通脹預(yù)期升溫調(diào)查
3月末4月初，一般商品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)在逐步改善，需求回升。除了商品價(jià)格上漲外，豬周期上漲已經(jīng)開啟，未來豬肉價(jià)格上漲疊加商品價(jià)格上漲，將進(jìn)一步推升市場(chǎng)通脹預(yù)期，市場(chǎng)普遍對(duì)馬上要公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)期望甚高。而通脹的回升必將對(duì)債市造成壓力，導(dǎo)致收益率上行。
導(dǎo)讀
供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運(yùn)行，難以出現(xiàn)過去兩年的趨勢(shì)性上漲。這無疑為年內(nèi)PPI的持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來了更多變量。度過3月、4月的階段性拐點(diǎn)后，難保后期不會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。
WTI原油突破60美元、螺紋鋼期貨刷新年內(nèi)新高、華東和西南等地水泥價(jià)格上調(diào)……隨著4月份基礎(chǔ)工業(yè)品的回暖，PPI指數(shù)或迎來階段性拐點(diǎn)。
截至4月9日，文華工業(yè)品指數(shù)報(bào)于160.23點(diǎn)，逼近年內(nèi)高點(diǎn)，該指數(shù)構(gòu)成包括了銅、鋼材和原油等一攬子國(guó)內(nèi)商品。該指數(shù)今年3月始終保持下滑，直至4月初才開始止跌反彈，這并不利于今年3月PPI數(shù)據(jù)的反彈。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，各家券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，3月PPI同比增速將有所回升，只是所預(yù)計(jì)的回升幅度有高有低，如浙商證券預(yù)計(jì)3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%，中信建投則認(rèn)為3月PPI同比增速預(yù)計(jì)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.6%左右。
不確定因素同樣存在?，F(xiàn)階段工業(yè)品上漲的驅(qū)動(dòng)力正從供應(yīng)端向需求端切換，只是需求端啟動(dòng)尚不明顯，這不利于工業(yè)品、PPI指數(shù)的長(zhǎng)期走強(qiáng)。
“今年工業(yè)品持續(xù)走穩(wěn)的條件不夠充分，所以只能定義為階段性好轉(zhuǎn)?！敝写笃谪浭紫?jīng)濟(jì)學(xué)家景川4月9日指出。
工業(yè)品暫迎反彈
PPI指數(shù)包含燃料、有色和建材等9大類商品，無一不是上游的基礎(chǔ)原材料。從近兩年影響PPI的主要變量來看，主要集中在原油、黑色、有色和化工等行業(yè)。
原油作為商品之王，部分機(jī)構(gòu)亦將其納入到PPI預(yù)測(cè)模型中，而今年4月國(guó)際油價(jià)卻迎來一波明顯反彈。
截至發(fā)稿前，Brent原油續(xù)刷年底新高至71.24美元/桶，本月漲幅達(dá)到5.49%，同期WTI原油升至64.6美元/桶附近，本月累計(jì)漲幅達(dá)7.34%。
國(guó)際油價(jià)的上行，將直接帶動(dòng)整個(gè)石化行業(yè)成本的抬升，進(jìn)而刺激下游化工品價(jià)格上調(diào)，不過這其中存在一定滯后性。
反觀國(guó)內(nèi)，黑色系商品近期亦迎來“小陽春”行情。
4月9日，文華螺紋鋼指數(shù)盤中漲至3866點(diǎn)，刷新了今年2月的年內(nèi)高點(diǎn)，同樣處于反彈的還包括同產(chǎn)業(yè)鏈的焦炭和鐵礦石，只是由于驅(qū)動(dòng)力不同，價(jià)格反彈幅度存在一些差異。
對(duì)此業(yè)內(nèi)早有預(yù)判?！敖衲?月，鋼鐵流通企業(yè)銷量明顯回升，庫存去化明顯改善，同時(shí)結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)采購意愿來看，今年4月行業(yè)需求向好的局面仍會(huì)延續(xù)。”蘭格鋼鐵研究員徐莉潁指出。
她提供的數(shù)據(jù)顯示，蘭格鋼鐵統(tǒng)計(jì)的今年3月鋼鐵流通業(yè)PMI總指數(shù)為54.5，環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。這一水平十分接近2017年2月的高點(diǎn)，彼時(shí)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)正處于強(qiáng)勢(shì)上行階段。
由于同屬建材行業(yè)、均受到基建帶動(dòng)影響，又疊加旺季來臨因素，水泥行業(yè)也迎來了季節(jié)性調(diào)價(jià)。
“3月下旬到4月上旬，下游需求已經(jīng)基本恢復(fù)，華東、西南和華北均出現(xiàn)了不同程度的上漲，其中華東地區(qū)經(jīng)過兩次上調(diào)后，熟料、水泥每噸價(jià)格分別上調(diào)40元和60元，河南地區(qū)累計(jì)漲幅也達(dá)到了每噸30元?！弊縿?chuàng)資訊水泥行業(yè)分析師侯林林介紹稱。
以全國(guó)P·O 42.5散裝水泥市場(chǎng)均價(jià)為例，4月至今均價(jià)為438.9元/噸，環(huán)比上漲1.38%，同比上漲4.39%。
與往年不同的是，今年價(jià)格基數(shù)每噸超過400元，往年則多在300元左右，近期能夠?qū)崿F(xiàn)上調(diào)并不容易。
相比之下，銅、鋁和鋅等有色金屬走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，至少可以保證不對(duì)PPI指數(shù)形成負(fù)面拖累效果。
PPI拐點(diǎn)持續(xù)性待定
從文華工業(yè)品指數(shù)運(yùn)行來看，今年3月短暫沖高到161.28點(diǎn)后一路回落，這并不利于3月PPI數(shù)據(jù)的走強(qiáng)。
“1月、2月，基建發(fā)力弱于預(yù)期、需求未能完全釋放，使得建材價(jià)格出現(xiàn)一定回落。若僅考慮幾個(gè)主要工業(yè)品對(duì)PPI的帶動(dòng)影響，預(yù)計(jì)3月份數(shù)據(jù)難以出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。”景川表示。
不過，可能由于前期基數(shù)較低、春節(jié)因素，各家賣方機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，3月PPI數(shù)據(jù)有望改善。
浙商證券認(rèn)為，3月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)53.5%，在前期回升5.6個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回升1.6個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)51.4%，上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至榮枯線以上。因此3月PPI增速可能回升至0.2%-0.3%。
中信建投則基于行業(yè)高頻數(shù)據(jù)測(cè)算，3月PPI環(huán)比增速約0.2%，結(jié)合基數(shù)因素看，3月PPI同比增速預(yù)計(jì)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.6%左右。
考慮到上述工業(yè)品集體漲價(jià)的現(xiàn)狀，4月PPI數(shù)據(jù)有望強(qiáng)于3月，進(jìn)而迎來階段性拐點(diǎn)，但是仍無法就此確立年內(nèi)低點(diǎn)，因?yàn)楣I(yè)品上漲的基礎(chǔ)并不牢靠。
以原油為例，剔除OPEC后續(xù)是否延續(xù)減產(chǎn)計(jì)劃等因素外，美聯(lián)儲(chǔ)表示2019年剩余時(shí)間不加息，已經(jīng)說明當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開始走弱，這可能會(huì)對(duì)原油需求帶來負(fù)面影響，目前Brent原油70美元/桶的價(jià)格，也處于近5年的相對(duì)高位。
國(guó)內(nèi)工業(yè)品的需求端也未大規(guī)模啟動(dòng)，難以成功接棒供應(yīng)端，形成新的驅(qū)動(dòng)力。
“地產(chǎn)投資增長(zhǎng)不錯(cuò)，但是銷售數(shù)據(jù)不是很理想，這是因?yàn)槿ツ晷麻_工項(xiàng)目滯后到了今年一季度體現(xiàn)，并未形成對(duì)下游的有效傳導(dǎo)。”景川稱。
另一個(gè)細(xì)節(jié)是，多個(gè)工業(yè)品在期貨市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期合約較近期合約處于貼水狀態(tài)，這從側(cè)面也說明了下游需求未大規(guī)模啟動(dòng)。
在他看來，供給端弱化、需求端發(fā)力不足的“窗口期”，今年工業(yè)品將整體維持中性運(yùn)行，難以出現(xiàn)過去兩年的趨勢(shì)性上漲。
這無疑為年內(nèi)PPI的持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來了更多變量。度過3月、4月的階段性拐點(diǎn)后，難保后期不會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。
