王奕琳

　　國慶節(jié)后，螺紋鋼終端需求快速釋放，疊加高產(chǎn)量問題得到一定程度解決，螺紋鋼庫存下降速度持續(xù)加快，促進(jìn)表觀需求量直逼今年5月~6月份水平，也進(jìn)一步促使螺紋鋼期貨2101合約價(jià)格逐步走高，2101合約與2105合約價(jià)差也因此走高。從目前螺紋鋼的供需平衡表來看，去庫存情況良好，且進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)短期螺紋鋼價(jià)格將保持堅(jiān)挺，帶動(dòng)螺紋鋼月間價(jià)差繼續(xù)保持高位。

　　高產(chǎn)量問題一定程度上得到改善

　　從相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量自今年7月初400萬噸的高位持續(xù)回落至目前的360萬噸附近，回落幅度達(dá)到10%；自國慶假期后，產(chǎn)量整體圍繞360萬噸水平窄幅波動(dòng)，基本與去年同期、前年同期產(chǎn)量水平相當(dāng)，此前影響螺紋鋼價(jià)格的高產(chǎn)量問題已經(jīng)得到很大程度的改善。

　　目前，影響螺紋鋼產(chǎn)量的主要因素有兩個(gè)，一是環(huán)保限產(chǎn)政策，二是鋼廠生產(chǎn)利潤。從環(huán)保角度看，雖然進(jìn)入秋冬季，天氣狀況發(fā)生改變，但是一方面今年初以來以河北省唐山市為代表的環(huán)保限產(chǎn)政策已經(jīng)常態(tài)化；另一方面隨著近幾年鋼廠環(huán)保設(shè)備升級，多數(shù)鋼廠環(huán)保指標(biāo)已經(jīng)達(dá)標(biāo)，且技術(shù)革新等因素也促進(jìn)鋼廠生產(chǎn)效率提高，因而預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)難以對產(chǎn)量進(jìn)一步下降有實(shí)質(zhì)性影響。從鋼廠生產(chǎn)利潤角度看，國慶節(jié)后，螺紋鋼價(jià)格隨著需求釋放持續(xù)走高，而作為主要原材料的鐵礦石價(jià)格漲幅相對較小，因而長流程鋼廠生產(chǎn)利潤得到改善。另外，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格漲幅也略大于廢鋼價(jià)格，因而短流程鋼廠近幾日生產(chǎn)利潤也得到明顯改善。預(yù)計(jì)受到利潤驅(qū)動(dòng)，短期螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降概率較小，不排除有小幅回升的可能。

　　國慶節(jié)后需求集中釋放 去庫存速度加快

　　雖然9月份螺紋鋼終端需求表現(xiàn)不及預(yù)期，未能實(shí)現(xiàn)“金九”的盛況，但是國慶節(jié)后，終端需求快速釋放。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全國237家流通商日均成交量沖擊25萬噸以上高位，甚至一度達(dá)到30萬噸的高成交水平，近幾日雖然日成交量小幅回落至21萬噸左右，但是5日成交均值仍然保持在23萬噸的高位水平?！般y十”需求為螺紋鋼價(jià)格拉漲提供了充足的動(dòng)力。

　　國慶節(jié)后螺紋鋼庫存持續(xù)回落，由國慶節(jié)后第一周的1200萬噸回落至上周（11月9日~13日）的793萬噸，回落幅度近40%，且從每周降速來看，國慶節(jié)假期后5周的降速分別為7%、5%、7%、9%和11%，降速遞增趨勢明顯。因而，整體來看，雖然目前庫存絕對量比去年同期高出240萬噸，同比增幅近42%，但是目前的去庫存速度很可觀。如果去庫存速度能夠保持，不排除同比增量將在未來幾周明顯下降。

　　從螺紋鋼表觀需求來看，上周表觀需求量環(huán)比增加18萬噸至465萬噸，再次接近今年5月底的超高表觀需求水平，已經(jīng)連續(xù)3周維持在440萬噸以上高位且呈進(jìn)一步走高之勢。如此高的表觀需求量表明螺紋鋼供需關(guān)系近期改善顯著，對螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、近月合約均存在較強(qiáng)支撐。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，此前螺紋鋼面臨的高供給、高庫存現(xiàn)狀正在得到明顯緩解，需求短期也有望因華東地區(qū)需求進(jìn)一步釋放、華北雄安地區(qū)趕工等因素繼續(xù)保持高位，帶動(dòng)螺紋鋼供需關(guān)系進(jìn)一步改善?，F(xiàn)貨市場價(jià)格堅(jiān)挺的同時(shí)，也將減輕螺紋鋼期貨的賣交割壓力，有利于螺紋鋼近月合約價(jià)格走高，進(jìn)而推動(dòng)螺紋鋼期貨2101合約與2105合約價(jià)差繼續(xù)高位運(yùn)行。不過，需要注意的一點(diǎn)是，目前唯一對螺紋鋼近月合約價(jià)格堅(jiān)挺不利的因素是，絕對價(jià)格較高情況下的貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不高，隨著天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，在終端需求向貿(mào)易商冬儲(chǔ)需求轉(zhuǎn)換時(shí)，螺紋鋼價(jià)格或面臨壓力。