李文婧
所謂“季節(jié)性”是指由天時造成的市場變化，鐵合金錳硅期貨價格的季節(jié)性變化主要受供需關(guān)系、市場間價差等因素的影響。掌握季節(jié)性變化的規(guī)律，有利于企業(yè)更好地規(guī)劃現(xiàn)貨購銷，并利用期貨市場更好地進行套期保值。
錳硅生產(chǎn)的季節(jié)性變化
錳硅的主要生產(chǎn)成本在于錳礦，而我國的錳礦高度依賴進口，錳硅生產(chǎn)用錳礦的進口依存度高達90%，尤其是我國北方的錳硅企業(yè)只使用進口錳礦，南方的錳硅企業(yè)也以進口錳礦為主，配少量富錳渣。我國的錳硅用進口錳礦主要來自南非、加蓬、澳大利亞和巴西等地的礦山。從錳礦進口的季節(jié)性變化來看，受礦山季末沖量的影響，南非礦的到港高峰期主要集中在7月、8月和年底；加蓬礦則是在年初到港量較大；澳大利亞由于第一季度正值雨季，致使其第一季度的錳礦到港量偏少。總體來看，7月、8月、12月是錳礦到港量較高的月份。
錳礦到港量的季節(jié)性變化直接決定了錳礦港口庫存量也存在一定的季節(jié)性。由于錳礦第二季度的到港量不高，錳礦港口庫存量一般呈現(xiàn)為U形結(jié)構(gòu)，即上半年持續(xù)去庫存，下半年庫存量略有增加。
而從錳硅生產(chǎn)的季節(jié)性影響因素來看，南方錳硅企業(yè)面臨的主要影響因素是電費，而北方錳硅企業(yè)則可能受到不確定的限電或者政策性限產(chǎn)的影響。
南方的水電價格會根據(jù)每年的汛期有所變化，一般來說，6月—10月為豐水期，在豐水期，電價會適當下調(diào)，如廣西電價在2022年6月份從6角8分下調(diào)至5角6分。當水電價格偏低時，錳硅產(chǎn)量會高一些，尤其是在6月份剛開始下調(diào)電價時，此時的市場需求處于相對高位，產(chǎn)量一般會達到全年的最高值。至于北方，不同省份開展能耗雙控的時間節(jié)點不一，每年的電力緊張情況也不一，因此具有較大的不確定性，但一般來說，北方的錳硅企業(yè)在下半年受限電限產(chǎn)影響的可能性更大。
錳硅需求的季節(jié)性變化
從鋼廠的招標情況來看，5月、6月份的招標量會有所提升，8月份略有下降后，9月份重新回升，以上時間節(jié)點和鋼廠生產(chǎn)的淡旺季基本一致。從上海鋼聯(lián)公布的鋼廠庫存可用天數(shù)來看，全年的庫存可用天數(shù)呈現(xiàn)U形結(jié)構(gòu)，即上半年的庫存可用天數(shù)呈現(xiàn)逐月下降趨勢，降至7月、8月的低點后出現(xiàn)上升，近3年的高點為25天左右，低點為18天左右。
從錳硅價格的季節(jié)性變化來看，市場總體上呈現(xiàn)出“慢跌急漲”的變化規(guī)律，第三季度偏強，其他時段偏弱。
以內(nèi)蒙古錳硅FeMn65Si17在2009年—2021年期間的季節(jié)性變化為例，根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)，1月—5月份錳硅期貨價格呈現(xiàn)小幅走弱態(tài)勢，下跌概率大于50%；但3月份價格波動性較大，雖然下跌概率大于50%，但平均仍有3.4%的上漲幅度；在生產(chǎn)低位、下游去庫存結(jié)束之后，6月—9月份錳硅價格季節(jié)性上漲的概率略大于下跌概率，市場價格小幅上漲，其中7月、9月份的波動性較大，一旦錳硅短缺，則價格漲幅較大。10月—11月份錳硅的價格傾向小跌，12月份與3月份情況類似，下跌概率大于50%，但平均仍表現(xiàn)為上漲。
從期貨的市場間價差來看，價差并未顯示出現(xiàn)貨市場價格的季節(jié)性，但是包含了期貨市場倉單有效期節(jié)點的變化。巧用期貨季節(jié)性價差的特點可以讓投資者在套保時擁有更多的選擇。
鄭州商品交易所規(guī)定，錳硅每年10月的第15個交易日（含該日）之前注冊的廠庫和倉庫標準倉單，應(yīng)在當月的第15個交易日（含該日）之前全部注銷。這個規(guī)定使得交易所錳硅交割庫里都是相對較新的錳硅，但同時，這個日期也成為定價的界限。10月下旬注冊的錳硅倉單可以用于之后1年的錳硅期貨交割。可以發(fā)現(xiàn)，不管10月份的錳硅期貨合約價格是否高于9月份的錳硅期貨合約價格，但11月份的錳硅期貨合約價格往往會高于10月份的錳硅期貨合約價格（見圖）。
2022年6月、7月的錳硅價格走勢并沒有很好地體現(xiàn)其季節(jié)性的變化。其主要原因在于，在本該進入季節(jié)性供需旺季的時候，由于鋼材需求回落，錳硅產(chǎn)量也隨之回落，致使“旺季不旺”，供需呈現(xiàn)雙弱的格局。從季節(jié)性變化來看，9月份錳硅價格波動性會明顯增強，且目前錳硅的庫存量處于低位，對于下游鋼廠來說，利用當前相對不高的錳硅期貨價格進行買入保值會是個不錯的選擇。
《中國冶金報》（2022年08月18日 03版三版）
