上周受全球疫情蔓延、國(guó)際原油大跌等影響，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)經(jīng)歷了“活久見”的巨震周。近期海外新冠肺炎疫情拖累全球石油消費(fèi)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)崩盤，3月18日WTI跌至18年以來最低，布倫特原油期貨跌至自2003年以來最低，上期原油主力合約經(jīng)歷了連續(xù)4日大跌，雖然周五以漲停態(tài)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)反彈，但整體下跌趨勢(shì)仍在。
與石油化工板塊相比，黑色板塊走出了不一樣的行情。3月20日周五，鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)為669元/噸，周環(huán)比漲幅2%，相比此前勢(shì)頭已有所減緩。此時(shí)有部分市場(chǎng)聲音認(rèn)為，在疫情影響復(fù)產(chǎn)、鋼材累庫(kù)的背景下，鐵礦石等黑色期貨價(jià)格高位盤整與鋼材高庫(kù)存、鐵礦石低需求的情況不符。但在業(yè)內(nèi)專家看來，疫情對(duì)高爐生產(chǎn)的影響有限，反倒是近期境外疫情擴(kuò)散導(dǎo)致部分外礦轉(zhuǎn)運(yùn)的港口可能暫停作業(yè)，引起市場(chǎng)對(duì)供給減少的預(yù)期。
“2月底、3月份以來，巴西潰壩預(yù)期、近幾天馬來西亞淡水河谷配礦基地關(guān)閉的預(yù)期，導(dǎo)致鐵礦石在低庫(kù)存、高疏港量、高需求的供應(yīng)收縮預(yù)期下走強(qiáng)，價(jià)格有基本面支撐。”天風(fēng)期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理周耀臣表示，從數(shù)據(jù)上看不出“低需求”的影子，反倒是反映鐵礦石需求的疏港量保持節(jié)后較高水平，相應(yīng)的港口庫(kù)存屬于近年低位。
據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，國(guó)內(nèi)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為11844.13萬(wàn)噸，較上周下降67萬(wàn)噸，已連續(xù)六周下降，處于去年8月下旬以來的最低水平，比去年7月的近四年低點(diǎn)也就多400萬(wàn)噸左右，進(jìn)口礦庫(kù)存仍屬于低位。港口鐵礦石日均疏港量至299.33萬(wàn)噸降1.784萬(wàn)噸，回落至300萬(wàn)噸下方，仍處于節(jié)后較高水平。
實(shí)際上，雖然市場(chǎng)普遍關(guān)注目前高企的鋼材庫(kù)存，但在周耀臣看來，目前市場(chǎng)更應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)是，不斷復(fù)蘇的、強(qiáng)勁的下游需求，與緩慢的出庫(kù)量、物流運(yùn)力瓶頸的主要矛盾。
以杭州為例，節(jié)后隨著疫情防控好轉(zhuǎn)，杭州市出臺(tái)各項(xiàng)支持復(fù)產(chǎn)措施，包火車、客車請(qǐng)工人返工，但復(fù)工后發(fā)現(xiàn)很多倉(cāng)庫(kù)的貨提不出來，倉(cāng)庫(kù)被封了或運(yùn)輸司機(jī)太少。一邊是日益增長(zhǎng)的需求，一邊是無法緩解的低運(yùn)力、如同堰塞湖但短期無法泄洪的“僵尸”庫(kù)存，對(duì)短期價(jià)格形成支撐。也就是說，市場(chǎng)交易的不是龐大的庫(kù)存，而是當(dāng)下可流通的接貨量?！爱?dāng)然，隨著運(yùn)輸不斷恢復(fù)，庫(kù)存壓力也有望緩解，不必過分解讀和悲觀?！彼a(bǔ)充道。
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，近幾周鐵礦石價(jià)格有較強(qiáng)的基本面邏輯支撐，“庫(kù)存不高、需求不低”當(dāng)前鐵礦石的真實(shí)寫照。
從需求看，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率73.75%，環(huán)比上周增1.16%，已連續(xù)四周出現(xiàn)回升；日均鐵水產(chǎn)量210.44萬(wàn)噸，環(huán)比上周增3.81萬(wàn)噸，連續(xù)兩周出現(xiàn)回升。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-2月份我國(guó)生鐵為13234萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%；日均生鐵產(chǎn)量為220.57萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月增長(zhǎng)1.96%。顯然，生鐵產(chǎn)量均處于高水平，對(duì)鐵礦石需求也維持在相對(duì)高位。
盡管事實(shí)擺在眼前，但仍有極少數(shù)聲音認(rèn)為，市場(chǎng)存在炒作，其主角赫然換成了礦價(jià)走高的受害者——鋼廠。對(duì)此，上述不愿透露姓名的行業(yè)人士笑稱，這個(gè)說法缺少最基本的事實(shí)依據(jù)和常識(shí)。每天鐵礦石、螺紋鋼動(dòng)輒近千億的成交額，有這么大的市場(chǎng)體量，且交易所有嚴(yán)格執(zhí)行的限倉(cāng)等監(jiān)管制度，憑少數(shù)幾家企業(yè)的行為很難達(dá)到炒作價(jià)格的目的。
據(jù)交易所數(shù)據(jù)，今年3月（截至3月20日，下同）鐵礦石期貨日均成交額938.41億元，前3月日均成交額629.14億元。2月、3月鐵礦石期貨法人客戶日均成交量占比分別為27%、26%，與1月的28%基本持平，法人客戶節(jié)后成交并未較節(jié)前增長(zhǎng)。同時(shí)，今年前3月成交持倉(cāng)比為1.08，低于去年同期的1.31，市場(chǎng)保持平穩(wěn)運(yùn)行。
“事實(shí)上今年的鋼材和鐵礦石價(jià)格盡管相對(duì)能化、有色等品種表現(xiàn)較強(qiáng)，但整體運(yùn)行仍較為平穩(wěn)。目前鋼材和鐵礦石盤面價(jià)格和春節(jié)前基本相當(dāng)，在最近幾個(gè)交易日還出現(xiàn)漲勢(shì)減緩或下跌的勢(shì)頭?！彼赋?，大多數(shù)鋼廠和貿(mào)易商都希望礦跌鋼漲，但市場(chǎng)價(jià)格不是以少數(shù)人的意志能左右，而是由市場(chǎng)供需決定的。
那么，什么是當(dāng)前的“市場(chǎng)供需”？
國(guó)泰君安期貨黑色系研究員金韜總結(jié)了近一段時(shí)間鐵礦石價(jià)格高位盤整的原因。具體來看，一是現(xiàn)在期貨價(jià)格顯著低于現(xiàn)貨；二是現(xiàn)貨價(jià)格相比于2019年高點(diǎn)已經(jīng)大幅下跌；三是當(dāng)前從鋼廠成本來講，高爐鐵水成本依然低于電爐成本，這使得鋼廠在增產(chǎn)的過程中會(huì)首選鐵礦，而不是加廢鋼；四是從生產(chǎn)利潤(rùn)來看，隨著3-4月份鋼材旺季需求的到來，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，鋼材庫(kù)存大幅下降。在這樣的背景下，鋼廠前期檢修結(jié)束，基于自身的利潤(rùn)情況復(fù)工生產(chǎn)，采購(gòu)鐵礦石生產(chǎn)鐵水，由于鐵礦石期貨價(jià)格又低于現(xiàn)貨，企業(yè)通過套期保值節(jié)降低了采購(gòu)成本。
另外，周耀臣告訴記者，最近海外市場(chǎng)出現(xiàn)變化，比如日本、韓國(guó)一些鋼廠受疫情影響，為了保護(hù)員工安全而做了部分減產(chǎn)的措施，但從目前的來看，這些國(guó)家的鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模、集中度不如中國(guó)，而且減產(chǎn)效果才剛剛開始，實(shí)際影響還沒有發(fā)生。鐵礦石作為庫(kù)存周期比較長(zhǎng)的品種，即使海外礦山減產(chǎn)也不能使礦石庫(kù)存立即大幅減少。未來境外鋼鐵減產(chǎn)的效應(yīng)可能逐步顯現(xiàn)，讓原計(jì)劃發(fā)往歐洲、日韓的鐵礦轉(zhuǎn)運(yùn)到中國(guó)，但規(guī)模應(yīng)該不會(huì)太大。
“后市來看，下半年鐵礦石供給將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，而需求受全球疫情蔓延影響或?qū)⒆呷?，下半年鐵礦石庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)較明顯上升?！鄙鲜霾辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士表示，近期從鐵礦石盤面表現(xiàn)來看也是呈現(xiàn)“現(xiàn)實(shí)強(qiáng)、預(yù)期弱”的走勢(shì)，鐵礦石2005合約盤面走勢(shì)明顯強(qiáng)于2009和2101合約，后者上周結(jié)算價(jià)分別下跌3%和4%，近月合約走勢(shì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也顯示了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。
相關(guān)受訪人士認(rèn)為，在近期價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，市場(chǎng)參與者需要不斷成熟、正視期貨功能，尤其在抗疫復(fù)工的特殊時(shí)期，更要主動(dòng)加強(qiáng)利用期貨、期權(quán)工具，與現(xiàn)貨貿(mào)易形成對(duì)沖，這是企業(yè)在疫情影響下的避險(xiǎn)方式，希望有更多企業(yè)參與衍生品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
