2022年施行的《期貨和衍生品法》從法律層面明確了“國(guó)家支持期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的功能”。其中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)最基礎(chǔ)、最根本的功能，是風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置功能發(fā)揮的基礎(chǔ)前提，風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置是期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的延伸。

　　近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，為輔助微觀企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和宏觀決策、促進(jìn)大宗商品資源優(yōu)化配置、把脈實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向提供了重要市場(chǎng)信息，得到了各方的廣泛關(guān)注。

　　概言之，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過(guò)程。在期貨交易所，所有期貨合約通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行自由買(mǎi)賣(mài)，把眾多供求因素和成千上萬(wàn)真實(shí)的交易意愿集中反映到期貨價(jià)格上，因而能夠真實(shí)反映市場(chǎng)對(duì)供求趨勢(shì)的預(yù)期。

　　“長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨交易所持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、防控金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)‘三公’（公開(kāi)、公平、公正）的市場(chǎng)秩序，為價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作用的發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。”新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝對(duì)《中國(guó)冶金報(bào)》記者表示，是否有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是衡量一個(gè)期貨合約成熟與否的標(biāo)志。

　　據(jù)介紹，商品期貨合約具有不同的交割月份，很多品種從1月份到12月份都有交割合約。從合約掛牌上市到運(yùn)行，再到最終摘牌進(jìn)入交割，在一個(gè)完整的“生命周期”里，掛牌價(jià)、每日成交價(jià)、結(jié)算價(jià)和交割結(jié)算價(jià)的形成機(jī)制都有所不同，反映了不同階段的價(jià)格水平。

　　掛牌基準(zhǔn)價(jià)：新合約價(jià)格發(fā)現(xiàn)的“起點(diǎn)”

　　《中國(guó)冶金報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，一個(gè)新合約在掛牌前會(huì)設(shè)置掛牌基準(zhǔn)價(jià)，這是新合約在完整“生命周期”內(nèi)的首個(gè)價(jià)格。對(duì)于新品種，新上市合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)一般是由交易所調(diào)研標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格，并綜合現(xiàn)貨價(jià)格、遠(yuǎn)期供需關(guān)系及時(shí)間成本、運(yùn)輸成本綜合考慮后計(jì)算得出，于上市前公布，作為上市首日漲跌停板的參考依據(jù)。

　　對(duì)于現(xiàn)有品種，根據(jù)相關(guān)交易管理辦法，新合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)為最近月份合約前一個(gè)交易日的結(jié)算價(jià)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整。上述掛牌基準(zhǔn)價(jià)的定價(jià)方式為新合約設(shè)置交易保證金和漲跌停板提供了參考。

　　結(jié)算價(jià)、收盤(pán)價(jià)：每日發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格

　　當(dāng)一個(gè)期貨合約掛牌交易后，在交易所完善的市場(chǎng)風(fēng)控與監(jiān)管機(jī)制下，通過(guò)大量、合規(guī)交易形成公開(kāi)、透明和實(shí)時(shí)變動(dòng)的期貨價(jià)格。相關(guān)專家、投資者討論期貨價(jià)格時(shí)，主要涉及3個(gè)維度：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、結(jié)算價(jià)。

　　根據(jù)《大連商品交易所交易管理辦法》，開(kāi)盤(pán)價(jià)是指某一期貨合約開(kāi)市前5分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)的，以開(kāi)市后競(jìng)價(jià)交易第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤(pán)價(jià)。收盤(pán)價(jià)是指某一期貨合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)格，可以反映收盤(pán)階段的價(jià)格水平，為交易者參與次日交易提供參考。

　　與收盤(pán)價(jià)不同，結(jié)算價(jià)是指當(dāng)日某一期貨合約全天或某一時(shí)間段成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià)。在具體計(jì)算方式上，有的期貨合約根據(jù)當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)計(jì)算所得，也有的是根據(jù)當(dāng)日最后1個(gè)小時(shí)的成交價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算所得。目前，國(guó)內(nèi)期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每日交易結(jié)束后，交易所將當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為各合約盈虧及交易保證金結(jié)算、制定次日漲跌停板的根據(jù)。

　　需要注意的是，由于收盤(pán)價(jià)和結(jié)算價(jià)計(jì)算方式不同，同一個(gè)合約當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)和結(jié)算價(jià)結(jié)果往往存在差異。比如，2023年6月1日，受供需變化和政策調(diào)整的預(yù)期影響，鐵礦石期貨2309合約價(jià)格大漲，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為743元/噸，結(jié)算價(jià)為724.5元/噸。次日，數(shù)據(jù)顯示，2309合約價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅達(dá)2.9%。專家指出，這個(gè)漲幅是將次日收盤(pán)價(jià)與前日結(jié)算價(jià)進(jìn)行對(duì)比得出的。實(shí)際上，如果都用收盤(pán)價(jià)來(lái)對(duì)比，6月1日和2日的收盤(pán)價(jià)僅相差2.5元/噸，收盤(pán)價(jià)漲幅僅為0.3%。

　　交割結(jié)算價(jià)：期現(xiàn)價(jià)格回歸的“終點(diǎn)”

　　實(shí)物交割是我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度安排，而交割結(jié)算價(jià)是衡量期現(xiàn)價(jià)格是否有效回歸的重要指標(biāo)。

　　根據(jù)《大連商品交易所結(jié)算管理辦法》等制度規(guī)定，交割結(jié)算價(jià)是期貨合約交割結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，交割的買(mǎi)賣(mài)雙方分別按交割結(jié)算價(jià)支付貨款和開(kāi)具增值稅發(fā)票。其中，滾動(dòng)交割的交割結(jié)算價(jià)采用該期貨合約滾動(dòng)交割配對(duì)日的當(dāng)日結(jié)算價(jià)。一次性交割的交割結(jié)算價(jià)采用該期貨合約自交割月第一個(gè)交易日起至最后一個(gè)交易日所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)，而雞蛋、液化石油氣、生豬等品種一次性交割的交割結(jié)算價(jià)采用期貨合約交割月最后10個(gè)交易日所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)。

　　相關(guān)專家指出，進(jìn)入交割月后合約流動(dòng)性隨著最后交易日的臨近而快速減弱，因此，在一次性交割中，采取對(duì)一段時(shí)間內(nèi)成交價(jià)格加權(quán)平均的方式計(jì)算得出交割結(jié)算價(jià)，能夠保障交割結(jié)算價(jià)的準(zhǔn)確性，避免出現(xiàn)因單個(gè)交易日成交量較小而影響整個(gè)交割結(jié)算價(jià)的情況。

　　《中國(guó)冶金報(bào)》記者從大商所處獲悉，近年來(lái)大商所各期貨品種的期現(xiàn)回歸情況較好，表現(xiàn)為多數(shù)品種的到期期現(xiàn)價(jià)差率（到期基差與同期現(xiàn)貨價(jià)格的比率）為1%～3%，這表明了進(jìn)入交割月后，相關(guān)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格逐漸收斂，為期貨價(jià)格真實(shí)、充分反映現(xiàn)貨供需關(guān)系提供了保障。

　　在馬文勝看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)方面的作用越發(fā)明顯，越來(lái)越多的現(xiàn)貨貿(mào)易以期貨價(jià)格為定價(jià)參考、開(kāi)展基差貿(mào)易，進(jìn)一步促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)機(jī)制完善。同時(shí)，越來(lái)越多的實(shí)體企業(yè)利用期貨、期權(quán)工具進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合創(chuàng)造了具有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式，有效提升經(jīng)營(yíng)能力。

　　“期貨市場(chǎng)為企業(yè)提供了及時(shí)、全面的市場(chǎng)信息，有助于企業(yè)做出更準(zhǔn)確的市場(chǎng)判斷。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨市場(chǎng)價(jià)格能夠反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需狀況的預(yù)期，實(shí)體企業(yè)可以據(jù)此為現(xiàn)貨定價(jià)和制訂銷售策略，并通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定原材料成本，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！敝袖撈谪浹芯堪l(fā)展部鐵礦石/鐵合金研究員程鵬對(duì)《中國(guó)冶金報(bào)》記者說(shuō)道。

　　程鵬表示，隨著大商所鐵礦石期貨影響力不斷增強(qiáng)，鋼鐵企業(yè)利用大商所鐵礦石期貨開(kāi)展套期保值是必由之路，鋼鐵企業(yè)在運(yùn)用期貨價(jià)格信號(hào)時(shí)，需要結(jié)合自身的實(shí)際情況，制訂合適的策略，并注意風(fēng)險(xiǎn)控制。他建議，鋼鐵企業(yè)可以通過(guò)以下幾種方式運(yùn)用期貨價(jià)格信號(hào)來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)：首先，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，鎖定原材料成本，削弱價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響，甚至可以在價(jià)格周期變動(dòng)低點(diǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性套保，通過(guò)實(shí)物交割機(jī)制獲得穩(wěn)定低價(jià)的鐵礦石資源；其次，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，鐵礦石期貨市場(chǎng)的價(jià)格信息可以作為鋼鐵企業(yè)制訂銷售策略和定價(jià)策略的重要參考，且隨著市場(chǎng)主體參與度日益提升，基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等與期貨掛鉤的貿(mào)易模式被廣泛接受，期貨價(jià)格的影響力日益增強(qiáng)；最后，利用期貨價(jià)格信號(hào)預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，調(diào)整庫(kù)存水平，優(yōu)化資源配置。