程鵬
上周（11月8日~12日），港口庫存延續(xù)累積態(tài)勢，供應端整體維持中等偏高水平，需求端因河北省唐山市采暖季限產(chǎn)如期執(zhí)行，整體供需符合持續(xù)寬松預期。近期，鐵礦石價格重心再次下行的主要原因一方面來自海運費大幅下降導致的成本下降，另一方面是鋼材價格下挫帶來的估值重塑。中短期鐵礦石供給增加預期不變，需求端保持偏弱態(tài)勢，疊加部分鋼廠處在虧損平衡線附近以及冬季補庫預期較低，整體來看，中短期鐵礦石供需趨于寬松預期不變，預計短期內(nèi)盤面仍將維持偏弱震蕩格局，但鐵礦石絕對價格已經(jīng)接近部分資源成本附近，建議做空的同時賣出看跌期權(quán)。
在供應方面，主流礦山整體鐵礦石發(fā)運保持中高水平，短期內(nèi)小幅回升，中期仍有繼續(xù)回升空間。11月1日~7日，據(jù)統(tǒng)計，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為2449.4萬噸，環(huán)比增加53.1萬噸；澳大利亞發(fā)運量為1817.5萬噸，環(huán)比減少10.9萬噸；巴西發(fā)運量為631.9萬噸，環(huán)比增加64.0萬噸。11月1日~7日，中國45港鐵礦石到港總量為2419.8萬噸，環(huán)比減少28.6萬噸；北方6港到港總量為1247.6萬噸，環(huán)比增加124.2萬噸。
淡水河谷第3季度鐵礦石產(chǎn)銷數(shù)據(jù)環(huán)比增加顯著，但目標銷量壓力較大，供應存在一定不確定性。2021年第3季度，淡水河谷鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8942萬噸，環(huán)比增長18.15%，同比增長0.84%。2021年第3季度，鐵礦石粉礦和球團礦的銷量總計7588萬噸，環(huán)比增長1.4%，同比增長2.2%。淡水河谷2021年度鐵礦石目標產(chǎn)量保持不變，仍為3.15億噸~3.35億噸，產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對良好，預期全年完成產(chǎn)量目標下限值3.15億噸的壓力相對較小，但完成產(chǎn)銷平衡任務依然艱巨，最終銷量或為2.92億噸。
力拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷環(huán)比增加顯著，但產(chǎn)量同比下滑嚴重。力拓因當?shù)剡z址保護管理以及Robe Valley（羅伯河谷）替代項目工期延后所致下調(diào)了鐵礦石全年產(chǎn)量目標，由此前的3.25億噸～3.40億噸的下限值下調(diào)至3.2億噸～3.25億噸。產(chǎn)量方面，第3季度力拓皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量為8330萬噸，環(huán)比第2季度大幅增長9.75%，同比下降4.78%。發(fā)運量方面，第3季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石發(fā)運量為8340萬噸，同比、環(huán)比分別增長1.58% 和9.31%。預估2021年力拓鐵礦石產(chǎn)量為3.20億噸，產(chǎn)銷基本平衡。
必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷量環(huán)比小幅回落，但整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定，預期實現(xiàn)全年目標難度較小。必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷報告顯示：2021年第3季度，皮爾巴拉業(yè)務鐵礦石產(chǎn)量為7059萬噸，環(huán)比下降3.10%，同比下降4.80 %。必和必拓第3季度鐵礦石總銷量為7082萬噸，環(huán)比下降3.92%，同比下降3.46%。其中，粉礦銷量為4504萬噸，塊礦銷量為1755萬噸。2021年前3季度總銷量為2.1億噸，同比下降3.79%。必和必拓2021~2022財年（2021年7月份至2022年6月份）鐵礦石目標指導量為2.78億噸～2.88億噸（100%產(chǎn)銷計算），保持不變。預計2021年必和必拓產(chǎn)銷量為2.82億噸。
在需求方面，鐵礦石需求持續(xù)低位，粗鋼壓減政策嚴格執(zhí)行?！?+26”城的采暖季限產(chǎn)要求鋼產(chǎn)量同期下降30%，其中河北地區(qū)自11月15日起開始執(zhí)行，疊加部分鋼廠虧損、能耗雙控、冬奧會等因素，預期中短期內(nèi)需求均將維持偏弱趨勢。據(jù)調(diào)研，11月8日~12日，247家鋼廠高爐開工率為71.59%，周環(huán)比上升0.69%，同比下降14.74%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為75.72%，周環(huán)比下降0.71%，同比下降16.39%；鋼廠盈利率為49.78%，周環(huán)比下降22.08%，同比下降42.86%；日均鐵水產(chǎn)量為202.99萬噸，周環(huán)比下降1.89萬噸，同比下降42.19萬噸。
在海運費方面，巴西圖巴朗至青島C3、西澳黑德蘭至青島C5的海運費分別從之前峰值49.99美元/噸（10月7日）、23.55美元/噸（10月6日），短期內(nèi)快速下降至近期最低點24.66美元/噸（11月5日）、10.541美元/噸（11月4日）。海運成本大幅下降導致近期鐵礦石價格再度下行。
在庫存方面，鐵礦石需求受壓減政策影響持續(xù)偏弱，庫存近期加速累積，中期供給增加預期不變。受秋冬季限產(chǎn)趨嚴影響，鐵礦石補庫驅(qū)動較弱，預期中短期供需仍將持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?1月12日，據(jù)統(tǒng)計，全國45個港口進口鐵礦石庫存為15005.7萬噸，環(huán)比增加301.87萬噸；日均疏港量為271.85萬噸，下降11.94萬噸。其中，澳礦為7118.55萬噸，增加61.73萬噸；巴西礦為5188萬噸，增加211萬噸。在港船舶數(shù)為178艘，與上期持平。
交易提示：逢低賣出看跌期權(quán)，增強做空收益。
風險提示：限產(chǎn)政策嚴格執(zhí)行（下行）、終端需求超預期走弱（下行），主流礦山發(fā)運遠不及預期（上行）、限產(chǎn)政策超預期放松（上行）。
