馮艷成
11月份以來，黑色金屬板塊期價整體呈現(xiàn)震蕩反彈走勢，臨近月底，漲勢有所放緩。截至11月28日，原材料漲幅大于鋼材，其中焦炭期貨主力合月漲幅約為16%，焦煤期貨主力合約月漲幅約為17%。
現(xiàn)貨方面，11月中上旬，焦炭價格經(jīng)歷3輪回調(diào)，回調(diào)幅度在300元/噸～330元/噸的區(qū)間內(nèi)。但由于焦煤價格大幅反彈，焦企虧損加劇。在利潤修復(fù)預(yù)期的驅(qū)動下，焦炭現(xiàn)貨市場迎來企穩(wěn)反彈，目前已完成1輪提漲，部分地區(qū)焦企計劃進一步提漲價格。截至11月28日，焦炭現(xiàn)貨綜合絕對價格指數(shù)月跌幅約為7.5%，煉焦煤價格指數(shù)月跌幅約為3.8%。
從基差角度來看，10月底，焦炭基差處于相對高位，為450元/噸～500元/噸。隨著期貨價格反彈、現(xiàn)貨價格回調(diào)，基差得到逐步修復(fù)。由于基差風險的存在，在一定程度上抑制了市場的看漲情緒，造成盤面多空博弈加劇，價格波動幅度也隨之加大。
從價格運行邏輯上來看，除了受基差修復(fù)期價上漲的驅(qū)動以外，11月份“雙焦”價格上漲主要是受市場情緒回暖的刺激。國際方面，美國10月份通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，盡管仍處于高通脹階段，但市場對于美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的預(yù)期增強，大宗商品市場得到提振。國內(nèi)方面，宏觀層面加大政策刺激力度，近期央行決定于12月5日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。隨著一系列偏暖政策的出臺，市場預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，刺激盤面偏強運行?；氐交久娼嵌葋砜?，雖然政策頻出，但政策落地仍需時間，同時當前已進入采暖季，短期黑色金屬板塊難以改變需求低迷的困境。
對于焦炭來說，11月份焦炭供應(yīng)因虧損持續(xù)收緊，實際需求同樣呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢，總體表現(xiàn)為供需雙弱的格局。由于供應(yīng)收緊出現(xiàn)的時間早于需求下滑，整體庫存保持小幅去化。預(yù)計12月份焦炭市場將延續(xù)當前趨勢。
具體來看，利潤方面，今年下半年以來焦化行業(yè)長期處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，獨立焦企平均噸焦最大虧損超300元。11月25日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，噸焦仍虧損141元。近期煉焦煤價格表現(xiàn)依然偏強，焦企成本抬升的壓力較大。下游鋼廠端同樣面臨長期虧損的局面，隨著近期焦炭價格1輪提漲落地，鋼廠平均噸坯虧損擴大至132元。進入采暖季，全國多地氣溫下降，使得本就表現(xiàn)低迷的黑色金屬終端需求更加疲軟，鋼廠很難通過上調(diào)鋼材價格來改善虧損局面，這將限制焦價進一步提漲。
焦炭供應(yīng)方面，今年上半年焦炭產(chǎn)量穩(wěn)中有增，下半年隨著需求下降而下降，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國焦炭產(chǎn)量為3883.4萬噸，環(huán)比下降2.06%，同比增加7.90%。1月—10月份，累計焦炭產(chǎn)量為39684.5萬噸，同比微幅增加0.1%。可以看到，今年前10個月焦炭總體供應(yīng)相對穩(wěn)定。不過從高頻數(shù)據(jù)來看，11月份日均焦炭產(chǎn)量環(huán)比下滑，預(yù)計11月份焦炭總產(chǎn)量將出現(xiàn)小幅下降。影響焦炭供應(yīng)的主要因素是利潤及需求情況，由于需求較差和成本擠壓，焦企在長期虧損狀態(tài)下缺乏生產(chǎn)積極性，焦化產(chǎn)能利用率維持在低位運行，這也使得焦企端累庫壓力明顯小于去年同期。12月份，焦企或繼續(xù)維持相對較慢的生產(chǎn)節(jié)奏。
焦炭需求方面，1月—10月份，生鐵產(chǎn)量同比減少約880萬噸，若按噸鐵消耗0.5噸炭的比例計算，相當于焦炭需求減少440萬噸。對比焦炭供應(yīng)的微幅增加，總體供需呈現(xiàn)略偏寬松的格局。不過今年焦炭出口情況明顯改善，1月—10月份，我國焦炭出口量同比增加約220萬噸，一定程度上彌補了國內(nèi)需求的缺口。短期來看，鋼廠尚處于減產(chǎn)趨勢中，上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量降至222.56萬噸，周環(huán)比下降2.29萬噸，較近期高點回落約17.6萬噸，同比增加20.89萬噸。當前粗鋼控產(chǎn)的整體壓力不大，鋼廠被動減產(chǎn)的空間有限。但考慮到自身虧損嚴重，疊加貿(mào)易商冬儲情緒一般，鋼廠缺乏復(fù)產(chǎn)動力，鋼廠持續(xù)采取低庫存策略，預(yù)計鋼廠對焦炭的補庫力度也將弱于往年，因此后期焦炭需求或維持偏弱態(tài)勢。
從煉焦成本端來看，受益于原煤產(chǎn)量的高速增加，煉焦精煤產(chǎn)量也呈現(xiàn)穩(wěn)中有增趨勢。1月—10月份，我國原煤產(chǎn)量為36.9億噸，同比增加10.0%。同時，焦煤進口形勢也明顯好轉(zhuǎn)，1月—10月份，我國累計煉焦煤進口量為5164.1萬噸，同比大幅增加30.8%，國內(nèi)焦煤總體供應(yīng)不足的局面繼續(xù)改善，不過對于優(yōu)質(zhì)煉焦煤的缺口尚未得到有效補充。從市場方面來看，10月份以來，山西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)持續(xù)受到疫情影響，整體運輸流暢度下降，對焦煤價格造成一定擾動。
整體來看，近期宏觀層面推出一系列穩(wěn)經(jīng)濟的政策，刺激市場情緒好轉(zhuǎn)，盤面尚處于反彈趨勢中，但政策落地效果有待后期持續(xù)關(guān)注。從基本面上來看，需求步入淡季，建筑鋼材成交量日趨下行，黑色金屬板塊價格上行承壓?！半p焦”價格彈性依然較大，波動劇烈，預(yù)計或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢。
《中國冶金報》（2022年12月1日 03版三版）
