李文婧
11月份鐵合金價格總體上漲，截至11月21日，當月錳硅期貨主力合約價格上漲至7276元/噸，漲幅為6.81%；硅鐵期貨主力合約價格上漲至8326元/噸，漲幅為6.94%。在鐵合金期貨價格回暖后，現(xiàn)貨價格的漲幅卻不大。同期錳硅產(chǎn)地現(xiàn)貨價格僅上漲50元/噸，硅鐵產(chǎn)地現(xiàn)貨價格則以持平為主。期貨價格的上漲表現(xiàn)為基差的回落，是對前期期貨價格過度下跌的一個修正。展望未來，鐵合金供需面存在的隱患仍以需求回落為主，供給端限產(chǎn)沒有對價格形成明顯的支撐，未來鐵合金期貨走勢可能重回震蕩偏弱格局。
隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，國內(nèi)支持經(jīng)濟發(fā)展的政策頻出，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖對盤面的利多影響已經(jīng)體現(xiàn)在價格上。但經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)改善，宏觀面仍然存在再次探底的可能性。
近期上海銀行間同業(yè)拆放利率開始回升，在經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)好后，市場資金面開始趨緊，銀行理財頻繁虧損。首先，在貨幣層面，央行第三季度政策報告仍然擔憂通脹升溫，尤其擔憂需求側(cè)的變化。其次，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)政策面雖然見底，但房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)走低。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，1月—10月份，房屋新開工面積為103722萬平方米，同比下降37.8%。其中，住宅新開工面積為75934萬平方米，同比下降38.5%。從單月數(shù)據(jù)來看，10月份的房屋新開工面積處于2009年以來的同期最低水平。最后，美國消費者物價指數(shù)（CPI）見頂，雖然市場普遍預計美聯(lián)儲加息進程將在2023年停止，但最終的目標利率可能達到5%以上，加息對需求面的抑制不會很快停止。據(jù)統(tǒng)計，10月份中國進出口總額（以美元計）為5115.9億美元，同比下降0.4％，環(huán)比下降3.8％。其中，出口總額（以美元計）同比下降0.3％，這顯示了海外需求的疲軟。
從錳硅產(chǎn)業(yè)鏈來看，當前錳礦端面臨的供需壓力較大。截至11月18日，錳礦港口庫存為619.9萬噸，同比增加6.2%，為歷史同期最高水平。錳礦庫存高，海外發(fā)貨不減。雖然錳礦進口利潤仍舊不佳，但未能阻擋錳礦進口的步伐。錳礦供應(yīng)相對過剩使得錳硅的成本支撐作用并不牢靠。
雖然錳礦供應(yīng)過剩，但錳硅供需狀況相對良好。伴隨著6月份開始的減產(chǎn)，錳硅在7月—9月份出現(xiàn)明顯的供需缺口。進入10月份以后，錳硅生產(chǎn)出現(xiàn)利潤，產(chǎn)量逐步回升。雖然錳系協(xié)會仍然倡導減產(chǎn)，但從近兩周的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，錳硅產(chǎn)量仍然處于較高的水平。據(jù)統(tǒng)計，10月份硅錳產(chǎn)區(qū)的121家生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量為817070噸，環(huán)比增加18.2%。11月17日，全國121家獨立硅錳企業(yè)樣本的開工率（產(chǎn)能利用率）為58.98%，較上周降低0.91%；日均產(chǎn)量為27856噸。按照目前的產(chǎn)量估算，11月份的錳硅產(chǎn)量有望超過83萬噸，基本匹配目前的市場需求。
硅鐵的供需狀況相對良好，但硅鐵價格缺乏繼續(xù)上漲的驅(qū)動力。
相較于錳硅，硅鐵成本的剛性更強。隨著11月份硅鐵價格上漲，硅鐵期貨出現(xiàn)了明顯的升水現(xiàn)象，硅鐵產(chǎn)量有所恢復，硅鐵價格繼續(xù)上漲的動力有限。據(jù)統(tǒng)計，10月份全國硅鐵主產(chǎn)區(qū)約136家企業(yè)的硅鐵產(chǎn)量為47.55萬噸，環(huán)比增長3.87萬噸。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份，中國粗鋼產(chǎn)量為7976萬噸，同比增長11.0%；生鐵產(chǎn)量為7083萬噸，同比增長11.9%；鋼材產(chǎn)量為11485萬噸，同比增長11.3%。11月份，硅鐵基本維持著供需的相對平衡。
鐵合金生產(chǎn)均已出現(xiàn)利潤，但粗鋼的生產(chǎn)利潤還是負的。根據(jù)筆者的成本模型估算（截至11月21日的數(shù)據(jù)），錳硅、硅鐵北方產(chǎn)區(qū)均有200元/噸左右的利潤，但螺紋鋼生產(chǎn)虧損超200元/噸。鋼材生產(chǎn)維持負利潤將導致鋼材產(chǎn)量回落，進而削弱未來鐵合金的需求。
綜上所述，目前鐵合金供需基本平衡。展望未來，供給端的多數(shù)產(chǎn)區(qū)并未出現(xiàn)實質(zhì)性限產(chǎn)，需求面存在下滑的可能。一旦產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)，錳礦過剩的情況極有可能加劇。因此，筆者認為，12月份鐵合金期貨走勢將以震蕩偏弱為主。
《中國冶金報》（2022年11月24日 03版三版）
