近期宏觀預(yù)期再度占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)對(duì)12月份召開的兩次重要會(huì)議內(nèi)容的期待值較高。

　　12月8日召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的表述較之前更加積極。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。12月11日—12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議系統(tǒng)部署了2024年的經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)明年要多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。從資金層面來說，整體偏樂觀的氛圍仍將延續(xù)，對(duì)交易宏觀預(yù)期的黑色系期貨市場(chǎng)的整體情緒仍有支撐作用。

　　從產(chǎn)業(yè)角度看，淡季市場(chǎng)更愿意交易宏觀預(yù)期，短期宏觀預(yù)期再度占據(jù)主導(dǎo)地位；近期螺紋鋼在短流程平電成本的支撐下，獲得市場(chǎng)認(rèn)可后開啟反彈周期，原材料價(jià)格漲幅大于鋼材，螺紋鋼盤面利潤(rùn)大幅下降，后期需關(guān)注宏觀方面的驅(qū)動(dòng)強(qiáng)度。

　　供應(yīng)方面，進(jìn)口鐵礦石供應(yīng)維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，近期澳大利亞、巴西地區(qū)鐵礦石供應(yīng)整體維持高位，國產(chǎn)礦產(chǎn)量處于近年高位。根據(jù)發(fā)運(yùn)量及船期推算，短期內(nèi)到港量仍將維持中位偏高水平。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，11月份我國鐵礦石進(jìn)口量為10274.3萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.54%，同比增長(zhǎng)8.18%。1月—11月份我國鐵礦石進(jìn)口量為107841.8萬噸，同比增長(zhǎng)6.2% 。根據(jù)四大礦山發(fā)運(yùn)目標(biāo)、發(fā)運(yùn)節(jié)奏及鐵礦石價(jià)格變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)12月份進(jìn)口鐵礦石供應(yīng)量將保持高位，環(huán)比仍有增量。

　　需求方面，當(dāng)前需求仍主導(dǎo)鐵礦石的供需變動(dòng)。國內(nèi)鐵礦石需求顯著走弱，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)6周回落，12月8日當(dāng)周（12月4日—8日）回落幅度最大，華東、華北、華中、西北和西南等地區(qū)鋼廠高爐年底例行檢修數(shù)量大幅增多，華東、華北和西北地區(qū)日均鐵水產(chǎn)量減量明顯。當(dāng)前需求端下滑速度超預(yù)期，預(yù)計(jì)需求端減量將限制礦價(jià)上行空間。冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求相對(duì)偏弱，且現(xiàn)貨補(bǔ)庫周期尚未開啟，大部分區(qū)域冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)一般在春節(jié)前8周左右，疊加今年鋼廠利潤(rùn)整體較差，且長(zhǎng)期處于低庫存狀態(tài)，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫力度將小于往年。

　　庫存方面，鋼廠庫存自11月初持續(xù)增加，其中華南、華北及沿江地區(qū)鋼廠庫存增加明顯。鋼廠高爐檢修或降負(fù)荷導(dǎo)致進(jìn)口礦日耗量大幅下滑，高礦價(jià)下鋼廠補(bǔ)庫態(tài)度整體趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)后期補(bǔ)庫力度不會(huì)很大。港口庫存連續(xù)3周上升，需求邊際走弱及到港量持續(xù)處于高位，預(yù)計(jì)后期港口庫存整體仍將處于累積狀態(tài)。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前鐵礦石供需趨于寬松，近月合約（01合約）進(jìn)入交割月后基差收斂成為鐵礦石價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素，但當(dāng)前基差已經(jīng)大幅縮小，近月基差驅(qū)動(dòng)力顯著減弱，將削弱其對(duì)遠(yuǎn)月合約的帶動(dòng)作用。現(xiàn)貨端存在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期，但預(yù)計(jì)補(bǔ)庫力度小于往年。整體來看，鐵礦石自身驅(qū)動(dòng)力偏弱且估值偏高，但在宏觀預(yù)期向好的背景下，鐵礦石價(jià)格韌性仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石主力合約（05合約）價(jià)格將更多跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。

　　《中國冶金報(bào)》（2023年12月14日 03版三版）