8月22日，由大連商品交易所、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煉焦行業(yè)協(xié)會聯(lián)合主辦，鋼之家網(wǎng)站承辦的2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會在深圳舉行。《中國冶金報(bào)》記者在會上了解到，經(jīng)過多年發(fā)展，焦煤、焦炭期貨已漸趨成熟，相關(guān)企業(yè)可以通過參與場外期權(quán)、基差貿(mào)易等新模式和新工具來管理風(fēng)險(xiǎn)。大連商品交易所在不斷豐富、優(yōu)化衍生工具的基礎(chǔ)上，還將不斷創(chuàng)新、拓展衍生工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式，深度服務(wù)煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化程度不斷提高，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求也逐漸增加，而金融衍生品市場為企業(yè)提供了各種管理風(fēng)險(xiǎn)的手段和工具。實(shí)體企業(yè)要想用好金融衍生品，首先要對衍生品有足夠的了解和認(rèn)識。衍生品是依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變動的合約，衍生品存在和發(fā)展的初心就是為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　據(jù)大商所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華介紹，為服務(wù)煤焦企業(yè)避險(xiǎn)，大商所在2011年就推出了焦炭期貨，之后又在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨，為上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　經(jīng)過多年發(fā)展，目前，大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場。以焦炭期貨為例，1月~7月份，大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉量分別達(dá)到24.21萬手和18.84萬手，同比分別增長11.24%和19.77%。焦炭期貨市場在不斷發(fā)展、不斷成熟。

　　他指出，期貨市場作為現(xiàn)代金融體系中不可或缺的一部分，要在服務(wù)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建立的過程中發(fā)揮自己的作用。近年來，大商所在創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有兩個(gè)主要轉(zhuǎn)變：一是由鼓勵企業(yè)直接參與期貨市場向?yàn)槠髽I(yè)提供多種間接參與的工具和渠道轉(zhuǎn)變，二是從會議宣傳向提供試點(diǎn)機(jī)會轉(zhuǎn)變。

　　大商所在不斷豐富和拓展衍生工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式的過程中，有幾個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：2008年開展“千廠萬企”服務(wù)工程，2014年開展場外期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)，2017年開展基差貿(mào)易試點(diǎn)，2018年推出商品互換業(yè)務(wù)。其中，場外期權(quán)是一種“類保險(xiǎn)”產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)在管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留獲得收益的權(quán)利，具有個(gè)性化程度高的特點(diǎn)。例如，江蘇偉天化工計(jì)劃在2018年10月19日賣出1萬噸焦炭，擔(dān)心焦炭價(jià)格下跌會對銷售收入造成不利影響，因此花費(fèi)121.8萬元買入以J1901合約為標(biāo)的、執(zhí)行價(jià)格為2471元/噸的歐式看跌期權(quán)。到期時(shí)，J1901合約價(jià)格只有2270元/噸，企業(yè)獲得了201萬元的賠付，即使扣除權(quán)利金也有79.2萬元的凈收益，為企業(yè)遠(yuǎn)期銷售提供了價(jià)格保護(hù)。

　　據(jù)參會嘉賓介紹，基差貿(mào)易是期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一種新模式?；钯Q(mào)易的發(fā)展經(jīng)歷了3個(gè)階段：第一個(gè)階段是參與企業(yè)使用“期貨價(jià)格+基差”的方式定價(jià)，但自身不參與期貨市場，這樣可以提高定價(jià)透明度，降低上下游企業(yè)間的對抗性；第二個(gè)階段是企業(yè)利用期貨定價(jià)的同時(shí)參與期貨市場，管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證利潤水平；第三個(gè)階段則是整個(gè)行業(yè)貿(mào)易模式的改變，通過基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤的合理分配。

　　在基差貿(mào)易中，基差的賣方能夠獲得穩(wěn)定的利潤，基差的買方能夠獲得靈活點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，基差貿(mào)易正在得到各個(gè)行業(yè)的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，國內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易均采用大商所相關(guān)品種的期貨價(jià)格進(jìn)行基差定價(jià)；化工領(lǐng)域中，貿(mào)易商與下游用戶之間也已廣泛采用基差定價(jià)的方式開展貿(mào)易。

　　企業(yè)通過參與基差貿(mào)易獲利的例子還有很多。比如，河鋼集團(tuán)與海明集團(tuán)在2018年8月29日簽訂了焦煤采購協(xié)議，約定河鋼集團(tuán)以“焦煤1901合約價(jià)格+150元/噸”的價(jià)格向海明集團(tuán)采購焦煤，點(diǎn)加權(quán)在河鋼集團(tuán)一方。到2018年11月14日，焦煤1901合約價(jià)格為1330元/噸，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格為1580元/噸，基差擴(kuò)大至250元/噸。此時(shí)河鋼選擇點(diǎn)價(jià)，實(shí)際采購價(jià)為1480元/噸，比當(dāng)日直接從現(xiàn)貨市場采購焦煤節(jié)約了100元/噸。

　　商品互換也是一種可以用于服務(wù)實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。舉例來說，某鋼廠每季度需要采購鐵礦石1萬噸，與鐵礦石貿(mào)易商簽訂的一年期貿(mào)易合同約定，每季度以季度均價(jià)作為采購結(jié)算價(jià)。而在此時(shí)，鋼廠可以另尋互換交易商，與其簽署一個(gè)1年期的商品互換合同，約定以1萬噸鐵礦石為標(biāo)的，鋼廠每季度以400元/噸的價(jià)格向互換交易商支付固定現(xiàn)金流，而互換交易商則按每季度鐵礦石價(jià)格均價(jià)向鋼廠支付浮動現(xiàn)金流。這樣一來，鋼廠從互換交易商處獲得的浮動現(xiàn)金流剛好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨采購所支付的現(xiàn)金流，最終能夠?qū)F(xiàn)貨采購成本鎖定為固定價(jià)格。

　　“對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，上市的期貨品種越多樣，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域越廣泛。產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率越高?！崩钊A還提到，大商所今后將繼續(xù)加強(qiáng)對新工具和新品種的研發(fā)，以拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，通過多種渠道和模式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為企業(yè)提供綜合性風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。