馮艷成
上周（7月4日—7月8日，下同），“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價(jià)格整體呈寬幅震蕩走勢(shì)運(yùn)行，焦炭主力J2209合約價(jià)格最低觸及2831.5元/噸，焦煤主力JM2209合約價(jià)格最低觸及2139.0元/噸，“雙焦”期貨價(jià)格再次刷新今年初以來(lái)最低點(diǎn)。將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，“雙焦”價(jià)格自6月9日下跌以來(lái)經(jīng)歷兩波反彈，其中，上周的反彈幅度明顯較前一波縮小，也意味著市場(chǎng)多頭力量在持續(xù)減弱，空頭力量占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
從運(yùn)行邏輯來(lái)看，受高溫、強(qiáng)降雨及新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素的影響，當(dāng)前黑色金屬終端需求較弱。上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，近幾周鋼材呈現(xiàn)產(chǎn)量下降、日成交量低位徘徊、庫(kù)存緩慢回落的格局，這表明目前鋼材庫(kù)存下降主要是鋼廠減產(chǎn)促使供給收縮所致。因此，弱需求仍是黑色金屬板塊價(jià)格偏弱運(yùn)行的主要影響因素。
從焦炭基本面來(lái)看，焦化廠、鋼廠仍處于虧損階段，均延續(xù)偏低的生產(chǎn)積極性，焦炭供應(yīng)及需求雙雙回落，焦炭庫(kù)存也維持緩慢下降的趨勢(shì)。
從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況來(lái)看，上周，隨著河北、山東地區(qū)主流鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的調(diào)降，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格普遍下降200元/噸，加上6月中旬下調(diào)的一輪焦炭?jī)r(jià)格，兩輪焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)跌幅為500元/噸。兩輪降價(jià)后，焦化廠整體虧損程度進(jìn)一步加深。7月8日數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)30家獨(dú)立焦企平均噸焦虧損達(dá)到184元。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，焦企此次虧損已達(dá)到近6年來(lái)最大程度。鋼廠端同樣處于深度虧損狀態(tài)，一方面鋼材需求較差，鋼價(jià)低位震蕩運(yùn)行，難以從下游獲取盈利空間；另一方面，原材料端雖有讓利，但尚不足以扭轉(zhuǎn)虧損局面。上周數(shù)據(jù)顯示，河北唐山地區(qū)鋼廠平均毛利潤(rùn)虧損240元/噸左右。因此，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍集中在最上游礦山端，包括煤礦及國(guó)外主流礦山。
從焦炭供給端來(lái)看，由于焦化市場(chǎng)整體虧損程度加深，焦化廠整體生產(chǎn)積極性不高，中焦協(xié)市場(chǎng)委員會(huì)多次呼吁焦企加大限產(chǎn)力度。從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，焦炭產(chǎn)能利用率及日均產(chǎn)量均已低于往年同期。上周，獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率降至74%以下，近3周累計(jì)下降7.68個(gè)百分點(diǎn)；日均焦炭產(chǎn)量降至62.99萬(wàn)噸，近3周累計(jì)下降6.3萬(wàn)噸，若加上鋼廠配套焦化廠的產(chǎn)量降幅，則焦炭日均產(chǎn)量累計(jì)下降了6.7萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)短期焦化利潤(rùn)難見(jiàn)好轉(zhuǎn)，焦企仍將維持偏低的生產(chǎn)積極性。
從焦炭需求端來(lái)看，自6月中旬以來(lái)，各地區(qū)鋼廠新增高爐檢修計(jì)劃不斷，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降。7月8日，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量降至230.84萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.12萬(wàn)噸，近3周累計(jì)下降12.45萬(wàn)噸；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率降至885.71%，周環(huán)比下降1.90個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比焦化市場(chǎng)的限產(chǎn)情況，日均鐵水減量12.45萬(wàn)噸，按1噸生鐵消耗0.5噸焦炭計(jì)算，焦炭需求下降6.25萬(wàn)噸，而焦炭供應(yīng)端日均產(chǎn)量減少6.7萬(wàn)噸，表明短期焦化市場(chǎng)限產(chǎn)力度并不小于鋼廠端。從當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，鋼材消費(fèi)仍處于淡季階段，鋼廠沒(méi)有利潤(rùn)可言，預(yù)計(jì)高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或有延后，短期不利于焦炭需求。中期來(lái)看，宏觀層面多次向市場(chǎng)傳遞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心，市場(chǎng)對(duì)于終端需求下一階段的傳統(tǒng)性旺季仍相對(duì)看好，屆時(shí)若利好預(yù)期逐步兌現(xiàn)，或可帶動(dòng)焦炭需求增加。
從焦炭庫(kù)存變化來(lái)看，由于焦炭的供應(yīng)與需求兩端同步減產(chǎn)，且供應(yīng)減量不小于需求減量，近期焦炭仍處于緩慢去庫(kù)存趨勢(shì)中。上周，焦炭總庫(kù)存量為943.03萬(wàn)噸，同比下降98.12萬(wàn)噸，處于歷史較低水平。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，鋼廠對(duì)焦炭保持按需采購(gòu)的節(jié)奏，廠內(nèi)庫(kù)存維持低位；焦化廠處于減產(chǎn)階段，焦炭暫時(shí)累庫(kù)壓力不大；貿(mào)易商近期多以出貨為主，港口端焦炭庫(kù)存高位回落。
從煉焦成本端來(lái)看，近期焦煤市場(chǎng)整體弱穩(wěn)運(yùn)行，在焦企控制采購(gòu)的壓力下，焦煤有一定讓利的情況，但降幅難以彌補(bǔ)焦炭?jī)r(jià)格下跌幅度。另外，近期洗煤廠開(kāi)工率也有所下降，精煤日均產(chǎn)量下降3.5萬(wàn)噸左右。在庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，仍然呈現(xiàn)下游焦化廠庫(kù)存偏低、上游煤礦及洗煤廠庫(kù)存偏高、總體庫(kù)存保持低位的格局。在進(jìn)口煤方面，近期蒙古國(guó)煤通關(guān)量持續(xù)回升。內(nèi)蒙古甘其毛都口岸日通關(guān)數(shù)量升至500車以上。不過(guò)，近日甘其毛都口岸當(dāng)?shù)卦俅问艿叫鹿诜窝滓咔橛绊懀禾侩m然可以通關(guān)，但是外運(yùn)受到一定限制。若后期影響因素消除，蒙古國(guó)煤的持續(xù)增量或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)價(jià)格形成沖擊，屆時(shí)焦企煉焦成本壓力有望得到緩解，后期需持續(xù)關(guān)注。
整體來(lái)看，目前終端需求表現(xiàn)低迷導(dǎo)致黑色金屬板塊偏弱運(yùn)行的主邏輯暫時(shí)未變，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍主要集中在最上游，焦鋼處于限產(chǎn)階段。短期焦炭期貨價(jià)格以跟隨黑色金屬板塊震蕩偏弱運(yùn)行為主。但后期需注意：在傳統(tǒng)淡季結(jié)束即8月中下旬左右時(shí)，若鋼材消費(fèi)出現(xiàn)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，焦炭低庫(kù)存可能會(huì)賦予焦炭?jī)r(jià)格一定反彈空間。近期需持續(xù)關(guān)注成材消費(fèi)及焦化廠、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏的變化。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2022年07月14日 03版三版）
