馮艷成
上周（9月21日~25日），焦炭期貨主力J2101合約價(jià)格整體呈震蕩偏弱走勢(shì)，周跌幅為4.07%。第三季度以來(lái)，焦炭市場(chǎng)整體呈供需兩旺態(tài)勢(shì)。焦炭期貨活躍合約價(jià)格高位震蕩，運(yùn)行區(qū)間為1842元/噸~2100元/噸，相較于黑色金屬板塊其他品種，焦炭期價(jià)波動(dòng)更為劇烈。
現(xiàn)貨方面，焦炭產(chǎn)地價(jià)格先經(jīng)歷3輪下調(diào)，隨后又上漲3輪，漲跌幅基本持平。焦企利潤(rùn)跟隨焦價(jià)，先收縮后重回?cái)U(kuò)張趨勢(shì)。截至上周五（9月25日），全國(guó)30家獨(dú)立焦企平均噸焦盈利接近360元。
從基本面來(lái)看，第三季度，焦炭供給端逐漸彌補(bǔ)前期疫情對(duì)生產(chǎn)的沖擊和焦化去產(chǎn)能導(dǎo)致的產(chǎn)量下降缺口；需求端有超預(yù)期表現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量再上一個(gè)臺(tái)階。
具體來(lái)看，供給端數(shù)據(jù)顯示，1月~8月份，我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為30772.4萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.51%，降幅逐步收窄。高頻數(shù)據(jù)顯示，9月份焦企產(chǎn)能利用率接近81.50%，高于去年同期近3個(gè)百分點(diǎn)。焦炭近幾個(gè)月產(chǎn)量大增，主要原因在于以下2個(gè)方面：一是焦炭需求旺盛支撐焦價(jià)走強(qiáng)，焦企盈利偏高，刺激焦企生產(chǎn)積極性，大部分企業(yè)都處于滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)狀態(tài)；二是今年各地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策力度相對(duì)減小，并且今年沒(méi)有類(lèi)似去年國(guó)慶閱兵的大型活動(dòng)，產(chǎn)能利用率沒(méi)有急劇下滑，焦企生產(chǎn)較為順暢。多因素共同推動(dòng)焦炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。
展望第四季度，預(yù)計(jì)影響焦炭供給的因素主要集中在焦化產(chǎn)能的退出與新增上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去產(chǎn)能任務(wù)，涉及產(chǎn)能數(shù)量較大，合計(jì)超過(guò)5500萬(wàn)噸，且大多數(shù)為在產(chǎn)產(chǎn)能，時(shí)間節(jié)點(diǎn)多集中在10月底和今年底。目前，山西省去產(chǎn)能任務(wù)已被提上日程，焦炭減量預(yù)期有望兌現(xiàn)。受疫情影響，今年新增焦化產(chǎn)能的投產(chǎn)有所延后，不過(guò)近期在高利潤(rùn)刺激下，焦企加快了新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，今年預(yù)計(jì)新增焦化產(chǎn)能4700萬(wàn)噸左右?？傮w來(lái)看，今年退出產(chǎn)能數(shù)量將大于新增產(chǎn)能數(shù)量，若政策嚴(yán)格落實(shí)，將導(dǎo)致焦炭出現(xiàn)供需錯(cuò)配的情況，或?qū)е陆箖r(jià)再次上漲。
需求方面，第三季度鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量高達(dá)250萬(wàn)噸，大大高于第二季度和去年同期水平。9月25日當(dāng)周，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為249.38萬(wàn)噸。8月下旬以來(lái)，鐵水產(chǎn)量逐步下降，但下降趨勢(shì)較為平緩。第四季度，焦炭高爐需求更大概率繼續(xù)呈緩慢回落態(tài)勢(shì)，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季消費(fèi)階段，成品鋼材消費(fèi)情況整體不及預(yù)期，需求壓力逐漸波及原材料端，且鋼廠長(zhǎng)流程利潤(rùn)不樂(lè)觀，不排除鋼廠對(duì)高爐執(zhí)行檢修停產(chǎn)等措施。不過(guò)，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量處于絕對(duì)高位，仍有較大的下降緩沖空間，預(yù)計(jì)焦炭需求韌性依然較強(qiáng)。
在高需求的帶動(dòng)下，焦炭庫(kù)存持續(xù)被消耗。截至9月25日，焦炭總庫(kù)存為744.3萬(wàn)噸，較第二季度末下降53.71萬(wàn)噸，較去年同期下降近200萬(wàn)噸。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦企廠內(nèi)庫(kù)存下降趨勢(shì)明顯，目前焦企焦炭庫(kù)存不足30萬(wàn)噸，基本沒(méi)有庫(kù)存壓力；鋼廠焦炭庫(kù)存整體高于往年，但從8月初至今，庫(kù)存逐漸下降并創(chuàng)今年初以來(lái)新低，庫(kù)存可用天數(shù)降至近2年最低值；今年貿(mào)易商對(duì)焦炭貿(mào)易的參與度不高，港口庫(kù)存壓力得到明顯緩解，尤其是第三季度，貿(mào)易商集港情緒較為低迷，港口庫(kù)存在今年初以來(lái)的低位徘徊。總體來(lái)看，目前焦炭整體庫(kù)存壓力不大，暫不會(huì)成為拖累焦價(jià)的影響因素。進(jìn)入第四季度，供給端因有去產(chǎn)能的擾動(dòng)，同時(shí)需求端具有一定韌性，預(yù)計(jì)焦炭庫(kù)存增加壓力不大，或繼續(xù)維持在正常偏低水平。
整體來(lái)看，焦炭目前處于高供給、高需求、高利潤(rùn)以及低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)，并且供給端減量預(yù)期仍存，需求端有一定韌性，基本面總體利好焦價(jià)。但目前黑色金屬板塊面臨旺季需求不及預(yù)期的壓力，尤其是成品鋼材和鐵礦石價(jià)格回調(diào)壓力較大，對(duì)焦炭期價(jià)的帶動(dòng)作用較為明顯，且波動(dòng)更為劇烈，增加了操作難度。筆者認(rèn)為，在去產(chǎn)能政策的影響下，焦炭不適合長(zhǎng)期做空，若短期期價(jià)出現(xiàn)深度回調(diào)，或可考慮擇機(jī)布局多單。后期需繼續(xù)關(guān)注山西省焦化去產(chǎn)能進(jìn)展和下游需求變化情況。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年10月01日 03版三版）
