馮艷成
上周（9月21日~25日），焦炭期貨主力J2101合約價格整體呈震蕩偏弱走勢，周跌幅為4.07%。第三季度以來，焦炭市場整體呈供需兩旺態(tài)勢。焦炭期貨活躍合約價格高位震蕩，運行區(qū)間為1842元/噸~2100元/噸，相較于黑色金屬板塊其他品種，焦炭期價波動更為劇烈。
現(xiàn)貨方面，焦炭產(chǎn)地價格先經(jīng)歷3輪下調(diào)，隨后又上漲3輪，漲跌幅基本持平。焦企利潤跟隨焦價，先收縮后重回擴張趨勢。截至上周五（9月25日），全國30家獨立焦企平均噸焦盈利接近360元。
從基本面來看，第三季度，焦炭供給端逐漸彌補前期疫情對生產(chǎn)的沖擊和焦化去產(chǎn)能導(dǎo)致的產(chǎn)量下降缺口；需求端有超預(yù)期表現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量再上一個臺階。
具體來看，供給端數(shù)據(jù)顯示，1月~8月份，我國焦炭累計產(chǎn)量為30772.4萬噸，累計同比下降1.51%，降幅逐步收窄。高頻數(shù)據(jù)顯示，9月份焦企產(chǎn)能利用率接近81.50%，高于去年同期近3個百分點。焦炭近幾個月產(chǎn)量大增，主要原因在于以下2個方面：一是焦炭需求旺盛支撐焦價走強，焦企盈利偏高，刺激焦企生產(chǎn)積極性，大部分企業(yè)都處于滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)狀態(tài)；二是今年各地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策力度相對減小，并且今年沒有類似去年國慶閱兵的大型活動，產(chǎn)能利用率沒有急劇下滑，焦企生產(chǎn)較為順暢。多因素共同推動焦炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長。
展望第四季度，預(yù)計影響焦炭供給的因素主要集中在焦化產(chǎn)能的退出與新增上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去產(chǎn)能任務(wù)，涉及產(chǎn)能數(shù)量較大，合計超過5500萬噸，且大多數(shù)為在產(chǎn)產(chǎn)能，時間節(jié)點多集中在10月底和今年底。目前，山西省去產(chǎn)能任務(wù)已被提上日程，焦炭減量預(yù)期有望兌現(xiàn)。受疫情影響，今年新增焦化產(chǎn)能的投產(chǎn)有所延后，不過近期在高利潤刺激下，焦企加快了新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，今年預(yù)計新增焦化產(chǎn)能4700萬噸左右?？傮w來看，今年退出產(chǎn)能數(shù)量將大于新增產(chǎn)能數(shù)量，若政策嚴(yán)格落實，將導(dǎo)致焦炭出現(xiàn)供需錯配的情況，或?qū)е陆箖r再次上漲。
需求方面，第三季度鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量高達(dá)250萬噸，大大高于第二季度和去年同期水平。9月25日當(dāng)周，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為249.38萬噸。8月下旬以來，鐵水產(chǎn)量逐步下降，但下降趨勢較為平緩。第四季度，焦炭高爐需求更大概率繼續(xù)呈緩慢回落態(tài)勢，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季消費階段，成品鋼材消費情況整體不及預(yù)期，需求壓力逐漸波及原材料端，且鋼廠長流程利潤不樂觀，不排除鋼廠對高爐執(zhí)行檢修停產(chǎn)等措施。不過，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量處于絕對高位，仍有較大的下降緩沖空間，預(yù)計焦炭需求韌性依然較強。
在高需求的帶動下，焦炭庫存持續(xù)被消耗。截至9月25日，焦炭總庫存為744.3萬噸，較第二季度末下降53.71萬噸，較去年同期下降近200萬噸。分結(jié)構(gòu)來看，焦企廠內(nèi)庫存下降趨勢明顯，目前焦企焦炭庫存不足30萬噸，基本沒有庫存壓力；鋼廠焦炭庫存整體高于往年，但從8月初至今，庫存逐漸下降并創(chuàng)今年初以來新低，庫存可用天數(shù)降至近2年最低值；今年貿(mào)易商對焦炭貿(mào)易的參與度不高，港口庫存壓力得到明顯緩解，尤其是第三季度，貿(mào)易商集港情緒較為低迷，港口庫存在今年初以來的低位徘徊?？傮w來看，目前焦炭整體庫存壓力不大，暫不會成為拖累焦價的影響因素。進(jìn)入第四季度，供給端因有去產(chǎn)能的擾動，同時需求端具有一定韌性，預(yù)計焦炭庫存增加壓力不大，或繼續(xù)維持在正常偏低水平。
整體來看，焦炭目前處于高供給、高需求、高利潤以及低庫存的態(tài)勢，并且供給端減量預(yù)期仍存，需求端有一定韌性，基本面總體利好焦價。但目前黑色金屬板塊面臨旺季需求不及預(yù)期的壓力，尤其是成品鋼材和鐵礦石價格回調(diào)壓力較大，對焦炭期價的帶動作用較為明顯，且波動更為劇烈，增加了操作難度。筆者認(rèn)為，在去產(chǎn)能政策的影響下，焦炭不適合長期做空，若短期期價出現(xiàn)深度回調(diào)，或可考慮擇機布局多單。后期需繼續(xù)關(guān)注山西省焦化去產(chǎn)能進(jìn)展和下游需求變化情況。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
