夏學(xué)釗

　　近期，受國慶節(jié)假期影響，螺紋鋼RB2001合約呈現(xiàn)弱勢震蕩格局。筆者認為，當(dāng)前市場供需矛盾并不明顯，螺紋鋼期貨價格短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局。

　　需求喜憂參半

　　螺紋鋼中期需求取決于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，走弱將是大概率事件。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月~8月份，全國房地產(chǎn)投資同比增長10.5%，房屋新開工面積同比增速為8.9%，這兩項指標(biāo)自5月份以來持續(xù)下滑。1月~8月份，全國房屋施工面積同比增速為8.8%，與1月~4月份增速持平，該指標(biāo)5月份以來基本保持平穩(wěn)。從投資、新開工兩項指標(biāo)來看，房地產(chǎn)行業(yè)對螺紋鋼需求的下行壓力較為明顯。從施工面積指標(biāo)來看，房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求仍保持韌性。除房地產(chǎn)之外，螺紋鋼的另一重要去向是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。下半年以來，我國陸續(xù)出臺了相關(guān)政策來加大基建力度，但從基建投資等宏觀數(shù)據(jù)來看，目前政策的效果尚不明顯。

　　對房地產(chǎn)和基建的分析表明，螺紋鋼中期需求可以說是喜憂參半，短期需求同樣如此。短期需求的變化主要受季節(jié)性因素影響。從季節(jié)性特點來看，按照往年規(guī)律，9月份、10月份為年內(nèi)第二個需求旺季，之后需求將逐步下滑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份和9月份，全國建筑鋼材日成交量均值分別為18.1萬噸和21.5萬噸，9月份成交明顯好于8月份。當(dāng)前，螺紋鋼需求正處于需求高峰，但離淡季也已不遠。

　　總之，無論是從中期視角還是從短期視角來看，螺紋鋼需求端都是有喜有憂，這也意味著市場缺乏方向指引。

　　供應(yīng)壓力仍存

　　中期來看，螺紋鋼的供應(yīng)壓力比較明顯。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，1月~8月份，全國鋼筋產(chǎn)量為1.64億噸，同比增長20.5%，增速較高，顯示潛在供應(yīng)壓力較大。截至10月11日當(dāng)周，螺紋鋼周度產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回升，也顯示供應(yīng)壓力上升。

　　從政策來看，9月末，為迎接新中國成立70周年慶典活動，華北多個地區(qū)鋼廠實施了限產(chǎn)措施，對鋼材供應(yīng)構(gòu)成了一定影響，但這種限產(chǎn)只是短期行為。從利潤來看，因為高爐成本低于電爐成本，而且電爐關(guān)停相對靈活，所以電爐的生產(chǎn)節(jié)奏對利潤較為敏感，虧損會誘發(fā)電爐減產(chǎn)進而導(dǎo)致螺紋鋼供應(yīng)收縮，進而支撐市場價格。根據(jù)測算，當(dāng)前獨立電爐處于盈虧邊緣，獨立電爐企業(yè)產(chǎn)能利用率變化不大。從綜合政策和利潤數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前高爐復(fù)產(chǎn)動力充足，電爐利潤處于低位，但產(chǎn)能利用率并未進一步下降。因此，螺紋鋼產(chǎn)量預(yù)計將上升，供應(yīng)壓力仍然存在。

　　期貨價格貼水

　　當(dāng)前，螺紋鋼供需矛盾尚不明顯。從基差來看，螺紋鋼期貨價格處于貼水格局，RB2001合約較現(xiàn)貨的貼水幅度約為12%，小于歷史同期RB1901合約18%左右的貼水幅度，大于歷史同期RB1801、RB1701的貼水幅度。

　　期貨價格存在貼水抑制了螺紋鋼價格的下跌空間。螺紋鋼期貨RB1901合約的貼水幅度為歷史同期最大值，我們把其作為極限假設(shè)，則在現(xiàn)貨價格不變的情況下，期貨價格最大跌幅為200元/噸左右，這為我們預(yù)判RB2001合約價格的回調(diào)空間提供了參考。預(yù)計短期內(nèi)，螺紋鋼期貨價格將延續(xù)震蕩格局，震蕩區(qū)間在3200元/噸~3600元/噸。

　　《中國冶金報》（2019年10月15日 06版六版）