趙毅
春節(jié)后黑色系期貨迎來“開門紅”,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)品種價(jià)格上漲。節(jié)后首日(2月18日)收盤時(shí),期貨端上漲2%~7%不等,現(xiàn)貨端河北省唐山市地區(qū)部分普碳方坯一天3連漲,累計(jì)漲幅230元/噸。這是牛年牛市的起點(diǎn),還是“幾日游”行情?且隨筆者對(duì)節(jié)后“開門紅”的內(nèi)在邏輯做一梳理。
春節(jié)期間外盤普漲
市場(chǎng)氛圍偏暖
春節(jié)期間,我國期、現(xiàn)貨和股市全線休市,而彼時(shí)歐美市場(chǎng)仍處于開市期,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),從2月10日收盤至2月17日15時(shí)收盤,除COMEX黃金外,包括鐵礦FE、LME有色金屬、ICE和NYMEX原油、CBOT和ICE農(nóng)產(chǎn)品、歐美股票指數(shù)和恒生指數(shù)在內(nèi)的各期貨及股票指數(shù),均出現(xiàn)不同程度的上漲,國際金融市場(chǎng)提供了偏暖的氛圍。在國內(nèi)開市后,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增長(zhǎng),做多情緒有助于推動(dòng)國內(nèi)商品和股市補(bǔ)漲。反映到盤面上,大宗商品期貨出現(xiàn)了普漲的局面。開市上漲是對(duì)春節(jié)期間外盤利好的消化,但如此大幅度的過快上漲不具有持續(xù)性。
庫存水平合理
冬儲(chǔ)結(jié)構(gòu)利于春季上漲
相關(guān)機(jī)構(gòu)周度數(shù)據(jù)顯示,截至2月18日,螺紋鋼總庫存上升451.28萬噸至1520.8萬噸,表觀需求量周環(huán)比下降60.9萬噸至83.24萬噸。庫存環(huán)比升幅較大,但考慮到春節(jié)長(zhǎng)假下游終端停滯的特征,該升幅不具有可持續(xù)性,目前的總庫存水平合理,高于2017年~2019年,低于2020年,對(duì)價(jià)格影響中性。與庫存量相比更值得關(guān)注的是庫存結(jié)構(gòu),不同于以往,今年高價(jià)位鋼材貫穿冬季,導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿降低,囤貨量下降,鋼廠自儲(chǔ)比例上升,該結(jié)構(gòu)下鋼廠擁有了更多主動(dòng)權(quán)。若春季開工后市場(chǎng)如預(yù)期表現(xiàn)良好,鋼廠有提價(jià)空間,貿(mào)易商積極備貨也將推高鋼價(jià),價(jià)格上升的動(dòng)能較往年更強(qiáng)。
春季需求背景下
鋼材供應(yīng)增加對(duì)價(jià)格影響有限
春節(jié)后第一周(2月15日~2月19日),河北省唐山市地區(qū)10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3161元/噸,平均鋼坯含稅成本為4006元/噸,周環(huán)比下降14元/噸,與2月18日當(dāng)天普方坯出廠價(jià)相比,鋼廠平均毛利潤(rùn)約74元/噸,周環(huán)比上升244元/噸。同期,河北省唐山市地區(qū)126家高爐產(chǎn)能利用率為75.29%,較2月4日下降0.6%,較去年同期下降1.02%。鋼廠開工率今年以來呈下降趨勢(shì),從1月初的80.24%降到2月18日的75.29%,降幅5%,主要原因是利潤(rùn)下滑導(dǎo)致。高原料成本吞噬了大部分鋼材利潤(rùn),春節(jié)前部分鋼廠甚至出現(xiàn)虧損,進(jìn)而引發(fā)主動(dòng)型設(shè)備檢修。節(jié)后第一天(2月18日),全國鋼材價(jià)格普漲且漲幅較大,鋼廠利潤(rùn)得到改善,若該狀態(tài)能夠保持,節(jié)前停產(chǎn)檢修的產(chǎn)線將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)??紤]到春季是房地產(chǎn)和基建施工高峰期,鋼材供應(yīng)量上升的壓力能夠通過下游需求得到釋放,對(duì)價(jià)格影響有限。
綜上所述,春節(jié)期間全球新增新冠肺炎確診數(shù)保持下降趨勢(shì),同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)決議通過1.9萬億美元預(yù)算方案,全球大宗商品價(jià)格上漲,帶動(dòng)節(jié)后國內(nèi)大宗商品價(jià)格補(bǔ)漲。與此同時(shí),今年貿(mào)易商囤貨偏少的庫存結(jié)構(gòu)也有利于春季施工后價(jià)格抬升;在利潤(rùn)修復(fù)后,鋼廠復(fù)產(chǎn)增多,鋼材供應(yīng)量上升的壓力能夠被需求旺季所稀釋,故春節(jié)后鋼材市場(chǎng)或供銷兩旺,出現(xiàn)價(jià)格重心上移的局面。只是春節(jié)后首個(gè)交易日現(xiàn)貨和期貨端聯(lián)動(dòng)暴漲的局面難以持續(xù),以回調(diào)偏多來對(duì)待更穩(wěn)妥。
《中國冶金報(bào)》(2021年2月25日 03版三版)