊導(dǎo)致卷板需求減弱和出口回流，而螺紋鋼則處于逆周期調(diào)節(jié)受益品種；而進(jìn)入二季度之后，外需的沖擊將由之前的預(yù)期層面進(jìn)入實(shí)際層面，所以做空卷螺價(jià)差的中期邏輯依然存在，故建議當(dāng)價(jià)差回升至-120左右時(shí)可嘗試逢高介入。
7.結(jié)論與投資建議
4月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙升格局，價(jià)格先揚(yáng)后抑?？紤]到當(dāng)前螺紋鋼長(zhǎng)短流程工藝均有不錯(cuò)盈利，加之品種間盈利差異導(dǎo)致鐵水流向調(diào)整因素影響，預(yù)計(jì)5-6月份螺紋鋼產(chǎn)量將繼續(xù)增加，周度產(chǎn)量有望達(dá)到370-380萬(wàn)噸。需求方面，4月份建材需求整尚可，但5月持續(xù)性存疑。一是，地產(chǎn)投資目前為修復(fù)性反彈，政策層面仍強(qiáng)調(diào)房住不炒，中期下行壓力仍較大。二是，基建投資面臨融資約束，可能并不足以對(duì)沖地產(chǎn)投資的下滑。而海外疫情的沖擊則會(huì)從直接和間接出口兩個(gè)層面影響板材需求。而近期庫(kù)存降幅的放緩則從側(cè)面驗(yàn)證了行業(yè)供需格局開(kāi)始邊際走弱。總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為5月份鋼材市場(chǎng)或繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，不過(guò)若后期一旦庫(kù)存降至合理水平，且歐美復(fù)工以及國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策效果逐步顯現(xiàn)，則鋼材市場(chǎng)經(jīng)歷5月的調(diào)整后有望迎來(lái)反彈。后期需特別關(guān)注海外金融市場(chǎng)情緒是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)兩會(huì)是否有超預(yù)期刺激政策出臺(tái)。
鐵礦石方面，短期仍處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，港口庫(kù)存低位徘徊，高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)回升，日均疏港量維持高位。但中期基本面邊際走弱，結(jié)合各礦山年度指導(dǎo)目標(biāo)以及19年二季度發(fā)運(yùn)量占全年比重估算，預(yù)計(jì)二季度主流礦發(fā)貨量環(huán)比一季度增加3500-4700萬(wàn)噸。需求端則受到海外鋼廠減產(chǎn)擴(kuò)大影響明顯走弱，預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)季度將使中國(guó)額外增加2300萬(wàn)噸左右的進(jìn)口，但中國(guó)生鐵產(chǎn)量的增加可能對(duì)沖部分影響。維持二季度礦石價(jià)格可能下探70美元/噸的判斷，礦石09合約亦有進(jìn)一步下跌空間。
單邊策略:螺紋遠(yuǎn)月10合約建議3350-3400左右逢高沽空，熱卷10合約建議3250-3300附近逢高沽空；鐵礦石09合約建議620附近逢高沽空
套利策略：價(jià)差120-130附近關(guān)注螺紋買(mǎi)10拋1跨期正套；做空卷螺價(jià)差中期邏輯仍在，建議-120以上逢高介入；價(jià)差25附近可考慮礦石買(mǎi)9拋1正套。（劉慧峰）
