從春節(jié)后首個(gè)交易日的領(lǐng)跌，到近期的普漲，黑色系市場情緒在不到一個(gè)月的時(shí)間里已悄然轉(zhuǎn)變。具體來看，各品種之間的走勢逐漸出現(xiàn)分化，其中，受到自身供需堅(jiān)挺影響的鐵礦石成表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的品種，而近期受利好帶動(dòng)和復(fù)工消息影響的鋼材價(jià)格也逐日上調(diào)，在累庫階段同樣表現(xiàn)驚人，相比之下，焦煤焦炭則略為遜色。

　　市場人士表示，在新冠肺炎疫情防控進(jìn)入攻堅(jiān)階段、復(fù)工逐漸啟動(dòng)的形勢之下，宏觀政策及其預(yù)期仍是是黑色系價(jià)格運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)力，而疫情形勢和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況，是次要因素，主要影響其微觀和短期節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢分化，是各自基本面預(yù)期和現(xiàn)實(shí)演化的結(jié)果。目前，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)復(fù)工情況如何，后期市場將面臨哪些變化，市場情緒是否會(huì)持續(xù)向好呢？

　　鐵礦石強(qiáng)勢領(lǐng)航

　　“春節(jié)后開盤至2月21日，共15個(gè)交易日，3個(gè)交易周。在這段時(shí)間里，黑色系各品種均在短期現(xiàn)實(shí)利空以及未來政策預(yù)期利好之中博弈，且政策利好在博弈中更占優(yōu)勢。從明確的大方向上看，在節(jié)后開盤首日出現(xiàn)大幅跳空低開之后，各品種均沒有繼續(xù)破位下行，而是努力向上修復(fù)跳空缺口。”方正中期分析師王盼霞表示，這說明在積極的貨幣政策、財(cái)政政策之下，市場既有充足的流動(dòng)性又對未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定充滿信心。從股市開盤首日超3000股跌停，到后來積極上漲亦能說明這一點(diǎn)。

　　從近一周的表現(xiàn)來看，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢較為分化。按周收盤對比，螺紋2005合約周漲幅2.56%，鐵礦石2005合約周漲幅7.48%，焦炭2005合約周跌幅-0.77%，焦煤2005合約周跌幅-0.94%。

　　值得注意的是，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格近期持續(xù)攀升，一舉收復(fù)節(jié)后跳空缺口，領(lǐng)漲整個(gè)黑色系?！皬蔫F礦石節(jié)后的基本面來看，由于供需出現(xiàn)短期的錯(cuò)配使得其具備啟動(dòng)一輪行情的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，而鋼廠補(bǔ)庫預(yù)期的逐步發(fā)酵以及宏觀方面利好的不斷釋放，進(jìn)一步賦予了其較強(qiáng)的看漲預(yù)期，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的共振推升了近百點(diǎn)漲幅?！狈秸衅诜治鰩熈汉挶硎尽?/p>

　　梁海寬介紹說，鐵礦石之所以能成為節(jié)后至今表現(xiàn)最強(qiáng)的黑色系品種，最根本的原因還是因?yàn)槠渥陨砉┬枳顬閳?jiān)挺。事實(shí)上，鐵礦石價(jià)格在節(jié)后首周出現(xiàn)的短期快速殺跌一方面有鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫力度超預(yù)期，透支了節(jié)后部分需求的原因，但更主要的是市場忌憚節(jié)后成材的高庫存壓力，擔(dān)心鋼廠會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模主動(dòng)減產(chǎn)，從而造成鐵礦需求端的坍塌?！暗珡膶?shí)際情況來看，該預(yù)期并沒有完全轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)，鋼廠產(chǎn)量確實(shí)出現(xiàn)了一定的下調(diào)，但更多的是被動(dòng)減產(chǎn)所致。事實(shí)上由于長流程近期仍有部分利潤，鋼廠自身主動(dòng)減產(chǎn)的意愿并不強(qiáng)，為緩解庫存壓力部分鋼廠開始嘗試停軋線轉(zhuǎn)而集中生產(chǎn)鋼坯，故鐵水近期總體產(chǎn)量的降幅并不明顯，對鐵礦石仍維持一定程度的剛性消耗，需求端坍塌的預(yù)期逐漸被證偽成為了推動(dòng)本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)因素之一?！绷汉捳f。

　　除去需求端仍維持一定韌性外，節(jié)后供應(yīng)端的持續(xù)收緊才是決定鐵礦基本面強(qiáng)于其他品種的最重要因素。梁海寬介紹說，其實(shí)對一季度外礦發(fā)運(yùn)量下滑，市場之前是有一致預(yù)期的。一季度本來就是外礦的傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，南半球夏季的天氣擾動(dòng)較多，加上淡水河谷在去年四季度再度明確下調(diào)其一季度的發(fā)運(yùn)預(yù)期，更減輕了市場對今年整個(gè)一季度供應(yīng)端壓力的擔(dān)憂。

　　“從近期澳巴礦的實(shí)際發(fā)運(yùn)量來看，比之前預(yù)期的值還要低。澳洲方面，受熱帶氣旋影響，周發(fā)運(yùn)量一度出現(xiàn)500萬噸以上的下滑。而巴西礦方面，淡水河谷東南部和南部系統(tǒng)的鐵礦石生產(chǎn)受1月份和2月份雨季的影響，產(chǎn)量損失約100萬噸，使得巴西礦的近期發(fā)運(yùn)量持續(xù)低迷，基本回落至去年礦難發(fā)生后的水平甚至更低。外礦短期發(fā)運(yùn)量的超預(yù)期收緊給了市場看漲后市的信心，貿(mào)易商挺價(jià)意愿明顯，港口現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。而國產(chǎn)礦方面，近期河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格的上漲也是由于其供應(yīng)端出現(xiàn)短期擾動(dòng)，由于復(fù)工延后使得該地區(qū)大部分礦企產(chǎn)量出現(xiàn)下降，其中遷西和遵化地區(qū)的礦企生產(chǎn)所受影響尤為明顯?！绷汉捳f。

　　梁海寬表示，盤面近期的強(qiáng)勢拉漲除了因?yàn)槎唐诠?yīng)量確實(shí)出現(xiàn)了下滑外，更主要的原因是當(dāng)前市場對外礦后續(xù)的發(fā)運(yùn)能力開始產(chǎn)生擔(dān)憂。澳洲熱帶氣旋Damien雖然已經(jīng)結(jié)束，但其對皮爾巴拉地區(qū)的道路、電氣和通信等基礎(chǔ)設(shè)施以及該地區(qū)礦山生產(chǎn)均造成了影響，預(yù)計(jì)需要一段時(shí)間恢復(fù)。因此力拓近日宣布將其在皮爾巴拉地區(qū)2020年的目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從原來的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。巴西方面，由于Laranheiras大壩當(dāng)前仍處于暫停運(yùn)營狀態(tài)，加上近期的暴雨影響，淡水河谷官方近日也再度下調(diào)其2020年第一季度鐵礦石粉礦目標(biāo)產(chǎn)量至6300萬—6800萬噸，這是其在去年四季度下調(diào)發(fā)運(yùn)目標(biāo)值至6800萬—7300萬噸后供應(yīng)端的又一次收緊?？傮w看，近期四大礦山中已有兩大礦山下調(diào)了其中長期的發(fā)運(yùn)目標(biāo)，這使得鐵礦石的全年供需平衡表面臨重估，預(yù)期供應(yīng)量的下降將提高鐵礦石全年的整體估值水平。

　　“基于此，鐵礦近期供應(yīng)端有明顯收緊，而需求端仍維持一定韌性，總體供需呈現(xiàn)出不斷走強(qiáng)的趨勢，這從其近期的港口庫存變化情況可以得到印證。自節(jié)后首周出現(xiàn)累庫后，2月7日至今港口總庫存已經(jīng)連續(xù)兩周下降，外礦發(fā)運(yùn)量的下滑使得北方港口的到港量從去年底的1200萬噸回落至當(dāng)前的800萬噸左右，疏港量也逐步恢復(fù)。”梁海寬說。

　　事實(shí)上，除了受自身供需影響之外，市場對鐵礦石后市的樂觀預(yù)期是促成本輪行情的另一重要因素。

　　梁海寬介紹說，為對沖本次重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，近期宏觀層面呵護(hù)意愿明顯。在各項(xiàng)政策助力下，下游復(fù)工整體穩(wěn)步推進(jìn)，近期全國主力貿(mào)易商的建材日成交量開始出現(xiàn)復(fù)蘇，市場對后續(xù)終端需求的釋放時(shí)點(diǎn)逐步產(chǎn)生了良好預(yù)期，扭轉(zhuǎn)了節(jié)后對需求端過分悲觀的情緒。尤其是貨幣政策方面的利好，更是極大提振了整個(gè)黑色系的短期市場偏好。央行繼下調(diào)2000億元的MLF10個(gè)基點(diǎn)后，又在近日下調(diào)了1年期和五年期以上LPR。另外，美元指數(shù)在近期出現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)，一度逼近百元關(guān)口，創(chuàng)出了近3年來的新高，對于以美金計(jì)價(jià)的外礦的本輪上漲起到了推波助瀾的作用。

　　與此同時(shí)，鋼廠新一輪補(bǔ)庫預(yù)期也在逐步發(fā)酵?！颁搹S近期成材庫存雖然仍在持續(xù)增加，但由于長流程尚有部分利潤，使得其主動(dòng)減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈，事實(shí)上2月上旬的整體粗鋼產(chǎn)量仍維持在相對高位，環(huán)比1月的降幅并不明顯，而本周的成材減量相較上周已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比也僅下降2.15萬噸。節(jié)后長流程對鐵礦持續(xù)維持著一定程度的剛性消耗，使得鋼廠進(jìn)口燒結(jié)總庫存在節(jié)后連降3周。本周已經(jīng)進(jìn)一步回落至1594.71萬噸，平均可用天數(shù)回落至27天，當(dāng)前庫存量已經(jīng)基本回落至鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫之前的水平?？紤]到短期高爐開工率難有大幅下降，鋼廠對鐵礦新一輪的補(bǔ)庫正逐步發(fā)酵，近期部分鋼廠已經(jīng)開始按需采購進(jìn)行剛性補(bǔ)庫，集中補(bǔ)庫將有可能在2月末開啟?；诖耍鄶?shù)貿(mào)易商較看好后市，不愿低價(jià)甩貨，補(bǔ)庫預(yù)期也是盤面近期交易的主要邏輯之一?！绷汉挶硎尽?/p>

　　“當(dāng)前黑色系市場情緒的轉(zhuǎn)好主要是建立在3月中旬左右下游終端用鋼需求會(huì)出現(xiàn)集中釋放的預(yù)期上，在此預(yù)期未被證偽之前鋼廠大規(guī)模降低鐵水產(chǎn)量的可能性不大，從實(shí)際情況來看很多鋼廠當(dāng)前也并不具備停爐和檢修的條件，故鐵礦需求端短期仍將維持相當(dāng)數(shù)量的消耗。鋼廠節(jié)前補(bǔ)充的鐵礦庫存經(jīng)過近期的持續(xù)消耗后當(dāng)前已回落至低位，預(yù)計(jì)在本月末將開啟新一輪的集中補(bǔ)庫。”梁海寬說，但考慮鋼廠當(dāng)前成材庫存壓力較大且利潤已被壓縮至低位，而鐵礦價(jià)格當(dāng)前已處于高位，鋼廠本輪補(bǔ)庫的力度無法與年前相比，將基本以按需采購為主。但即便如此其對鐵礦的期現(xiàn)價(jià)格仍將起到進(jìn)一步的提振，尤其是2月中旬的澳礦發(fā)運(yùn)量明顯下降，按航運(yùn)時(shí)間推算2月末的到港量將有可能出現(xiàn)極低值，屆時(shí)疊加鋼廠補(bǔ)庫開啟，港口庫存將出現(xiàn)進(jìn)一步下降，鐵礦短期價(jià)格仍有進(jìn)一步上行動(dòng)力。

　　梁海寬建議，單邊操作上仍可繼續(xù)持有前期多單，鐵礦本輪行情的高點(diǎn)有望突破100美元/噸。而從當(dāng)前合約間價(jià)差來看，2005合約有被低估之嫌，后續(xù)2005—2009價(jià)差將逐步走擴(kuò)，可適當(dāng)參與跨期套利。期權(quán)方面，可以買入輕度虛值看漲期權(quán)，賣出輕度虛值的看跌期權(quán)，或構(gòu)建期權(quán)組合做空波動(dòng)率。

　　“對于參與套期保值的產(chǎn)業(yè)客戶來說，2005和2009合約由于提前反映了后市的樂觀預(yù)期，當(dāng)前已有明顯溢價(jià)，基差修復(fù)基本完畢，盤面價(jià)格當(dāng)前已處于高位，對于買入套保來說資金壓力也較大，故在當(dāng)前位置不建議產(chǎn)業(yè)客戶在盤面進(jìn)行買入套期保值，而應(yīng)以按需采購現(xiàn)貨為主，或可買入輕度虛值的看漲期權(quán)，以較小的資金占比完成套保。”梁海寬表示，而對于有現(xiàn)貨在手的產(chǎn)業(yè)客戶來說，除非是企業(yè)一定要嚴(yán)格遵守零風(fēng)險(xiǎn)敞口的原則，否則不應(yīng)在2005或2009合約上進(jìn)行賣出套期保值，或嘗試賣出輕度虛值的看跌期權(quán)，以獲得由后續(xù)庫存價(jià)格上漲帶來的權(quán)利金收入。

　　煤礦、焦化廠逐漸復(fù)產(chǎn)，原有供給偏緊弱化

　　從上周盤面走勢中可以看出，相比強(qiáng)勢的鐵礦石以及螺紋鋼，焦煤焦炭均出現(xiàn)了一定幅度的盤整和回調(diào)。對此，王盼霞表示，焦炭、焦煤雖小幅下跌，但價(jià)格重心仍是上移的，黑色系各品種整體仍在上漲趨勢中，但由于上下游各品種之間基本面演化不同，使盤面產(chǎn)生了微妙的分歧。

　　“后期各行業(yè)的全面復(fù)工，對黑色系來說，既意味著原來停滯的下游需求恢復(fù)，又意味著原來受到抑制的供給會(huì)現(xiàn)增加。因此，復(fù)工邏輯的確是螺紋、焦炭走勢產(chǎn)生分化的主要原因。同時(shí)在焦炭—焦煤的小鏈條中，由于煤礦復(fù)工、運(yùn)力緩解等因素，也使得焦炭原有成本利好支撐弱化?！蓖跖蜗颊f。

　　據(jù)一德期貨投研總監(jiān)竇洪真介紹，煉焦煤復(fù)工目前看還是符合預(yù)期，大礦開工復(fù)產(chǎn)較早較快，民營礦也陸續(xù)批復(fù)抓緊復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)在整體復(fù)工率在75%左右，預(yù)計(jì)2月底3月初會(huì)回到正常產(chǎn)量。

　　“對于焦化廠來說，前期因?yàn)樵媳容^缺，整體開工下降比較明顯，但是隨著煤礦的復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及運(yùn)輸?shù)木徑?，焦化廠開工率也會(huì)逐漸恢復(fù)正常。上周盤面的下跌，是因?yàn)槊航宫F(xiàn)貨估值較高，像焦煤比節(jié)前漲了100元/噸左右，焦炭基本穩(wěn)定但是利潤水平已經(jīng)處于2019年以來高位，跟鋼廠對比，利潤也要高于下游鋼廠?！备]洪真說，后面隨著供應(yīng)的緩解、焦炭開工率恢復(fù)以及鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期會(huì)出現(xiàn)一個(gè)累庫過程，那么現(xiàn)貨價(jià)格往下的動(dòng)力就會(huì)帶動(dòng)期貨下調(diào)。

　　“在‘抗疫’結(jié)束后，各行各業(yè)的全面復(fù)工必然會(huì)成為疫情之后的主要任務(wù)和主要矛盾，對于煤礦、焦化廠亦是一樣，能否復(fù)工最主要的是考察疫情形勢。”王盼霞說。

　　竇洪真介紹說，煤礦人員還未全部到位，復(fù)工還是主要考慮安全的問題，今天山東礦井出現(xiàn)沖擊地壓事故，造成4人困于井下。焦炭復(fù)工過程中，則主要考慮配套的下游復(fù)產(chǎn)情況，例如化產(chǎn)下游的開工緩慢也會(huì)導(dǎo)致化產(chǎn)焦?fàn)t不能滿產(chǎn)，另外就是蒙古口岸開放時(shí)間問題可能會(huì)影響西北地區(qū)焦化企業(yè)原料供應(yīng)，造成提產(chǎn)緩慢。

　　而煤礦和焦化廠的復(fù)產(chǎn)，同樣帶來的都是原有供給偏緊因素的弱化。在疫情疊加春節(jié)因素之下，煤礦主要受人員、運(yùn)輸因素影響供給，所以復(fù)工后會(huì)帶來產(chǎn)量上的恢復(fù)?！敖够瘡S因在疫情期間原料緊缺有較為積極的限產(chǎn)，目前隨著煤礦、洗煤廠陸續(xù)開工，加上運(yùn)力恢復(fù)，原料緊張狀況緩解，焦化廠開工情況也會(huì)出現(xiàn)增長。根據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，截至2月21日當(dāng)周，230家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率62.33%，周環(huán)比回升2.16%，與去年同期75%以上的水平還有相當(dāng)大的提升空間?？傊旱V和焦化廠復(fù)工帶來的，更多是較為確定的供給端的增量，對盤面構(gòu)成一定利空影響?！蓖跖蜗颊f。

　　在王盼霞看來，復(fù)工和疫情相比，復(fù)工相對主動(dòng)可控可執(zhí)行，疫情相對被動(dòng)未知。二者對立統(tǒng)一。在春運(yùn)返程大背景下，大面積復(fù)工有可能造成疫情防控壓力。從目前的情況看，全國疫情數(shù)據(jù)整體積極向好，部分地區(qū)有反復(fù)。

　　“總體來看，在疫情進(jìn)入攻堅(jiān)階段、復(fù)工逐漸啟動(dòng)的形勢下，宏觀政策及其預(yù)期仍是是黑色系價(jià)格運(yùn)行的主要影響因素。而疫情和復(fù)工進(jìn)度，是次要影響因素，影響微觀和短期節(jié)奏。產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢分化，是各自基本面預(yù)期和現(xiàn)實(shí)演化的結(jié)果。”王盼霞說。

　　2月10日，春節(jié)后首批地方債發(fā)行692億元。2020年以來的地方債規(guī)模近9000億元，多地地方債發(fā)行提速。2月12日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)第三次會(huì)議，國家主席習(xí)近平對疫情重磅定調(diào)，認(rèn)為疫情已經(jīng)發(fā)生了積極變化，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要制定相應(yīng)政策，推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。2月19日，央行發(fā)布2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。提出引導(dǎo)資金投向先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)雙升級，支持鋼鐵行業(yè)通過直接融資“去杠桿、降成本”，完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限。同時(shí)強(qiáng)調(diào)因城施策，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段?！耙虼?，政策層面是中長期利好，定調(diào)黑色系整體方向應(yīng)該是逢低做多為主?！蓖跖蜗颊f。

　　從微觀層面來看，在春節(jié)后，以2月13日為界，將螺紋—焦炭走勢分為前、后兩段：在前半段，鋼材高庫存壓力VS焦炭限產(chǎn)程度超預(yù)期；在后半段，在疫情轉(zhuǎn)好復(fù)工推進(jìn)中，政策利好預(yù)期對沖掉鋼材壓力VS焦化廠供給壓力體現(xiàn)。對此，王盼霞表示，后期需要關(guān)心的是需求端是否持續(xù)，并關(guān)注與此相關(guān)的宏觀政策、微觀數(shù)據(jù)，依此確定方向。具體來說有四個(gè)方面：鋼材庫存偏高，后期去化進(jìn)度如何、焦企復(fù)工節(jié)奏與鋼材需求是否匹配、煤礦復(fù)工，運(yùn)輸情況好轉(zhuǎn)情況如何、當(dāng)焦企、煤礦原有限產(chǎn)利多轉(zhuǎn)向復(fù)工利空，產(chǎn)業(yè)鏈壓力將如何轉(zhuǎn)移和化解。

　　在竇洪真看來，產(chǎn)業(yè)鏈中鋼材和礦石走勢較強(qiáng)，其主要原因是鋼材和礦石前期跌得比較充分?！爸档米⒁獾氖?，這里有一個(gè)矛盾，就是在廢鋼沒有下降空間的情況下，鋼廠再繼續(xù)減產(chǎn)只能減高爐，如果不再繼續(xù)減產(chǎn)，那么后面鋼材繼續(xù)收縮的預(yù)期就不強(qiáng)。除非需求能在短期內(nèi)迅速恢復(fù)，要不成材與原料的矛盾還將繼續(xù)。”

　　鋼廠復(fù)工仍然面臨困難

　　對于鋼材而言，是在創(chuàng)紀(jì)錄的庫存之下仍連續(xù)多日漲價(jià)。事實(shí)上，目前鋼廠復(fù)工仍然面臨一些困難，主要是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的交通運(yùn)輸受限，原輔料供應(yīng)緊張以及產(chǎn)品出庫困難。昨日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長駱鐵軍在視頻信息發(fā)布會(huì)上表示，為有效控制疫情蔓延，各地加強(qiáng)了交通監(jiān)管，部分地區(qū)還采取了封城、封路等措施，有些運(yùn)輸企業(yè)部分放假工人不能按期復(fù)工，對鋼鐵企業(yè)原料運(yùn)入和鋼材外運(yùn)造成了較大影響。特別是在汽運(yùn)方面，由于依靠汽車運(yùn)輸?shù)脑o料無法正常供應(yīng)，部分企業(yè)相繼出現(xiàn)原輔料庫存告急情況，給生產(chǎn)組織、順行、安全等造成了很大困難。部分港口、碼頭、倉儲(chǔ)等物流節(jié)點(diǎn)也遇到限制運(yùn)營、人員和防疫物資不足等問題，嚴(yán)重影響了鋼鐵產(chǎn)品和原燃料的正常運(yùn)輸。同時(shí)，下游需求也在下降。駱鐵軍表示，受疫情影響，全國多個(gè)省市宣布企業(yè)延期復(fù)工，主要用鋼行業(yè)如建筑、機(jī)械等行業(yè)開工紛紛延期，導(dǎo)致一季度下游用鋼需求將有較大幅度下降。

　　因此，鋼廠目前面臨較大的去庫存壓力，截至2月20日，Mysteel樣本鋼廠五大品種庫存1285.02萬噸，周環(huán)比增加134.96萬噸；五大品種社會(huì)庫存2145.41萬噸，周環(huán)比增加251.73萬噸；五大品種總庫存（廠庫+社庫）3430.43萬噸，周環(huán)比增386.69萬噸，同比增951.25萬噸，同比增幅達(dá)38.4%。

　　“傳統(tǒng)上春節(jié)后鋼鐵廠和社會(huì)庫存都會(huì)有所增加，但是今年增長較為突出。由于疫情對生產(chǎn)端的影響小于需求端，因此生產(chǎn)維持的較好，但是需求明顯下降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼廠庫存還將增加。”駱鐵軍表示，2月上旬，鋼協(xié)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)鋼材庫存量為1851萬噸，比上一旬增加545萬噸，增長41.7%；比年初增加898萬噸，增長94.2%。從社會(huì)庫存來看，以往春節(jié)假期后2—3周社會(huì)庫存達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)今年庫存峰值水平將高于以往。2月上旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫存1471萬噸，比1月增加652萬噸，增長79.6%，比上年12月增加789萬噸，增長115.7%。

　　駱鐵軍表示，受疫情影響，鋼廠存在不同程度的停產(chǎn)和檢修，數(shù)量逐日增加。2020年1月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鐵、鋼、材產(chǎn)量同比均有增長，2月上旬粗鋼日產(chǎn)193.94萬噸，環(huán)比下降2.68%，同比增3.16%；生鐵日產(chǎn)179.75萬噸，環(huán)比下降1.15%，同比增0.91%；鋼材日產(chǎn)175.9萬噸，環(huán)比下降9.09%，同比增2.51%?？梢钥闯觯?月份受疫情影響，企業(yè)開始調(diào)減產(chǎn)量。

　　“截至2月21日，全國建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率中，長流程為67.15%，周降4.68個(gè)百分點(diǎn)；短流程為5.53%，周增1.25個(gè)百分點(diǎn)。從以上數(shù)據(jù)可以看出，長流程的產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降，短流程則是大幅下降?！焙ＷC期貨黑色首席分析師石頭介紹說。

　　此外，建筑項(xiàng)目開工、復(fù)工情況直接影響鋼材、水泥等主材的需求，是黑色金屬、建筑材料、有色金屬等行業(yè)消費(fèi)情況的晴雨表。近期，國內(nèi)建筑施工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，7326個(gè)項(xiàng)目樣本企業(yè)復(fù)工率為38.5%，其中：央企、國企復(fù)工率整體過半，分別為61.5%和50%；私企復(fù)開工率較低，僅為23.5%。分析顯示，調(diào)研項(xiàng)目中實(shí)際的開復(fù)工率為10.2%，其中：央企為21.5%，國企為4.9%，私企項(xiàng)目復(fù)工率僅為1.2%。

　　由于疫情還在發(fā)展，員工返崗存在傳染風(fēng)險(xiǎn)、防疫耗材不足、無法判斷疫情形勢進(jìn)展等因素影響，加上物資難以到位，勞務(wù)人員返崗難等問題對施工企業(yè)復(fù)工形成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，由此看來，施工企業(yè)需求恢復(fù)到正常水平還有待時(shí)日。

　　對于高庫存下仍然上漲的鋼材價(jià)格，市場認(rèn)為有多方面原因，其一是宏觀利好和資金推動(dòng)。本周三日內(nèi)，央行兩次“降息”。2月20日央行下調(diào)LPR貸款基準(zhǔn)利率，且支持鋼鐵行業(yè)通過直接融資“去杠桿、降成本”。雙重利好推動(dòng)下，金融市場反應(yīng)迅速，受資金推動(dòng)期貨大幅拉漲，提振現(xiàn)貨市場情緒。其二是復(fù)工預(yù)期加大疊加抄底心態(tài)。2月下旬各地方政府復(fù)工推進(jìn)力度加大，據(jù)了解，截至2月20日，有26個(gè)省份恢復(fù)了省際道路客運(yùn)，30個(gè)省份恢復(fù)了省內(nèi)道路客運(yùn)，復(fù)工預(yù)期加強(qiáng)，提振市場對需求啟動(dòng)后信心，存在抄底投機(jī)性需求。其三則是成本支持和挺價(jià)意愿。對于節(jié)前有一定冬儲(chǔ)量的貿(mào)易商和目前處于高庫存的鋼廠來說，隨著此輪鋼價(jià)的持續(xù)下跌，利潤空間不斷縮窄，且資金壓力較大，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，隨著市場詢價(jià)增多，報(bào)價(jià)也水漲船高。

　　“鋼貿(mào)商方面，采購意愿已在緩慢復(fù)蘇，昨日一天的成交量大概在4萬噸左右，這一數(shù)據(jù)也在逐日增加。受利好帶動(dòng)和復(fù)工消息的影響，鋼坯連漲三天，且日內(nèi)多次追漲，唐山普方坯累漲60元至3100元/噸。杭州螺紋鋼的價(jià)格也從3420元/噸漲至3500元/噸。不過值得注意的是，目前需求并未明顯啟動(dòng)，現(xiàn)貨市場成交量仍然較少?！痹谑^看來，下游的需求只是被推遲，但并沒有消失，一旦啟動(dòng)，下游可能會(huì)出現(xiàn)較大的采購力度。目前雖然庫存高，但是鋼廠也在減產(chǎn)。從盤面可以看出，遠(yuǎn)月現(xiàn)在較為強(qiáng)勢，說明市場對后期存在較好的預(yù)期。不過在今年的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)兩到三次供需錯(cuò)配的局面，因此可能會(huì)加大價(jià)格的波動(dòng)幅度。

　　“對于品種間套利而言，鐵礦石近期領(lǐng)漲黑色，螺礦比有明顯下降。螺紋盤面本輪的上漲其實(shí)與其現(xiàn)貨價(jià)格的走勢是相背離的。隨著成材庫存的持續(xù)累積，螺紋的現(xiàn)貨價(jià)格近期不斷走弱，只是由于現(xiàn)貨成交仍較為清淡，故價(jià)格總體降幅并不明顯。而螺紋盤面近期的走強(qiáng)更多的是基于下游復(fù)工逐步轉(zhuǎn)好的預(yù)期推動(dòng)，使得市場暫時(shí)忽略了當(dāng)前成材的高庫存對價(jià)格的壓制。但對于螺紋來說，其當(dāng)前對其后市的強(qiáng)預(yù)期與其自身供需弱現(xiàn)實(shí)處于博弈狀態(tài)。后續(xù)隨著現(xiàn)貨成交的逐步活躍，當(dāng)前天量庫存的壓力將在現(xiàn)貨價(jià)格上得到反映，由于基差近期不斷收斂，盤面后續(xù)的上漲將缺乏支撐。而鐵礦石本輪的上漲驅(qū)動(dòng)則是自身強(qiáng)預(yù)期與強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的共振，鐵礦本輪行情是建立在其自身基本面轉(zhuǎn)好的基礎(chǔ)之上的，從預(yù)期方面看，其后續(xù)供需隨著到港量的降低以及鋼廠補(bǔ)庫的開啟將進(jìn)一步走強(qiáng)。操作上，鐵礦短期走勢將繼續(xù)強(qiáng)于螺紋，螺礦比有進(jìn)一步下行空間?！绷汉捳J(rèn)為。