如市場(chǎng)預(yù)期,30日,央行再次暫停逆回購操作。
30日早間,央行公告稱,考慮到月末財(cái)政支出力度較大,銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平,2018年11月30日不開展逆回購操作。
這是自10月26日以來,央行連續(xù)26個(gè)交易日暫停逆回購操作,繼續(xù)刷新空窗期時(shí)長新高。上一次,央行連續(xù)一個(gè)月不開展公開市場(chǎng)逆回購操作,還是在2015年5月份。
逆回購是央行向一級(jí)交易商購買有價(jià)證券,并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為,目的主要是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。
平安證券認(rèn)為,央行此次暫停逆回購并不意味著貨幣政策收緊。央行此舉可能出于以下幾個(gè)方面的考慮:第一,當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平。第二,市場(chǎng)利率依然保持低位平穩(wěn)運(yùn)行。第三,邊際緩解中美利差倒掛帶來的人民幣貶值壓力。
弘業(yè)期貨金融研究院報(bào)告指出,不論央行是否進(jìn)行了正回購操作,以及當(dāng)前連續(xù)暫停逆回購的操作,都不能代表貨幣政策將會(huì)收緊。盡管在稅期壓力下,或者月末因素的沖擊下,流動(dòng)性將會(huì)有所收斂,但是整體來看仍然保持著合理充裕。通常年底都有較大規(guī)模的財(cái)政庫款投放,伴隨著財(cái)政支出到位,流動(dòng)性問題也將得到緩解。
該報(bào)告還提示,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)周期和政策周期與海外市場(chǎng)存在分化,資金的外流壓力較大。若流動(dòng)性寬松過度,將會(huì)影響人民幣匯率的總體穩(wěn)定??偟膩砜?,逆回購操作連停,并不意味貨幣政策轉(zhuǎn)向,目前貨幣政策不存在明顯收緊的基礎(chǔ)。未來央行將繼續(xù)保持適度的流動(dòng)性,進(jìn)一步推進(jìn)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo),使得資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來。
中信證券報(bào)告指出,本輪連續(xù)暫停逆回購操作的本質(zhì)是加強(qiáng)版“縮短放長”,期限拉長有利于維持利率水平低位運(yùn)行,是為了在避免短端利率過低的同時(shí)穩(wěn)杠桿。
隨著央行持續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作,對(duì)于降準(zhǔn)的“猜想”日漸升溫。
海通證券固收姜超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為,降準(zhǔn)空間仍在,降息有待觀察??偨Y(jié)而言,當(dāng)前我國宏觀杠桿率走穩(wěn),金融風(fēng)險(xiǎn)下降,經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,融資需求低迷??紤]到我國存款準(zhǔn)備金率相對(duì)較高,降準(zhǔn)仍有空間。但僅依靠貨幣數(shù)量寬松及窗口指導(dǎo)效果有限,而降息有利于降低融資成本,刺激投資和消費(fèi)。
從利率方面考慮,平安證券認(rèn)為未來降息的必要性不大。中美貨幣政策分化成為我國降息的主要掣肘。美聯(lián)儲(chǔ)大概率在今年12月繼續(xù)加息,并在2019年可能加息2-3次;而我國的貨幣政策基調(diào)依然是中性偏寬松。鑒于目前中美短端利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛,如果未來我國進(jìn)一步降息,這會(huì)加大中美利差倒掛的幅度,增大資本外流和人民幣的貶值壓力。但考慮到民營企業(yè)融資環(huán)境修復(fù)成為當(dāng)前的政策焦點(diǎn),不排除未來對(duì)中小微民營企業(yè)貸款利率給予一定的優(yōu)惠。另外,采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,“定向滴灌”改善民營企業(yè)的融資環(huán)境。