本報記者 吳勇

　　敦和資管首席經(jīng)濟學家徐小慶3月24日在論壇上表示，雖然目前商品絕對價格低，但美國的這輪QE（量化寬松）難以對商品價格起到較大的提振作用。他認為，從成本的角度來看，商品確實很難繼續(xù)看空，但是否“有政策刺激，商品價格就會上漲”是另外一個問題。

　　“商品的需求還是要靠實體產(chǎn)生。上一輪QE有效刺激商品是因為美聯(lián)儲提供流動性、中國提供需求，兩大經(jīng)濟體一拍即合，現(xiàn)在如果沒有人愿意提供需求，光靠流動性是不夠的。”徐小慶說。

　　他認為，當前美國的經(jīng)濟政策不是刺激投資，主要是幫助企業(yè)和個人渡過難關(guān)，更像是發(fā)放消費福利，對工業(yè)品需求的影響不如投資大，更傾向于一次性的，沒有持續(xù)拉動作用。美國的財政刺激對商品的拉動不如中國的財政刺激，雖然目前商品絕對價格低，但QE難以對商品起到較大的提振作用。

　　徐小慶指出，前期美聯(lián)儲已經(jīng)開啟了寬松政策，但股票市場沒有給出正面回應(yīng)，主要是這些政策沒有解決企業(yè)的信用風險問題，只是解決流動性問題，市場擔憂經(jīng)濟危機帶來的信用風險。此次無限制寬松政策操作中購買的品種增加了MBS（住房抵押貸款證券化），政策在向控制信用風險方向努力，還差一步直接購買公司債，政策的效果和預(yù)期逐漸偏向正面，有可能存在階段性的穩(wěn)定，但完全扭轉(zhuǎn)信用風險的趨勢，只靠貨幣政策很難控制企業(yè)是否違約。當前的主要問題還是疫情帶來的問題，所有政策都是起緩解作用。

　　他還表示，中國財政政策刺激的力度或不及預(yù)期?；ǚ矫妫_實存在政策刺激預(yù)期的情況，但基建刺激很難與經(jīng)濟增長匹配。基建刺激落實到對商品需求的預(yù)期或不及預(yù)期，基建是反向拉動手段，在基建投資高的年份，商品需求和價格未出現(xiàn)大漲。房地產(chǎn)方面，當前未出現(xiàn)很明顯放松房地產(chǎn)的意愿，即使放松房地產(chǎn)，其也是處于持續(xù)下跌的周期。

　　“疫情對富裕的階層影響相對較小，一線城市的房價比較抗跌，對以往房價漲得很快、銷售較多的城市很難再次刺激。從全國來看，房地產(chǎn)處于確定性向下周期?！毙煨c說。

　　他認為，疫情對居民部門的損害大于企業(yè)，經(jīng)濟模式由投資驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)橄M驅(qū)動后，消費問題需要靠時間解決。疫情結(jié)束后經(jīng)濟很難出現(xiàn)V型、U型反彈，大概率會出現(xiàn)“李寧型”走勢。中國過去的消費受經(jīng)濟周期性影響較小，現(xiàn)在向消費特征轉(zhuǎn)變，受經(jīng)濟周期的影響較大，更加依賴于當期收入和債務(wù)活動，在經(jīng)濟下行的過程中消費所受的負面沖擊比過去更大。

　　徐小慶表示，要實現(xiàn)“十三五”目標，需要GDP增速達到5.5%。在第一季度GDP負增長的情況下，今年要實現(xiàn)這樣的經(jīng)濟增速比較困難。10年前投資占GDP比重超過60%，消費占比在30%~40%，因此過去大多數(shù)政策通過刺激投資、間接拉動消費推動經(jīng)濟增長，但當前投資占比降低、消費占比提升，靠刺激小占比的投資很難拉動大占比的消費。

　　“當消費成為大的經(jīng)濟成分之后，政策刺激的效果會大打折扣，因為政策對投資更有效，而居民收入的改善是慢變量，消費信心的恢復只能靠時間來解決?！彼f。